从较长的时间周期来看，如果政策打压力度后期弱化，资金关注焦点有所分散，油脂自身基本面对于价格的影响有望逐步显现。具体到棕榈油，拉尼娜现象对马来西亚、印度尼西亚棕榈油产量造成的影响尚存不确定性；中国方面棕榈油港口库存偏低，进口需求不减；豆棕价差处于季节性相对高位等，在上述利好因素的支撑下，相对于其它品种而言，棕榈油期价持续深度下探的可能性较小。
一、“拉尼娜”影响旺季产量
拉尼娜现象导致今年马拉西亚、印度尼西亚季风降雨较往年显著增强。受降水过量影响，马来西亚、印度尼西亚种植园主推断，今年油棕果产量较去年下跌5%。另有棕榈油生产商称，1—9月毛棕榈油产量较预期目标值低6%。
进入11月，马来西亚北部地区连日暴雨一度导致当地多条河流水位超出警戒线，大批灾民被洪水围困。洪涝灾害未波及马来西亚中南部棕榈油主产区，但使棕榈油至炼厂和港口运输困难。与此同时，马来西亚棕榈油主产区正逢高产季节遭遇强降雨袭击，交易商称因湿度上升影响收获，11月马来西亚棕榈油产量将减少25%，降至148万吨。截至目前，多雨天气尚未有好转迹象，有气象预报称，因拉尼娜现象加强，马来西亚11、12月降雨量可能较正常水平高出40%。马棕油产量旺季不旺的情况有望延续，将进一步导致库存、出口都难以达到季节性高位。
二、库存低迷、成本偏高支撑期价
需求方面，作为全球最大的植物油消费国，我国2010年下半年的棕榈油采购量较往常明显偏低。7、8、9月份棕榈油消费旺季，国内消费主要以消化前期库存为主，进口量持续低迷，8月份棕榈油进口量一度降至27.8万吨的年内低位。随着气温逐渐下降，棕榈油采购需求减少，国内主要港口棕榈油库存持续维持在较低水平。截至11月中旬，棕榈油港口库存总量由6月份的75.8万吨骤降至23.5万吨的近三年最低水平。即将迎来元旦、春节假日消费高峰期，棕榈油需求料将有所回升。
另一方面，近期我国棕榈油现货报价走低，国内外棕榈油价格倒挂状况有增无减。截至11月23日，我国主要港口（天津、青岛、张家港、上海、宁波、黄埔港）24度棕榈油的平均价格自11月10日的9417元/吨大幅下跌至8692元/吨，其间，12月船期的马来西亚24度棕榈油FOB报价仅下调40美元/吨，报在1085美元/吨。换算成进口理论成本在9127元/吨，较当日国内现货价格（8692元/吨）高出436元/吨。到港成本形成潜在支撑，连棕榈油进一步下探空间有限。
三、油脂间价差收窄料将减缓棕榈油跌势
尽管马来西亚、印度尼西亚一年四季生产棕榈油，但由于目前食用棕榈油的消费集中于24度精炼棕榈油，熔点偏高这一特点决定了棕榈油的消费淡旺季节有别于豆油、菜籽油。在我国，棕榈油消费集中在夏季，主要是每年的5—9月份，在此期间，豆油、菜籽油的消费量较低。其它时段，尤其是冬季12月至次年2月份是棕榈油消费淡季，豆油、菜籽油则迎来消费高峰期。
从近四年三大油脂现货价差走势可以看出，除了2010年频繁遭遇异常天气导致三大油脂价差波动异常之外，以往每年12月至次年3月份，棕榈油与豆油、菜籽油价差会升至最大值，此后逐步收窄，至5、6月份，价差跌至谷底。目前正处于冬季豆棕、菜棕价差相对高位阶段，预计在未来半年内，价差将迎来季节性回归，这在一定程度上将减缓棕榈油期价的下跌速度。
四、棕榈油贸易特点决定其领涨领跌属性
目前我国油脂整体对于国际市场的依赖程度越来越高，而国内供需基本平衡的品种主要跟随国际市场相关联品种波动。根据2009/2010年度供需数据，全球棕油贸易量占产消总量的比例为77.34%，豆油为23.16%，而菜籽油仅在12.52%，这就决定了三者期价在波动性上存在差异。
国内三大油脂供需结构不同也决定了三者期价的波动存在一定差别，在领涨领跌的引导性上，棕油最强，豆油次之，而菜油最弱，尤其是出现系统性大涨大跌行情中。首先，我国棕榈油100％依赖进口，2006/2007年度以来我国棕榈油进口量持续维持在500万吨以上，2010/2011年度棕榈油进口量预计达到625万吨的峰值，棕油国际价格变化会直接、最快传导到国内市场。其次，我国每年的豆油消费中，有大约200万吨直接进口自国外。此外，进口大豆数量持续大幅攀升，2009/2010年度在5033.8万吨，2010/2011年度预计增至5700万吨，这些大豆绝大多数用于榨油，粗略估算，本年度进口大豆压榨成油在1054.5万吨。可见国内豆油与国际豆油市场联动性也比较大。最后，我国菜籽油每年消费量在500万吨左右，基本依靠国产油菜籽压榨而来，加之我国菜籽油的生产、消费均集中于长江流域，地域性较强，因而内盘菜籽油价格受国际影响很小，期价变动主要表现为跟随其它油脂。
五、结论
综上所述，短期国内商品市场面临政策面调控的压力较大，油脂及其他商品均存在较大的下行压力。但从棕油自身基本面情况来看，未来期价仍具备长期看涨的潜力，而且通过近期下跌已对政策利空效应有所释放。因此，后市棕油期价仍有一定的下行空间，但下行速度将逐步放缓，振荡下行很可能会是后期行情的主要特点。
具体到操作层面，短期建议投资者以振荡势对待，急跌可短多介入，反弹则获利平仓。技术分析显示，P1109合约的关键支撑位分别在8352、8136、7760，上方压力位则分别在8870、9000一线。在近期振荡势的操作中，短线多单最好以8352作为第一止损点，同时以8870作为第一止赢位。若期价回落至7760的最后关键支撑位，则可考虑逐步建立长线多单头寸。
