全球减产幅度有限
美国棉花协会公布的新年度美国棉花种植意向报告显示，2012年美国棉花种植面积约为13.34百万英亩，较2011年下降7.5个百分点，但产量预测为18.30百万包（约399万吨），去年产量为15.67百万包（约342万吨）。如果今年的天气、弃耕率以及收割率处于历史平均水平的话，美棉产量出现增加的概率很大。由于澳大利亚近两年来的丰富降水减少了灌溉成本，今年南半球的棉花种植积极性及产量预期较为乐观。
进口充足 消费萎缩
USDA近期公布的美棉出口报告显示上周毁约量有所下降，陆地棉出口装运量扩大到7.11万吨，本年度以来累积装运量达到102.1万吨。按照239.5万吨的装运目标计算，在本年度剩下的时间里，美棉每周平均要装运5.55万吨。近期装运量的上升显示美棉销售情况开始好转，国内到港量也会继续增加。
根据海关数据，剔除价格因素后，去掉1—11月我国纺织品服装出口数量同比仅增长0.5%，其中服装出口数量仅增长0.1%。终端出口量增速减缓明显影响到棉花需求。同时，国内棉纱销售依旧不畅。据中储棉花信息系统统计，截止到2月13日，被抽样调查的企业纱库存为16.6天的销售量，同比增加4.8天，布库存为50.3天的销售量，同比增加13.4天。此外，受国家托市收储影响，从去年8月份开始国外棉花价格一直低于国内棉花价格，导致国外棉纱成本明显低于国内。因此，去年下半年以来我国棉纱进口持续放大，而棉纱出口反而出现了一定程度的缩减。这在一定程度上减少了国内棉花的消费需求。据美国农业部统计，2010/2011年度中国棉花消费为1037万吨，而2011/2012年度最新预测只有958万吨，下游消费的萎缩可见一斑。
可交割资源明显增加
截止到1月底，国内的收储量已经达到247.6万吨，而从公检量的增量来看，2011/2012年度比2010/2011年度同时期增加224万吨，换句话说，国内公检棉资源并没有因为收储而明显减少。此外，新疆棉在总交储量中的占比为61%，在总公检量中占68%，说明市场上新疆棉资源仍较多，这给交易所仓单的增加提供了空间。进入2月份以后，郑商所棉花仓单出现明显增加。目前有效预报仓单和注册仓单量已经达到8万多吨，这对棉花期价形成明显的压力。
笔者认为，棉花收储挤占了较多的可交割资源，如果现货市场高等级棉花价格坚挺或者郑商所仓单量不足，郑棉期价还会得到较强的支撑。但是近期郑商所仓单量出现了明显的增长，再加上进口资源充足，预计郑棉将步入盘整。如果种植面积方面缺乏利好，棉市有可能提前进入弱势周期。
