棉花高位盘整后将回落

     国内新棉收购陆续开秤，而近几日来持续的阴雨对新棉的丰产预期笼上了阴影。受此影响，郑棉主力1205合约期价进入21850—22500区间，日线连续三天站上60日线上方，短期呈现偏强走势。

     国际棉市也因天气因素出现变化，巴基斯坦洪水和美国飓风增加了新棉产量的不确定性。ICE期棉主力12月合约在上周三(9月7日)收涨停，并一举突破60日均线压力，进入110上方的振荡区间。天气的变化给棉花市场带了较大的不确定性，也在一定程度上增强了多方的信心。但从本年度看，全球及国内新棉整体的增产形势仍没有明显改变，期棉价格在高位盘整后将回落。

     棉花产量增加，收购资金趋紧

     根据美国农业部的9月报告，2011年度全球棉花产量略大于需求近170万吨，即使考虑巴基斯坦因洪水减少40万吨，全球棉花仍有近130万吨的富余，供应相对宽松。国内棉花产量预计较上年增产100万吨，按照每吨20000元计算，收购所需资金较上年增加2亿。由于部分棉花企业在上年度棉价大起大落中出现亏损，未能及时返还农发行贷款，本年度农发行已经悄然提高了贷款门槛，并要求贷款同时提供抵押品。在部分对农发行贷款依赖程度不高的地区，棉花企业从商业银行及信用社贷款的难度也在增加，民间融资成本不断提高，纺织企业、棉花企业流动资金均较为有限。持续半年的去库存过程，使棉纺产业链在过去两年沉淀的资金明显减少。产量的增加及资金的紧张限制棉价的上涨空间。

     纺织行业订单未转好，棉价上涨难消化

     服装零售商全球化采购策略以及网络销售模式，使纺织服装订单向东南亚国家转移、服装生产地向消费地转移，纺织品服装订单以小、短、快为主，这将导致棉花消费具有很大弹性。服装企业人工成本的大幅提高也导致服装企业对成本将更加敏感，对原料成本消化比较困难。

     目前纱线销售顺畅属于季节性旺季，棉价在低位稳定为纺织生产暂时腾出了利润空间，但一旦新年度棉花价格水平确定，出口订单将根据新年度棉价重新确定，利润空间也将被锁定在很小的区间范围内。棉纺产业链较长，成本的上涨需要产业链每个环节的逐层消化，犹如一个很细的下水道管子，一旦扔进稍大的杂物，就很可能被堵塞。消费方面并不支持棉价大幅上涨。

     期现价差将使期货盘面压力增大

     根据2011年度临时收储规则，考虑运输成本及资金成本，现货棉价高于或等于19200元/吨，企业交储的可能性较小，更多考虑从撮合或者期货市场进行套保。目前期货价格较收储价格高1500—2200元，较撮合市场高近800—1000元。即使考虑撮合与期货市场的参与成本差异，期货市场仍是最理想的套保场所。

     目前是新棉上市的初期，较高的收购价预期与有限的资金将导致收购陷入僵持，一旦新棉上市量增大，棉农将最终接受现实，按照市场资金可支持的收购价格交售籽棉。预计交储合同开始成交时，将是棉价回落之日。