欧债危机失控的可能性不大
由于希腊未能达到取得援助所需达成的改革要求，下一笔援款能否顺利获得存在不确定性，而该国现有的资金又仅能维持到10月中旬，市场恐慌情绪再度升温。此外希腊、意大利国债利率大幅攀升和穆迪下调法国农业信贷集团和兴业银行(12.70,0.00,0.00%)的评级，进一步加剧了投资者的担忧。受恐慌情绪影响，油脂价格承压回落。不过9月15号，全球五大央行宣布将共同支持欧洲银行体系，随后欧盟财长也在就经济治理方案达成一项折中方案，市场恐慌情绪出现缓解，全球股市大幅飙升。整体来看，由于各国政府不会放任希腊破产，欧债危机失控的可能性不大，对油脂利空打压也会逐渐减弱。
美豆收割临近，减产已成定局
美国农业部在其9月份供需报告中意外上调2011/2012年度美国大豆产量及库存预估数据，供应预期增加导致全球油脂价格连续回落。不过需要注意的是，尽管美豆单产出现了上调，但和往年相比仍处于较低水平，因为前期的干旱天气已经对大豆生长造成了实质性破坏，今年美豆生长优良率远低于去年同期。这次油脂下跌主要是对前期过度天气炒作的修正。因为此前市场普遍预计美豆产量会继续下调，致使油脂价格中包含了过大的天气升水。鉴于美豆已经面临收割，而美国天气又没有出现根本性的好转，减产基本成为定局，油脂价格经过连续下跌调整后，天气升水中的虚高部分也基本剔除，下跌动能将会大幅削弱。此外，马来西亚8月份棕榈油库存减少的利好也没有反映到油脂价格中，后期存在补涨需求，这也是一个潜在的利多。因此，油脂供给面并没有因为美豆单产上调出现明显转变，下跌空间料将有限。
国内油脂基本面相对偏强
虽然国内港口大豆库存居高不下，制约了油脂价格上涨，但库存压力在未来数月有望得以缓解。首先是我国油脂油料今年的进口量大幅减少，根据最新的港口数据，我国8月份大豆进口量为451万吨，低于7月份的535万吨，同比下降5.5%；8月份油脂进口量为69万吨，略低于7月份的70万吨，1—8月累计进口量为409万吨，较去年同期减少5.3%。其次是国产油菜籽和大豆受种植面积减少和天气影响，产量也低于去年。根据国家粮油信息中心8月报告数据，2011年国内大豆种植面积765万公顷，同比减少10.17%；产量同比减少10.5%，创下15年来的新低；油菜籽种植面积710万公顷，同比减少3.66%，产量1250万吨，同比减少4.45万吨。最后是我国油脂消费进入旺季，虽然中秋已经过去，但国庆需求尚在提供支撑，并且从11月上旬开始，春节旺季将会再次启动，持续时间比中秋旺季长，消费量会比中秋旺季增长1.2—1.5倍。供给减少和需求转旺均有利于大豆库存的消化，将对油脂价格上涨提供支撑。
操作建议
综上所述，由于各国政府不会放任危机蔓延，欧债危机失控的可能性不大，而美豆单产上调虽然出乎市场意料，但美豆生长优良率偏低，减产基本成为定局，全球油脂供给格局并没有出现明显的变化。因此，即使近期油脂走势相对偏弱，但也不宜过分看空，建议投资者暂时离场观望，等油脂价格充分回调之后再试探性建立多头头寸。
