今年以来，国内外棉价跌跌不休。美棉主力合约跌破1美元/磅心理关口后，维持小箱体振荡。国内郑棉仍处下跌通道，靠近19800元/吨收储价格,21000—22000区间争夺激烈。临近8月份，笔者认为，棉花新年度在即，棉价后期仍将继续承压，四季度触底概率较大。
一、新年度棉花丰产负面影响将逐步降低
去年国际棉价大幅上行，直接导致新年度棉花大幅扩种。虽然由于美国德克萨斯州天气原因导致美国棉花产量下调，但仍不影响新年度棉花丰产。中国棉花植棉面积亦大幅增加。四季度新棉上市初期，仍将对棉价有所冲击，但随着丰产消息逐步消化，利空力度将有所减弱。且若后期主产区天气出现较大变化，将有效提振棉价。
二、季节性消费旺季将有望重演
美国农业部最新出口周报显示，美国当前年度陆地棉净签约销售再次为负，连续十几周违约量高于新签约量，成美棉最大利空因素。同时，印度由于国内市场消耗预期下降，宣布增加17万吨棉花出口配额，棉花供应充裕,国内棉花进口量连续3个月下降,需求不振成棉价最大“软肋”。
随着棉价逐步下跌，且前期库存逐步消化，年底或存在补库需求。历史数据显示，每年四季度末是棉花需求旺季，12月份棉花月进口量通常环比增加超过100%，将对棉价形成有效支撑。伴随着需求改善，四季度棉价或有所回暖。
三、纺企或面临产业结构调整
2011年初纺织企业普遍存在原料高库存的情况，棉纱销售情况一路不畅，原料价格亦持续下跌，部分中小纺织企业资金链断裂，难以维持经营。纺织行业或面临产业结构调整，部分中小型企业退出市场后，大中型纺织企业进一步扩大市场份额。随着棉价大幅下跌、宏观经济形势的逐渐明朗以及纺织企业前期库存的逐渐消化，大中型纺织企业年底订单将逐步增加，对年底棉价产生支撑。
四、国内调控政策逐步缓解
随着棉花价格大幅回落，接近19800元/吨的临时收储价，调控政策有所缓解。棉花价格将更多地由市场引导，19800元/吨收储价或成市场心理价位，棉价后期能否维持“2”字头时代仍需拭目以待。
五、棉花或在四季度触底
目前郑棉1201合约维持21000—22000区间振荡，多空分歧较大，持仓增幅明显。上方缺口压力明显，由于临近收储价格，多空均争夺激烈。短期以日内操作为主，不宜隔夜留单，可静待后期沽空机会，中长线空单可继续持有。
棉花全产业链从4月份开始，虽为降价降库存，但效果仍不甚乐观。在棉价下跌的过程中，纺织企业入场接货意愿不足。且纺织品出口形势不乐观，预计在三季度，棉花价格仍将维持弱势。
新棉在9—11月上市，棉花丰产消息逐步消化，且若后期天气状况出现较大变化，将有效支撑棉价。同时，年底为棉花消费旺季，纺织品订单一般将有所增加，对棉价形成一定支撑。同时，国内调控政策有所放缓，四季度棉价触底概率较大。后期仍需关注国内宏观调控政策、替代品价格、产量后期是否存在变数、消费需求能否有效改善等因素。
(作者单位:申银万国期货)
