2024年上半年花生期货价格筑底反弹后呈现回落走势，大致分为三个阶段。筑底：春节前，花生价格在新作上市压力下跌破9000元/吨，随后转入震荡；反弹：春节后，花生期价大幅反弹，一度突破9600元/吨关口；回调：4月至5月，花生价格在新季种植面积预期增加压力下再度下破9000元/吨。
种植收益较好 新季面积或增
2023年花生播种面积及产量恢复性增加。以河南为例，2023年花生种植收益1262元/亩，玉米290元/亩，小麦785元/亩，大豆370元/亩，花生存在明显收益优势。
2024/2025年度新季花生种植面积继续恢复性增长，2024年全国花生面积预计增加10%～20%。河南和东北地区种植面积对市场价格的影响较大，尤其河南花生产量占全国30%以上。据调研，河南省春花生种植面积增幅预计在10%左右，占比更大的麦茬花生面积预计增加20%。而东北地区种植面积增幅更为明显，辽宁和吉林预计普遍增加10%～30%，其他花生产区亦存在不同程度的增产。
花生进口恢复 同比仍然偏低
海关数据显示，2024年5月份我国花生进口总量为87034.43吨，同比减少11695.68吨，减幅11.85%；1月至5月花生进口总量为341877.04吨，同比减少187454.11吨，减幅35.41%；2023/2024年度（10月至5月）累计进口总量为360552.42吨，同比减少260632.14吨，减幅41.96%。
出口国地缘政治影响成为花生进口量下滑的主因之一。我国是花生净进口国，主要进口来源国包括苏丹、塞内加尔和美国，其中从苏丹进口花生占比最大，达到52%。2023年苏丹内乱影响，苏丹花生播种及出口均面临缩减。海关数据显示，2024年1月至4月，我国从苏丹进口花生占比由上年同期的62.1%下降至17.2%，减少部分主要由塞内加尔替代，从塞内加尔进口占比由30%提升至66.5%。
内外价差缩窄，进口利润压缩，下半年花生进口呈季节性回落，对价格的冲击力下降。6月25日，远期苏丹精米进口完税价8800～8950元/吨，塞内加尔油料米8200～8300元/吨，虽较前期回落幅度较大，但同期国内苏丹精米现货8725元/吨，下滑幅度也偏大，进口花生米暂无利润窗口。从季节性来看，下半年国内花生进口呈季节性下降态势，考虑到内贸需求低迷及进口利润有限，预计下半年进口量或呈下滑态势，对价格的冲击影响减弱。
旧作余量仍高 供应压力后置
花生市场余量高于往年同期水平，基层贸易商8月份之前出货压力较大。由于上年度花生呈恢复性增产态势，供应压力下，花生现货价格持续下跌，农户惜售心理较强导致售粮进度偏慢，供应压力后置。
据5月底产区调研反馈，现阶段市场余货量同比仍偏多，主要体现在往年同期产区基本不上货，而今年基层仍陆续有余货上量。其中，东北尤其吉林余货偏多，而河南余量相对较少，主要集中在贸易商手中，且部分已入冷库储存。考虑新季花生增产预期较强，贸易商8月份前出货概率较大，届时将对市场价格形成压力。
机构数据显示，截至5月底，预估国内花生余货量为112.54万吨，同比增加35.82万吨，增幅46.7%；预估仍有15.1%余货，同比增加2个百分点。
下游油厂亏损 终端需求偏差
国内花生消费流向集中在榨油和食品，分别占花生米消费总量的51.6%和41.6%，剩余部分农民自用。预计2023/2024年度油用花生占比提高至63%，食品用花生占比约27%。
食品用花生集中在几大节日消费，比如中秋节、国庆节、春节等；榨油用花生则集中在各大油厂，以鲁花、中粮、益海等大油厂为主，地方也有中小型油厂。花生油作为中国传统食用油，存在一定刚性需求，这也给花生油提供了溢价空间。
油厂收购偏少 花生价格低迷
油料花生米价格持续下跌带动油厂二季度收购量回升，但2023/2024年度油厂入市收购量比往年均值仍偏低。今年自油厂入市收购以来，采购心态较为保守，油厂到货量处于近年来均值水平。
据机构监测，截至2023/2024年度第47周，30家油厂到货量累计136.5万吨，同比增加6.3%，但低于近五年160万吨的收购均值。产能更集中的21家油厂到货量累计值111万吨，同比下降3%，低于往年同期155万吨的收购均值。新季花生价格持续低迷，油料米收购价格从开秤价10000元/吨回落至最低8500元/吨附近，跌幅较大。
压榨利润偏差 影响油厂收购
榨利偏差是影响油厂收购积极性的核心因素。2023/2024年度花生增产，上市以来价格以跌为主，一定程度上改善了油厂花生加工利润，但同期花生油、粕价格也呈回落态势，导致油厂花生加工利润仍处于亏损状态。
花生理论榨利=0.43×花生油价格+0.55×花生粕价格-花生米成本-加工费。机构数据显示，6月21日当周，花生油、粕价格分别为15365元/吨、3583元/吨。花生油厂加工利润为-239元吨，同比下降40%，处于近五年最低水平。
下游需求偏差 产品库存累积
受下游需求较差影响，油厂普遍存在产成品胀库问题。从长期消费趋势来看，商品米和油料米的下游需求均呈现明显下滑态势。由于当前花生库存较高，下游食品消费较差，且花生油厂花生油、粕库存处于高位，油厂榨利持续亏损，主观上没有积极采购的意愿。
养殖需求下降。花生粕主要用于水产饲料，今年南方雨水较多，下游水产养殖对花生粕的需求不佳。由于花生粕毒素较高、质量偏差，与低价的菜粕竞争劣势导致油厂花生粕胀库严重。机构数据显示，6月21日当周，本榨季花生油厂压榨量116.7万吨，同比持平；花生粕库存237.9万吨，同比增加22%。
食品消费低迷。商品米需求主要靠传统节日拉动，消费降级导致传统消费市场两广地区采用其他油脂替代，花生油销量发生断崖式下滑。机构数据显示，6月21日当周，样本油厂花生油库存5.94万吨，同比增加5.9%。
短期花生仍无消费亮点，油厂持续压价导致花生价格偏弱运行的可能性较大。油料米收购入尾，今年端午节备货需求不及往年同期，且6月份油厂逐步进入停机检修期，相对充裕的产成品库存将抑制未来油厂花生收购量。若中秋需求仍未改善，新米叠加冷库供应将带来更大降价压力。
新陈预期博弈 策略逢高空配
当前市场交易的核心矛盾在于对旧作余量以及新季产量预期的博弈。
旧作花生：当前市场结转库存较高，下游需求疲软，供强需弱格局未变，并且7月份之后、新季花生上市之前，基层贸易商陈花生米集中出货压力较大，这将直接拖累新花生米开秤价。
新季花生：面积增加符合预期，虽然河南麦茬花生受旱情影响，但整体增产趋势较为明确。考虑新季花生可以注册仓单，10月和11月合约对应新季花生上市，盘面价格压力较大。结构上远月合约贴水现货已有所兑现，价格变数在于天气端的阶段性利多。
笔者认为，2024年下半年花生价格重心将进一步下移。旧作花生具体抛压程度待7月底前逐步兑现，而新季增产预期已在盘面计价，单产变数取决于未来天气走势。短期多空双方均未有新增驱动，花生价格波动区间在7600～9300元/吨，核心区间8000～9000元/吨。
策略上逢高空配。节奏上关注：6月至7月花生主产区天气炒作带来的阶段性利多；7月中下旬冷库余货上量带来的供应压力；待8月至9月新季花生陆续上市，新陈花生米价差或带来月差交易机会，以及10月合约新花生米集中上市后期现回归交割逻辑。
风险因素：天气扰动、油厂收购意愿、资金因素等。（原文刊登于2024年6月29日粮油市场报B03版）