市场旺盛需求推动 玉米仍有上行空间

     转瞬之间，2011 年的第一个月份即将过去，国内期市又将迎来一年一度的春节长假，或许投资者希望笔者能够确定长假期间外盘的波动方向，以期“留守”持仓收益，但以笔者的水平，的确难度太大，“非不为也、实不能也”。笔者只能对即将过去的1 月玉米市场的变化情况做一简要回顾与分析，同时以已之浅见大胆预测随之而来的2 月市场行情可能出现的变化，供各位投资者参考。倘若侥幸言中且对投资者有所裨益，则不胜欣慰之至。　　一、玉米市场的1 月回顾与成因浅析

    1 月的连玉米先抑后扬，截至28 日，主力合约C1109 开盘2331 元/吨、最高2376 元/吨、最低2296 元/吨，收盘2341 元/吨，较10 年末小幅上涨11 元/吨，春节长假临近，成交量较上月大减70 余万至376.53 万手并不奇怪，但需要提醒投资者注意的一点是，持仓较上年末大增7 万余至43.42 万手，表明多、空双方对其后市预期出现较大分岐，虽交、投谨慎，但增仓对峙。日K 线技术形态看，1 月期价先抑后扬，但绝大部分时间盘桓于其10 年10月突破上涨并创历史亲高以来的50%与61.8%技术位(约23202350 元/吨)之间，显示期价上下两难，面临突破方向的选择。对此，笔者的基本观点是，旺盛需求推动，仍有上行空间,简析如下，供参考。

    (一)国际市场：供求趋紧促涨美元弱势助推

    进入新年度以来，如同连玉米一样，CBOT 玉米亦经历了一个先抑后扬的过程，日K线技术形态显示，同样是新作玉米大量上市的10 年11 月，其连续合约期价曾一度回落至500 美分/蒲式耳附近，笔者曾在年报中将其喻为2011 年的“铁底”，抑或有些过分绝对，但并不排除这种可能。从其随后的行情表现看，12 月的一路攀升及新年度的再攀新高预示着上涨空间的进一步打开，虽难免有技术性回落修正，但预期3 月末USDA 种植意向报告公布之前将继续保持强势，期价再创反弹新高、甚至逼近以至突破历史高点并非不可期待。原因在于供求紧张的局势短期内难有改观，1 月USDA 月度供需报告已清楚地告诉我们，美玉米2010/11 年度的库存消费比为6.49%，创历史新低，不及前两个年度15.42%与16.39%的50%，而其燃料乙醇用量达到49 亿蒲式耳，占其当年产量124.47 亿蒲式耳的39.37%。可以想见的是，随着原油价格的走强，作为其国家战略，日后将有更多的玉米被用作能源转化。从市场外围因素分析，量化宽松之下的美元长期趋弱对玉米价格的提振亦是情理之中。此外，作为玉米主要出口国阿根廷的干旱与南非种植面积的缩减预示着全球供应可能进一步趋紧。虽然本周末CBOT 玉米因多头获利回吐而收低，但笔者预期，未来2 月，10 年末高点(约630 美分/蒲式耳)一线形成强力支撑的可能性极大(见图2)。即使仅按此价推算，美玉米进口至国内的到岸完税价格将高达2550 元/吨以上，而国外相关机构预计2011 年我国玉米进口量或达700 万吨，总之，国际市场强势对国内形成的拉动将是强力的、长期的。

    图2 CBOT 玉米连续合约日K 线图

    

    图为CBOT 玉米连续合约日K 线走势图。（图片来源：鲁证期货）

    (二)国内市场：需求保持旺盛比价仍显偏低

    国内玉米市场保持强势的根本原因在于需求保持旺盛。从饲料养殖行业看，过去的2010 年上半年持续低迷，只是下半年出现较快的恢复与发展，但据《中国饲料工业信息网》统计，过去一年中我国饲料产量仍达1.56 亿吨，较上年增加5.4%，其中，下半年在肉、禽、蛋价格大幅趋涨带动下，饲料企业效益大增，大幅推涨了玉米价格，以致于玉米收获季节反季节大幅走强。当然，深加工企业一直保持良好效益亦是原因之一。从期货盘面看，11 月所创历史高点正是这一市场形势的客观反映，虽然其后国家通过一系列政策调控(包括查处违规深加工项目、限制深加工企业参与国储拍卖等行业政策及上调存款准备金率、加息等宏观政策)，致使价格(包括期货价格)有所走弱，但截至2011 年1 月末，现货市场高位持稳，以笔者长年跟踪调查的山东聊城某粮站为例，当前玉米收购报价仍持稳于19201940 元/吨，较上年同期高出180200 元/吨。期货价格(以C1109 为例)则基本稳定运行于2300元/吨之上。

    值得注意的是，现货市场上，即使按照以上历史高价收购的玉米，收储商并不急于出手，如同农户惜售一样，存储观望心理依然较重。笔者此前报告中已多次谈及，比价关系使然。

    一方面，国内市场与国际市场价格相比，国内玉米明显处于低位。另一方面，玉米种植效益偏低，不消说与多种经济作物相比，就东北主产区与其种植优质水稻相比，玉米的种植效益亦明显不及。笔者就当前市场形势分析，2011 年东北产区水稻、玉米之间的种植面积之争，玉米将处于明显不利的地位，而这极有可能成为推动玉米价格进一步上涨的另一潜在因素。

    二、影响2 月玉米市场的因素分析

    就未来2 月的玉米市场形势来说，传统节日影响，收储市场上市量的低迷是可以预期的。而产区的国储收购已全面铺开，需求将继续保持旺盛，二者将成为玉米市场继续保持强势、甚至大幅上涨的巨大推动力。2010 年下半年开始复苏的饲料需求将继续保持旺盛前已简要述及，春季来临，养殖饲料行业需求的季节性增长笔者亦在此前报告中多次谈到，在此不再多言。笔者仅就国储补库对市场的影响简要分析如下：

    众所周知，2007 年2009 年，国家在东北四省区累计临时收储玉米约4000 万吨，而据笔者跟踪统计，从08 年7 月下旬与09 年9 月下旬分别开始进行的主产区拍卖及跨省移库拍卖(10 年下半年开始增加部分中央储备玉米拍卖)至2011 年1 月末已累计拍卖成交4600万吨，其中：主产区拍卖累计成交3169 万吨，跨省移库拍卖累计成交1430 万吨。加上曾经定向销售的约580 万吨，三年以来，国储已售出玉米5000 万吨以上同，虽然笔者无从知晓后期增加拍卖的中央储备玉米有多少，更无从知道尚有多少中央玉米结余库存，但就以上数据说明国储玉米已即将售罄，国储补库已迫在眉睫恐并不过分。值得注意的是以上拍卖仅2010 年至今即成交2816 万吨，其中：10 年4 月13 日至本月末主产区共计成交1603.49 万吨，而2010 年1 月25 日开始至本周二(同为1 月25 日)整整一年跨省移库玉米累计成交高达1212.52 万吨。须知，以上拍卖成交量是在5 月、11 月为控制价格过快上涨分别在主产区及跨省移库拍卖中限制深加工企业参与的条件下成交的。笔者认为：在国际玉米价格保持强势的情况下，国储不是要不要补库的问题，而是补多少以及以什么价格补充库存的问题。否则，政府调控市场只能是一句空话。

    从目前政策及初步确定的收储数量看，主产区1000 万吨及黄淮产区100200 万吨的收储量显然仅仅是国储补库的开始，从政府调控市场的需要来说，以上数量显然是远远不够的，换言之，政府的收储量仍有较大增长空间。而据统计，尽管本年度玉米上市以来即维持高价，但截至1 月20 日，河北、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、山东、河南、陕西、甘肃等10 个玉米主产省区累计收购10 年新产玉米3875.5 万吨，而国有粮食企业仅收购988.5万吨，占收购总量的26%。从当前确定的收储价格看，17801820 元/吨的收购价格，即使加上35 元/吨的收储补贴，亦明显低于此前主产区约18601880 元/吨的主流收购价格，提醒投资者注意的一点是，纵使此前的市场价格，收购上市量亦显偏低。以上数据很有可能意味着国家收储的数量及价格均有较大提升空间。而以上预期在期货市场得以预先反映、从而致使期价保持强势顺理成章。

    三、分析结论与操作建议

    综合以上对国内、外玉米供求形势的分析，展望未来2 月的国内玉米市场，尽管春节及3 月“两会”期间政策调控物价的高压态势仍将持续，期货市场的交、投低迷亦在所难免。但笔者认为：现货上市量的缩减与国储补库的全面铺开极有可能成为推涨玉米价格再上新台阶的推动力，旺盛需求之下，某些政策性的让路亦不足以抑制价格，而现货市场强势及国际市场的依然高企将给予期价以强力支撑，笔者依然维持对连玉米的长期强势判断，预期C1109 期价的回落调整将止步于2320 元/吨一线，维持其2500 元/吨的长期目标不变。