自9月初至今，棕榈油在两个月内下跌了17%，库存庞大导致供需矛盾加剧是下跌的主要原因，美豆减产担忧缓解、南美大豆增产预期升温是棕榈油下跌的外部助推力量。
棕榈油库存或将继续维持高位
根据马来西亚棕榈油局(MPOB)统计数据，9月份马来西亚棕榈油产量为200.4万吨，环比增长20.54%，较去年同期增长7.23%，创下历史最高月度产量。出口量为151万吨，较8月份增长5.51%。由于产量增量大于需求增量。9月份马来西亚棕榈油库存升至248万吨的高位，高库存给国际棕榈油市场带来明显压力。
虽然受欧洲需求增强带动，马来西亚10月棕榈油出口飆升至160万吨，为今年以来的最高水平。但过市场仍担心受季节性高产量推动10月棕榈油库存仍可能超越9月248万吨的历史高位。
近期，印尼下调棕榈油出口关税，由13.5%降至9%，这将可能冲击马来西亚的出口量，从而对马棕榈油形成打压。从近年来印尼关税调整和马棕榈油出口量对比来看，二者之间确实存在一定的相关性，当印尼关税下调时，马棕榈油的出口量也处于低位。预计该因素仍会对棕榈油产生一定的压制，毕竟马棕榈油的出口关税调整还要等到2013年1月。
国内棕榈油消费步入淡季
受散装油搀兑比例限制性条款影响，今年国内棕榈油消费呈现旺季不旺、淡季偏淡的特点，进口量和表观消费均呈现萎缩之势。而在进口非正常增加的同时，消费增速却难以跟上。笔者认为，搀兑需求减少、工业需求增长乏力是棕榈油市场持续偏弱的重要原因，只要需求端口难以跟进，期价表现就将积弱难返。与此同时，港口库存压力释放进度异常缓慢。随着气温的降低，消费更加趋于清淡，导致主要港口棕榈油库存继续抬头，预计去库存化周期将会延续，并将成为制约后市期价反弹的“达克摩斯之剑”。
国内现货方面，目前南方港口棕榈油报价在6550—6750 元/吨，本周棕榈油现货报价较上周下跌 70—100元/吨，这与马盘棕榈油近期的疲弱表现有较大关系。目前国内棕榈油库存仍处较高水准，而且南方港口存在较大隐性库存。虽然近期棕榈油价格表现疲软，但现货环节对低度棕榈油需求十分旺盛，需防范后期需求大幅提升的影响。基差方面，虽然近月基差回升，但目前基差水平并不能保证安全利润，而且目前棕榈油期货交割库存紧张，需防范由此带来的交割套利风险。
USDA上调美豆产量可能性大
台风“桑迪”未给美豆收割带来太大影响，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中称，截至10月28日当周，美国当周大豆收割率为87%，之前一周为80%，去年同期为85%，五年均值为78%。从生长报告公布的数据看，美豆生长已经完全结束，大豆收割也基本结束，伴随收割范围的扩大，实际单产情况将愈加清晰。不过本周市场并未出现关于单产的争论，这说明单产暂时发生大幅变动可能较小。
从目前多家机构预测情况看，美豆单产上调的可能性很大。 Informa将美国2012年大豆单产预估从上月的每英亩37.8蒲式耳上调至38.6蒲式耳。 商品经纪公司INTLFCStone将大豆单产预估从之前的每英亩38.2蒲式耳上调至39.1蒲式耳。这两家公司的预估均高于美国农业部10月发布的预估。
南美天气良好暂无忧虑
近几个月快速上涨的大豆价格激励南美种植面积大幅提高。10月USDA报告预测2012/2013年度巴西和阿根廷大豆产量分别为8100万吨和5500万吨，较2011/2012年度产量调增21.80%和34.15%，均创下历史新高。分析机构Safrase Mercado的报告显示，当前巴西大豆播种进度正常，该机构预估巴西2012/2013年度大豆作物产量可能达到8250万吨。阿根廷大豆播种工作也陆续展开。市场预估阿根廷2012/2013年度大豆作物产量在5500万—5800万吨。南美大豆种植面积增长已经成为不争的事实，生长过程中的天气成为影响最终产量的关键因素。如果天气正常，南美大豆产量存在增产30%的可能，对远期价格将产生较大压力。但如果天气恶化，也可能令市场炒作再起，因此南美天气是未来一段时间投资者应该关注的一个焦点。
综上所述，国内外棕榈油库存充裕，供应压力较大，而美豆暂时缺乏利多消息，难以为油脂市场带来提振，因此在新的利多出现之前，利空因素仍将主导国内外市场，油脂市场整体继续探底的可能性较大。
