通胀压力仍在，政策调整待观察
6月份CPI指数再创历史新高，7月份以来国内外大宗商品价格普遍上扬，白糖再创历史新高，沪铜再度站上7万平台，均加重了物价上涨压力，国外输入性通胀压力也依然存在。
国内货币供给经过上半年的持续收紧后，部分融资压力较大和资金缺口明显的企业，不仅面临着生产成本提高的压力，而且资金和生产难以周转，只能期待下半年货币政策有所放松。但目前国内外通胀压力仍不容忽视，就棉花上下游企业来说，期待货币政策有所调整，以扭转棉花价格持续走低的趋势不大现实。
外棉持续走低，新棉后期供应宽松
美国最新全球棉花供需报告下调本年度棉花消费量和贸易量，上调了产量和期末库存总量，还下调了下年度美棉产量和出口量。外棉近期走势弱于郑棉，主要是因为后期市场压力较大。2011年1—6月，我国累计进口棉花132.7万吨，同比减少21.8万吨，减幅14.12%。国内用棉企业对外棉需求减弱，加速了外棉价格走低。目前外盘棉价已跌至100美分下方，上周跌幅是2008年12月以来最大单周跌幅。通过外棉走强以带动郑棉，短期内难以重演。
去年以来棉价一直处于高位，点燃了新年度植棉热情，市场预计2011年度全国棉花种植面积8134万亩，较2010年度增幅达5.6%。去年棉花价格得以持续走高，主要在于通胀预期对大宗商品上涨趋势的推动，以及棉花供需缺口的存在。但今年以来随着棉花价格持续走低，目前无论棉农，还是用棉企业、贸易企业的存棉开始浮出水面，市场长期买涨不买跌的交易习惯一直存在。9、10月新棉即将上市，市场供应宽松，而旧棉仍未完全消耗完毕，郑棉难以有效向上突破。
观望气氛浓厚，市场短期压力较大
下游纺织企业对棉花需求较为低迷，主要由于各方面成本增加，但终端销售却无起色。目前现货市场处于消费淡季，部分前期存棉较多的企业，由于对后市不看好和资金周转压力，近期频繁降价销售，山东某企业已在半月内数次大幅下调4级皮棉采购价。棉价“过山车”行情，让下游纺织企业饱受折磨。高成本推动纺织品价格高企，导致订单直接减少，成品库存有所增加。销售困难引起产品价格下跌，仍无法提振市场消费需求。
由于市场缺乏炒作的题材，资金介入的意愿不大。前期国家公布的最低收购保护价19800元，似乎已成为棉价有力支撑位，如果市场消费继续低迷导致期价走低，一旦19800支撑位被市场所抛弃，棉花下跌空间将进一步打开。
由此可见，外棉下跌趋势短期内难以扭转，国内市场消费总体较为低迷，市场对新年度棉花产量增加已成共识的背景下，郑棉利空因素短期内难以有效化解。期待下半年货币政策有所调整，以及近期国内商品市场总体较为活跃对郑棉形成一定支撑，但在利空因素仍未化解前，期价走势仍以盘整为主。
（作者单位：华泰长城期货）
