油脂4月起开始较为深入的调整，目前跌势有所放缓，但缺乏强劲的反弹能量。而随着各油脂下探幅度的不同，油脂间走势的差异也在逐渐显现。前期最为上涨强劲抗跌显著的菜籽油，目前面临较强的补跌风险以及相对走弱压力。
一、菜籽油生产形势很可能出现较多变化
全球油菜籽产量有望增产，下半年菜籽供应形势出现变化。2011年，在多个油菜籽主产国减产的背景下，全球油菜籽市场供应陷入紧张状态，国内外油菜籽期货价格始终徘徊在历史高位，提高了油菜籽主产国农民种植积极性，油菜播种面积扩大，2012/13年度全球油菜籽产量有望增产。虽然欧盟、黑海等地区的油菜生长受去年秋季干旱与冬季严寒天气影响，产量损失较为严重，但加拿大、澳大利亚等油菜籽主产国有望出现丰产则可能改变整体供应形势。
加拿大是全球最大的油菜籽主产国，年产量约占全球产量的20%-24%，同时也是全球最大的油菜籽出口国。据初步预估，加拿大油菜籽播种为800万公顷，总产量为1540万吨，可能较上年增产8.7%，约120万吨左右。作为全球另外一大油菜籽出口国，澳大利亚近月油菜籽价格连续上涨，而其小麦价格则在过去一年中下跌近30%，导致农户种植油菜籽的积极性大增。据初步预估，澳大利亚油菜籽产量预计为325万吨，较上年增产10%，约30万吨。
欧盟是全球菜籽主产区和主销区。今年2月底，欧盟东部地区出现严重霜降，导致部分国家的油菜籽作物受灾，而去年秋季天气干燥，曾导致油菜籽作物生长进一步恶化。据初步预估，2012年欧盟油菜籽产量为1800万吨，较上年减产5.5%，近100万吨左右。
中国菜籽种植面积出现进一步萎缩，部分地区小麦替代菜籽种植现象明显。据来自中华粮网的数据，2012年我国油菜种植面积约8630万亩。其中，湖北、湖南、江西、四川等省种植面积与去年基本持平或略增，其他省份种植面积均有所下降，安徽、江苏两省的种植面积下降趋势明显。分省来看，预计湖北省1750万亩，湖南省1555万亩，四川省1453万亩，江西省819万亩，贵州省797万亩，安徽省930万亩，江苏省627万亩。不过，今年菜籽单产较去年可能出现改善，因此预期菜籽产量或与去年相近或略有下降。国内菜籽统计口径不一，差别较大，按照美国农业部统计数据，与去年持平产量为1300万吨左右。
二、其它油脂供需面题材则正在酝酿
南美减产一度引发豆类供应下滑，新年度美豆供应众所关注。美豆生长期内的天气变化对单产影响较大，尤其是每年7-8月关键生长期一旦出现威胁信号，天气炒作易于形成。根据美国海洋和大气管理局NOAA最新发布的结论，2012年4月成为有记录133年来气温第五高的4月，同时也是北半球最热的4月，美国过去12月平均气温创历史最高纪录，未来三个月，中西部南部和大平原产区气温或高于正常，夏季期间的高温炎热天气或将威胁作物生长。
澳大利亚气象局5月22日发布警告称，2012年下半年可能将发生厄尔尼诺现象。该局称，虽然还不能完全肯定，但发生厄尔尼诺的可能性在最近数周已经大大提升。强烈的厄尔尼诺现象会大大减弱太平洋西部信风，导致东南亚和非洲部分地区的干旱。而一些厄尔尼诺现象也会影响印度洋季风，从而导致受影响地区降水减少，使当地作物和居民生活受到威胁。厄尔尼诺现象还会导致秘鲁北部和玻利维亚地区降雨较平均水平增多，使东南亚、澳大利亚、印度和巴西东北部发生干旱。这意味着棕榈油未来的单产改善可能受到威胁。而且，当前的棕榈油出口保持强劲势头，下半年的单产改善不利影响供应预期则将会对棕榈油形成较强支撑。
三、油脂品种需求预期变化
夏季是棕榈油传统的消费旺季，国内消费需求或有可能增加。而国际市场看，东南亚斋月备货需求预期也对棕榈油形成较强支持，6、7月份马棕油出口情况料将受此支撑。
而6月是菜籽集中上市时点，新菜籽供应增多。虽然有说收储价提高传言对菜籽的支撑存在。但是，在经过本轮油脂回落后，对于经济形势和需求变化不确定性，以及替代品价格快速回落，菜油恐怕高处不胜寒，对企业收购菜籽也将形成不小的考验，购销两淡，或是为中储粮代收代加工或是企业的主要选择。而在进口菜籽冲击下，国产油、籽面临的压力也可能增加，菜油期现倒挂情况可能会较长时间延续，为其带来压力。油脂品种基本面变化，决定相对强弱程度可能出现较多变化。
四、油脂间价差变化
油脂品种基本面变化，决定相对强弱程度可能出现较多变化。菜油领涨油脂最为强劲面临转向。豆棕价差在1300-1500进入转折区域，菜油豆油价差若升至1200元附近，菜棕价差临近2500元，在急剧的价差走扩后已经出现转向倾向。
我们来看菜-棕榈油价差走势图，近期1209价差走势均可看出菜油强势逆转，近期价差变化较前期显著，意味着价差套利趋势变化已变得显著。菜油、棕油价差回归，或向1500甚至1000点附近回归。另外菜油、豆油也在相对回归。
综合上述，近期油脂单边走势趋于高位整理，但油脂间走势出现分化，菜油面临多空转化期，因此价格压力更大一些，因此在趋势性并不显著，行情胶着的时点，也可考虑根据油脂相对强弱，进行跨品种套利。不过，气候不稳定，若出现对于主产区菜籽产量预期外变化，不排除短期价差出现反复。
