菜粕期价冲高动能有所减弱

受豆粕强势上涨带动以及菜粕超跌后多头资金入场影响，近期菜粕出现一轮反弹行情。就目前而言，需求面没有实质性改善，加之供给预期增多，现货上涨缺乏支撑。由此笔者认为，菜粕冲高动能有所减弱，需谨慎应对菜粕反弹。

　　菜粕现货价格基本维持平稳

　　前期由于严重的系统性风险积累，导致商品市场行情大幅波动，多种商品期货创出了价格新低，菜粕价格指数更是达到了1980元/吨的历史低点。随后因外盘大幅反弹提振以及系统性风险逐渐释放，菜粕行情大幅反弹，菜粕基差由正转负，并且期货升水现货较大。但是国内下游企业对菜粕采购仍保持谨慎态度，使得现货成交清淡，菜粕价格变动有限。据了解，7月上旬，多数地区菜粕现货价格普遍随盘上扬，涨幅在100元/吨左右。上周至本周，各地菜粕现货价格没能延续上涨态势，基本维持平稳。

　　供给短暂趋紧对期价影响有限

　　受菜籽压榨利润处于亏损状态的影响，前期油厂普遍停产，新菜粕上市缓慢，使得7—9月菜粕的供给量低于此前预期，短期利好菜粕价格。但是农业部信息显示，最近压榨利润亏损情况转好，菜籽压榨企业平均利润由负转正。同时，国家结束对菜籽的收储工作，使得菜籽价格应声回落。由此可以预期，在原料价格下跌和产品利润提高的双向驱动下，油厂开工率将逐步回升，未来菜粕供给将逐渐增多，从而对菜粕价格上涨构成压力。

　　此外，据国家粮食局消息，截至7月5日，四川、江苏等9个主产区收购新产油菜籽为56万吨，比上年减少142万吨。笔者分析，这主要是由于菜籽收购政策的变化，收购企业与农户之间对收购价格的博弈仍在继续，有的地方甚至出现了油厂不愿收农户不愿卖的情况。这在一定程度上推迟了菜籽压榨菜粕的上市，市场甚至出现了担忧菜粕1509合约的可交割量匮乏，由此助长了期货价格的强势。但从笔者跟踪的数据了解到，目前菜粕供给量尚可，所以菜粕1509合约上涨空间有限。

　　下游弱需使菜粕上涨恐难持续

　　相关数据显示，部分养殖业利润回升。其中，自繁自养生猪已从亏损恢复至每头盈利375元，可预计未来养殖户养殖热情将有所回升，从而支撑饲料价格走强。但作为菜粕消耗大户的水产养殖业效益依旧不理想，6月水产饲料销量同比下降幅度较大，预计全年销量不尽如人意。

　　另外，笔者从部分饲料生产企业了解到，原材料配比中菜粕使用正处于历史低位，并且企业菜粕备货充足，菜粕价格直接受其影响，上涨恐难持续。目前长江流域流通多为陈粕，华南地区菜粕存在库存压力，后期随着新菜粕上市，库存压力将会进一步增大。

　与此同时，USDA报告显示美国旧作大豆库存预估低于预期，但新作大豆库存和产量均高于市场预期，报告近多远空。随着美豆的反弹助长国内豆粕强势，短期内对菜粕形成支撑。不过，由于豆粕正遭受供给增加和下游需求疲软的双重打击，基本面的疲弱并没有根本性改变，这将限制豆粕价格的上涨空间，从而继续对菜粕价格形成压制。

　　总体上，受基本面依旧偏弱影响，菜粕冲高动能有所减弱。建议投资者关注菜粕需求和现货价格变化情况，若消息面有实质性利好配合，期货价格有望进一步攀升，反之仍将维持振荡。