资源供应量增 菜粕中线承压

　　10月份，国内进口菜籽到港量较少，现货企业生产加工利润下滑，理论上为菜粕价格提供了一定支撑。但是，眼下国内菜粕库存数量较多，而且下游消费端已进入淡季，再加上未来菜籽进口量将明显增加，后期菜粕价格承压。

　　供应预期增加

　　根据海关统计，10月份进口菜籽仅到港18.7万吨。虽然10月进口菜籽到港量不及市场预期，但11—12月菜籽到港量预计快速回升，两个月到港总量或接近95万吨，全年菜籽进口量有望达到500万吨。另外，明年1—5月，菜籽的订购数量也在不断上升，预计未来国内菜粕供应量或继续增加。

　　库存依然高企

　　由于临储政策调整，今年国产菜籽上市时间有所延迟，从而显着推升了菜粕价格。这使得菜粕在与豆粕等蛋白饲料原料的比价关系中处于劣势，被豆粕和DDGS大量替代。往年，水产饲料中菜粕的添加比例在35%左右，而今年菜粕的添加比例下降至15%—20%，有些饲料企业甚至将菜粕比例调低至5%—8%。水产方面需求的萎缩，直接导致菜粕销售受阻。

　　另一方面，今年风味菜油需求激增，热榨菜油价格远高于浸出菜油，小榨油厂压榨利润十分可观，使得大量国产菜籽流向小榨油厂。而小榨油厂出产的菜粕中含有大量青饼，导致国产菜粕整体质量下降。因此，即使在长江流域，很多饲料企业倾向于使用价格相对较高、蛋白含量高且质量稳定的进口菜粕，国产菜粕需求被进一步挤压。

　　据了解，当前国产菜粕仍有相当数量的库存，湖北和湖南地区库存或在10万吨以上。而华南地区，随着进口菜籽到港量的增加，进口菜粕库存也进入上升通道。据统计，目前广东和广西地区的进口菜粕库存为2.3万吨，福建地区为3万吨。

　　冬储意愿不强

　　需求端方面，随着气温的下降，水产需求进一步萎缩。目前，长江流域水产养殖基本结束，华南地区水产料需求也明显下降。未来菜粕需求将主要依靠冬储拉动。

　　然而，本年度大豆供应量预计大幅增加，目前美豆收割已基本结束，将很快流向生产环节，豆粕、豆油供应吃紧局面或在近期得到明显缓解，令外盘豆类价格承压。在外盘豆类价格走势尚未明朗、明年油菜籽临储政策存较多变数、国内菜粕供应量充足的情况下，饲料厂主动备货意愿不强。

　　现货支撑减弱

　　当前，华南地区菜粕现货价格在2300元/吨附近，长江流域国产菜粕价格在2250元/吨左右，与菜粕1501合约价格十分接近，现货价格对期货价格的支撑作用已消失殆尽。另外，华南地区豆粕现货与菜粕现货的价差在1000元/吨左右，一旦后期菜粕采购量下滑，库存增加，豆粕与菜粕的价差将继续扩大，这可能会在一定程度上刺激菜粕需求，但是新棉粕已经上市，将会挤占菜粕一部分市场。

　　整体来看，菜粕价格中长期仍将延续下行趋势。