今年国内菜籽收储政策转变导致国产菜粕上市延后，造成国内菜粕供应较往年明显偏少;加之全球菜籽和大豆供应段的差异，支撑菜豆粕价格差处于历史低位，预计8月中旬国产菜粕方能批量上市，后期期货1509合约菜豆粕价格差可能先缩后扩，投资者需密切关注后期国产菜粕的供应改善情况。
企业收购数量锐减
据相关媒体报道，目前中央财政对新季油菜籽的政策补贴已经发放到各菜籽主产省。目前，各省粮食局、财政厅、发改委、农业发展银行等多个部门正在讨论细则，最后上报各省政府，由各省政府对外公布。其中，中央财政补贴资金的一部分将用于扶持油脂加工企业品牌化生产经营，其余资金将下拨到有关地市，由各地方按照本地区实际情况在通知规定的范围内具体操作。
由于补贴政策细则迟迟不出台，市场购销主体对于补贴的分配充满疑问，到底是补贴农户?还是补贴企业?或补贴小包装油品牌?由于不确定性太多，目前各主产省企业对收购普遍持谨慎态度，菜籽收购量较往年同期大幅回落。
据笔者了解的情况，当前主产区各大油厂收购菜籽的数量非常有限。
以湖北省为例，当前新季油菜籽购销较为清淡，少量收购均以外销四川、贵州等省为主。湖北省粮食集团、湖北奥星粮油、湖北宏凯工贸等收购数量均没有超过1万吨。有限的收购数量，令企业难以启动压榨，国产菜粕基本没有对外报价和成交。总体上看，由于当前国产菜籽收购难以上量，且可持续性差，短期内国产菜粕没货或数量少的现象难以改观。
主产区农户惜售情绪严重，市场观望氛围依旧很浓，收购进度仍较缓慢。目前湖北地区收购价格在1.7~1.85元/斤(水分杂质控制在14%以内)，江苏地区收购价格在1.6~1.7元/斤，收购价格均较上年同期下降0.6元/斤以上。由于菜籽价格落差过大，加之今年菜籽收储政策改变出乎意料，对农户的宣传也不到位，导致农户惜售心理加重，市场供应量偏少。
据国家粮食局统计，截至7月10日，四川、江苏等9个主产区各类粮食企业收购新产油菜籽62万吨，比上年同期减少156万吨。由于收购进展缓慢，随着时间的推移，今年收购数量与2014年的差距进一步拉大。由于补贴政策细则出台的延后，加之农户惜售导致菜籽销售周期大大拉长，预计国产菜粕批量上市要到8月中旬以后。
合格菜粕供应寥寥
由于今年国家不再收储菜油，菜籽压榨企业直接面向市场销售菜油，按照当前的国产菜籽收购价和菜油、菜粕现货销售价格核算的菜籽压榨利润为-50~-150元/吨。在补贴政策没出台的背景下，企业前期收购的少量菜籽主要用于生产高利润的浓香小榨菜油，浓香小榨菜油的副产品为小菜饼。由于含油率高于菜粕，且价格低于菜粕，小菜饼因其高性价比而受到饲料养殖企业的欢迎。当前市场上流通的小菜饼较多，加上低价进口DDGS的冲击，今年菜粕的需求很大部分被小菜饼、DDGS和豆粕替代，部分水产饲料生产企业已表示不再考虑采购菜粕。按照当前的期现货价格，菜粕的性价比远不及豆粕、DDGS和小菜饼，严重影响后期菜粕的市场需求。
尽管菜粕需求疲软，但由于当前国产菜粕尚未大规模上市，沿海加籽粕数量有限，而小菜饼品质难以达到菜粕仓单注册要求，符合期货仓单要求的菜粕合格品数量较少，令菜粕1509合约期价受到多头资金的青睐，在近期出现了逼空式的强劲上涨。
菜豆价差持续缩小
国际方面，全球菜籽和大豆供应端的差异，可能令处于历史低位的菜豆粕价格差继续缩小。美国农业部7月供需报告数据显示，2015/2016年度油菜籽和向日葵籽产量下降，加上需求持续强劲，将带动油菜籽和葵花籽的期末库存和库存消费比下降到近年的低位水平，尤其是库存消费比的年同比降幅将超过30%，油菜籽库 存将下降到了10年来的新低，而葵花籽库存将会下降至15年的新低。
相比之下，2015/2016年度全球大豆库存继续攀升，库存消费比也继续上升。由于供应段差异导致的大豆库存消费比上升和油菜籽库存消费下降，将使得豆粕和豆油相比菜粕和菜油在价格上更有竞争力，并导致未来几个月内全球大豆产品的贸易量上升，以替代减少的油菜籽和葵花籽产品的供应。
国内方面，短期菜豆粕供应端的差异明显，也支持菜豆粕价格差缩小。一方面，由于6~9月进口大豆到港量巨大，后期豆粕供应充足，中国海关数据显示，6月份中国大豆进口量达到809万吨，创下历史同期次高纪录，也是今年以来的最高单月进口量。按船期统计的7~8月进口量均在800万吨以上，6~9月的创纪录供应将令国内大豆和豆粕供应异常充足。
另一方面，8月中旬之前国内菜粕供应由于国产菜粕的缺位而同比明显减少，加之2015年1~5月我国进口菜籽数量为180.45万吨，同比下降23.04%，国内菜粕整体供应减少已成事实。国内大豆和菜籽供应面的差异，也是导致当前菜豆粕价格差过小的原因。
后期期货1509合约菜豆粕价格差可能先缩后扩，在8月中旬国产菜粕批量上市之前，菜粕供应的偏紧将支持菜豆粕价格差进一步缩小。随着国产菜粕的大量上市，菜粕供应紧张得到有效缓解，1509合约菜豆粕价格差料将从目前450元/吨扩大至500~600元/吨，建议投资者密切关注后期国产菜粕的供应改善情况。
