[导语]从近五年现货走势来看,豆油、棕榈油、菜籽油现货价格呈现冲高回落走势。2019年至2022年6月,受供需偏紧及、国内需求回升以及中国采购美豆等多种因素影响,市场开始上行态势,油脂价格一度涨至十年高点,而后市场逐步回归理性,价格重新开启回落之路,整个2023年都是处于震荡下跌行情之中。而2017年以来国内油脂市场基差交易已经较为普遍,故豆油、棕榈油、菜籽油期货走势基本和现货市场基本一致。
01
国内现货、期货走势基本一致
但涨跌幅有所不同
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卓创资讯数据显示,截止到2023年,代表市场张家港的豆油、棕榈油、菜籽油近五年均值分别为8321元/吨、7610元/吨、9968元/吨。近五年数据看,棕榈油市场同比波动幅度更为明显,2022年棕榈油价格相对强势,对应的2023年棕榈油年度均价跌幅最大。
2023年油脂现货价格延续2022下半年跌势,在上半年经历两次明显的回落后,下半年趋于震荡,价格重心略有上移,但仍未摆脱下降通道。因三大油脂金融属性较强,价格除受供需影响外,宏观及国际市场变化也是引起价格波动的关键因素。
首先是国际局势及金融市场的波动。国际局势紧张依旧,黑海运输问题反复,能源及谷物供应趋紧;再者美联储为应对通胀持续加息,引发经济担忧,美元强势叠加美债高位,国内油脂价格跟随大宗商品出现明显回落。在持续加息的背景下,油脂价格重心不断下移,但受国际局势升级影响,以及国内供需变化,价格间歇性出现波动。
2023年张家港市场豆棕菜价格全线下跌,豆油年均价较2022年下滑20.04%,同期棕榈油下跌30.96%、菜籽油同比下跌29.47%。
从走势上看,2019年至2022年,三大油脂现货市场强于期货市场,但这一情况在2023年有所改变,随着现货市场逐步回归自身基本面,2023年三大油脂现货弱于对应期货表现。连盘豆油、连盘棕榈油、郑盘菜籽油主力合约年均价同比上年同期分别下跌18.69%、21.11%、25.67%。
02
豆棕价差常年处于正价差
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以张家港市场为例,近五年豆棕价差在2022年10月达到最高3360元/吨,2022年5月达到最低,为-4050元/吨。2023年豆棕平均价差在1072元/吨,这是近五年第二高年均正价差。
棕榈油作为豆油的重要替代品,两者价差大小决定了替代作用的强弱。豆油、棕榈油现货价格在长期走势上具有相当的一致性,但受到各自基本面因素影响,也存在一定差异。2019年豆棕价差整体呈现扩大趋势,2020年收窄,2021年再次扩大,由于供应问题得不到有效解决,2022年豆油、棕榈油出现长期负价差。从近五年豆棕平均价差看,2019年最高,2022年最低。
随着豆油与棕榈油两者间的价差扩大,棕榈油对豆油的替代作用就增强;如果豆油与棕榈油两者间的价差缩小到一定幅度,豆油对棕榈油的替代会逐渐增大。尤其2022年出现负价差,棕榈油被替代的概率大大增加,导致当年棕榈油在油脂消费中占比明显减少。随着2023年棕榈油供应恢复正常,豆棕价差回到往年正常水平,随着二者价差的不断波动,豆棕替代作用时刻发生变化。
03
菜豆价差常年正价差且数值较大
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近五年张家港市场豆菜平均价差为1647元/吨,其中,最低值出现在2023年12月,价差为-90元/吨,最高值出现在2022年11月,价差高达4180元/吨。从年度均值看,2023年豆菜价差为近五年最低,均值为738元/吨;2022年豆菜平均价差为2489元/吨,是近五年最高,也是近十年最高。
近五年菜油和豆油价差经历了先冲高后回落的走势。前期随着国内菜油产量不断下滑,菜油供需均偏紧,相较于豆油,菜油价格易涨难跌,导致菜油、豆油价差不断扩大。而后随着菜油供应的不断增加,菜油库存水平逐渐提升,进而菜油现货价格从高处下落,菜豆价差应声回落。