2012年5月，油脂整体出现大幅回吐，将本年以来涨幅吞没。因受累系统性风险冲击，油脂回归寻找新起点。 希腊风险再升级，市场对其可能退出欧元区的猜测不断升温。加上经济发展整体放缓明显，市场风险偏好再度趋于大幅降温，对始自去年低的商品升势实施了一轮大修正。可以看到，无论原油、铜等经济晴雨表商品，还是农产品等刚需产品，均受到了不同程度的冲击。不过，总体来看，工业品调整幅度还是高于农产品。
从基本面来看，南美大豆产量进一步调降，令美豆承担了更多供应任务，其旧作甚至新作的库存情况均呈现紧张恶化态势。不过，对于新年度的预期也可以看到，南美大豆扩种潜力巨大，今年的紧张推动明年的改善。从其它油脂油料供应来看，预期下半年加拿大菜籽产量可观，而进入增产周期的马来西亚棕榈油产出也会进一步改善，因此供应形势预期会有不少改变。 而国内市场以跟随外围波动为主，出现调整，不过整体较外盘相对温和。由于菜籽新收储价较高预期，成本抬升，对于国内油脂底部的抬升形成支持，而且国内市场在国家限价后已有所反映，因此挤泡沫的诉求相对其它商品更小，在本轮的调整之中不必过度杀跌。下半年到港的大豆成本较高，也将会对盘面形成一定支持。
国内油脂市场跟随外盘回调
我国油脂遭遇国内限价在先，国际市场系统性风险在后，出现较明显的回调走势。国内小包装食用油限价，令期货市场上冲乏力出现回落，而粕类的季节性走升，以及油粕比的回归走势，也使油脂成为弱势品种，加上宏观形势，油脂遭遇“墙倒众人推”。不过，国内油脂也有几个需要关注的点。
5月16日，国家粮食局在安徽省合肥市召开夏季粮油收购工作座谈会，研究分析今年夏季粮油生产和收购形势，安排部署收购工作。目前，有市场传言称，今年油菜籽托市收购价格为5000元/吨，较去年增加400元/吨。不过，也有消息人士表示，目前国家比较认可4800~5200元/吨的收购价区间，但具体价格还没有最终确定。菜籽收储价目前面临两难困境：过低农民或难保本，据称湖北部分地区农民菜籽种植成本高达2.8元/斤；而定价过高，2.5元/斤的价格，下游压榨企业认可度不高，在油脂普现调整下，居高难下的菜籽油面临更多的掺混、调和，市场空间被挤占，此外，进口籽可能借机进一步扩大空间，目前加拿大菜籽进口限制或有放松可能，未来进口油籽增加预期强烈。进口籽加工集中在沿海区域，而内陆区域产地企业则将可能面临更大的竞争压力。
另一方面，在于国内4-6月重新订购的美豆成本较高，后期到港压榨下游油、粕成本均高企，或将限制整体调降幅度。国际金融市场风险冲击度对国内暂表现为心理层面，转为实体影响或需要有时间，这为危机解决和调整策略赢得时间，同时也为商品价格重新寻找新起点获得时间。
后期油脂市场关注要点：
1、宏观面来看，欧债问题仍有较大的不确定性，希腊问题，欧洲银行业风险是否扩散，甚至美国是否会出现债务风险值得关注。需要注意的是，原油已经出现了较显著的回落，利于美国为进一步的货币操作赢得空间。注意是否出现QE或是变相QE预期。
2、后期中国港口大量大豆到港，以及国内要展开储备释放，季节性压力需要得到一定程度的释放。油脂仍处消费淡季，因此料将处于一段蛰伏期。且市场上广泛存在的油脂比回归操作，也令油脂承压，不过随着回归至一定程度后的修整显现，油脂受此压力料将缓解。
3、种植意向信息逐渐明朗后，下一年度产量、库存等问题逐渐会走向前台，玉米大豆争地过程中的价格纠结变化仍会影响市场。美豆面积扩展空间较小，因此在库存恶化供应难有效改善的预期下，对油脂市场仍形成较强支持。
4、马来西亚棕榈油单产或将逐渐触底反弹，目前来看，上半年产量增长并不显著，而需求整体表现良好，库存出现一定程度下降。后期关注棕榈油需求表现以及下半年可能出现的产量显著增长对比带来的压力。不过，近期可能出现厄尔尼诺的预期则对棕榈油形成一定程度的利好，注意棕榈油相对偏弱情形可能发生变化。
5、国内新季菜籽的产量情况、收储与否及定价情况仍未明朗，但已经有预期2.5元。菜油偏强运行，但后期收菜籽风险性也在加大，需防企业入市采购积极性不高，或是高位套保的风险，以及其它油脂与其价差过大造成更多替代。
6、国内油脂库存压力存在，进口量较高之下，需求回暖的程度有待考察。
7、国内物价有抬头倾向，物价压力仍在，宏观风险带来的价格波动较难完全抵消物价压力。
从技术走势来看，美豆油如期回落，受累宏观风险，50美分或再成多空分水岭。美豆油4月所筑高点位置已经是近期高位，油脂整理或将延续一段时间，下一个高点酝酿的时间，或将是北美种植以及天气炒作带来利多价格因素，而且宏观风险可以控制在一定程度的情况下实现。现在来看宏观风险仍主导市场情绪，且原油能否守稳90美分，对于未来农产品整体也将有显著影响。
技术上看，马棕油出现较大挫折大幅回落，外围拖累调整，波动剧烈，3000林吉特关口若失守，易下探2700林吉特寻求支撑。但若外围风险情绪缓解，此线不一定触及。关于下半年产量受潜在的厄尔尼诺威胁的预期，需要在宏观风险缓解后发挥效力，目前或仅有相对作用。
国内油脂受累宏观风险，外盘挫跌出现下探，进口成本虽令国内走势略强于外盘，但难以摆脱弱势。在宏观风险难以有效缓解的情况下，油脂可能陷入低迷整理之中，外围原油企稳，以及南美减产，天气变化对于未来走势将具有指导意义，6月探寻可能的低点，若风险得到充分释放可能构筑年内底部区域。但若欧洲、美国甚至中国在应对经济发展放缓中难以推出有利的措施，对于风险市场投资情绪将形成打击，不过农产品作为刚需，且各国变相的货币宽松，对于价格的支撑将限制调整的空间。
