近来，菜粕期货主力合约在2600附近遇阻回落。目前，菜粕产区现货主流价格在2350—2400元/吨，与菜粕期货主力合约价格相差100—150元/吨。从菜粕的季节性因素及供需预期来看，目前菜粕期现价差相对合理。
缺口预期与成本支撑
从现货市场来看，现阶段属菜粕消费淡季。据调研，长江流域水产饲料备货已经采购至5月份。从合约定价来看，5月份期货合约属于青黄不接，消费旺季来临的合约。国家粮油信息中心数据显示，我国2012/2013年度年国产菜籽粕873万吨，而消费量预计在950万吨，全年存在80万吨左右的供需缺口。经过去年6—9月份的水产消耗后，目前国产菜籽粕存量有限。从调研来看，现阶段长江流域手上有货的企业寥寥无几，存货多集中以中粮为代表的企业手中。按照5000元/吨菜籽、11000元/吨的菜籽油测算，2012年产国产菜粕储存至当前的成本价格约2300元/吨左右。在消费预期下，考虑适当利润与期货升水属于合理波动范围。
在国产菜粕难以满足需求的情况下，进口成为缓解供给的关键。这样市场定价应逐渐向进口成本靠近才合理。目前，3月份船期的加拿大油菜籽CNF报价在630—340美元/吨，到港完税成本约在5400—5500元/吨。按照国内菜籽油价格10000元/吨计算，进口加籽粕的成本价格在2460—2640元/吨。在进口政策未放开的情况下，我国进口菜籽主要来源于加拿大。按照油籽加工协会数据，截至1月中旬加拿大油菜籽压榨总量为332万吨，同期增加10%。因产量下滑，预计加拿大油菜籽出口数量大幅下滑。现阶段加拿大油菜籽处在库存消耗期，每月能够出口到中国的油菜籽数量有限。据市场反映，目前3月份加籽船期已经售罄。
季节性因素导致近强远弱
由于进口在国内菜粕供应中的比重相对有限，所以，从相对较长的周期来看，国产菜粕供需对菜粕价起主导作用。从国内市场来看，长江流域冬菜籽5月底6月初开始上市，6—9月是收购、贸易、加工旺季，是冬菜籽粕的集中产出、流通阶段；10月春菜籽开始上市，11—次年5月份是春菜籽粕产出、流通阶段。从消费周期来看，一般4—5月份水产活动开始，6—8月份达到旺季，9—10月份气温转凉水产逐渐结束，冬季企业进行部分采购为来年开工做准备。从供需时间上看，菜粕期货5月合约处在新菜籽上市之前，市场可流通的菜粕相对有限，同时，5月份也是水产活动走旺季节。而对于远月合约而言，随着新季菜粕上市，消费进入淡季，菜粕远近合约呈现出明显的季节性差异。
从菜粕的供需上来看，5月合约属青黄不接、消费启动阶段的合约，价格易涨难跌。目前菜粕处在消费淡季，期现价差相对合理。但市场需要关注的是5月菜粕持仓的变化，特别是春节以后的增仓情况。从菜粕的供需季节性差异来看，近强远弱格局还将延续。投资者操作上可以在2450元/吨左右买入RM1305同时卖出远月合约做保护。
