中国粮油市场2010年8月分析报告（油脂类）

    大 豆

    8月份，进口大豆到港量环比下降，进口大豆到港成本环比上升，由于油粕价格维持高位，油厂加工收益维持在正值高位区间，港口分销价格表现坚挺，港口库存压力减轻。本月，国产大豆收购价格继续上涨，成交转旺，国产大豆压榨利润升至正值状态，油厂采购及开工积极性提升。

    一、增产预期强化 大豆期价高位宽幅振荡

    本月CBOT大豆期价大幅上涨至年内高点后宽幅振荡，价格重心上移,指数涨幅为0.25%。主要是资金热炒天气和小麦等临池农产品大幅上涨引起，而不是基本面好转，因此，当美豆丰产情况明朗， CBOT大豆期价在创出半年新高后出现快速回落。技术面看，美豆回落至1000美分/蒲式耳的关键支撑位后反弹，预计9月将箱体震荡，重心下移。

    本月连豆期价紧随CBOT大豆期价走势，指数涨幅为0.79%。受制于前期进口大豆到港数量巨大的库存压力，国内大豆价格涨跌波动幅度均比外盘小。后期进口量的环比减少以及消费旺季的到来，国内大豆的去库存化进程顺利，但随着国产大豆今年丰产预期的强化，预计连豆期价仍将弱势追随外盘走势。

    二、国产大豆长势良好 预计同比将增产

    本月，国产大豆主产区天气理想，大豆长势良好，尤其是黑龙江地区长势明显好于去年，各机构纷纷对今年国产大豆单产和产量给出了乐观的预测，预计后期国产大豆的产量将同比增加。本月受进口大豆成本上升及消费旺季到来的影响，主产区大豆、豆粕及豆油价格上涨；同时新作大豆即将丰产上市，经销商和农户的惜售情绪减弱，国产大豆购销转旺。综合测算的主产区油厂加工收益由亏转盈，油厂采购和开工积极性提升。

    本月市场传出临储大豆拍卖的消息，由于进口成本迅速上升导致国内大豆及食用油价格上涨，后期国家很有可能对临储大豆、食用油储备进行公开拍卖，或以临储补贴转地储的形式来增加市场供应量。但是目前大豆市场价格距离顺价销售仍有相当空间，如果按照大豆临储成本3800元/吨顺价销售的话，成交可能较小。后期为了防止进口大豆及食用油价格的大幅拉升造成输入性通胀，国家以略低于成本价或补贴的方式销售临储大豆的可能性较大。随着进口大豆及食用油价格的上升，临储大豆销售的可能性正在增加。

    三、旺季到来 豆粕价格冲高回落

    受到国内消费旺季到来和成本大幅上升的影响，本月初豆粕现货价格大幅上涨，之后呈现高位回落的走势。未来一到两个月，国内豆粕价格上涨乏力，但在成本支撑下向下也有限。一是价格的大幅上涨导致需方的谨慎，月初高位拿货的经销商已形成一定的浮亏，采购心态更趋保守，中间蓄水池环节需求减少。二是6-7月豆粕出口连续环比减少也反映国外企业对高价豆粕需求的减少。三是目前油厂加工收益理想导致开工率提升，在需求谨慎的背景下油厂的豆粕库存压力增加。四是双节产前禽畜出栏，如不能及时补栏则影响豆粕需求。预计短期豆粕价格将维持高位震荡态势，中期有向下空间。

    四、加工收益维持正值高位 中国需求旺盛

    本月，进口大豆到港量环比继续下降，但同比仍增长。本月大部分时间，豆油、豆粕价格都处于今年高位，而进口大豆到港成本及分销价格也涨至年内高位，据此综合核算的油厂加工收益处于非常理想的200-400元/吨正值高位区间。油厂采购进口分销大豆积极性较高且后期进口成本将持续上升，进口大豆港口分销需求旺盛，港口分销价格表现坚挺。由于港口分销大豆价格高于进口大豆到港成本价，进口分销商利润丰厚，而油厂的加工收益丰厚使得油厂采购加工进口大豆的积极性高涨，近期油厂和贸易商已经开始大量采购下一年度的美豆。国内厂商对下一年度美豆的旺盛需求被国际市场反复炒作，成为支撑美豆上涨的主要动因之一。但中国对下一年度美豆的需求都是基于后期进口大豆、豆油、豆粕价格持续上涨的基础之上，在本月下旬，由于国际市场豆类价格均出现较大幅度的回调，市场对后市的价格走势产生分歧，后市进口大豆的采购进度可能会趋缓，中国需求可能将会出现环比减少。

    鉴于9月进口大豆到港成本高位持稳以及油厂的加工收益理想，加上旺季到来油厂对大豆加工的需求提升，预计9月大豆港口分销仍将保持坚挺，高位震荡的可能性较大。

    五、7月大豆进口量环比减少 同比增加

    海关数据显示，我国7月大豆进口量达到495万吨，环比减少但同比增加。今年1-7月份，我国大豆累计进口量为3076万吨，同比增加16.2%。

    7月豆粕出口同比环比均下降，1-7月份我国累计出口豆粕79万吨，同比增加8.6%。今年豆粕出口同增加主要体现在1-6月，6月开始出口量已经开始环比下降，7月下降趋势更加明显，反映我国豆粕价格在连续上涨后丧失了国际竞争优势，后期豆粕出口可能延续同比减少的趋势，国内豆粕市场供过于求的状况可能加重。

    综上所述，预计9月资金仍将炒作天气市，但美豆丰产基本成定局，丰产压力将逐步显现。受进口大豆港口到港成本高位持稳以及加工收益高位正值的影响，9月份进口大豆港口分销价仍将表现坚挺，高位震荡。受旺季到来及主产区油厂开工率提高的支撑，预计9月份主产区国产大豆收购价格保持坚挺。关注临储大豆销售。

    食 用 油

    8月份，国内植物油现货价格跟盘上涨，高位震荡，主要品种均见十个月高点，市场心理转强，需求也一度好转。此次上涨主要是资金推动国际植物油价格引起，国内植物油供应充足，供应压力依然存在，价格已见箱体顶部。

    一、豆油见十个月高点 顶部压力现显

    本月，国内豆油现货价格急涨爆跌，一天一价，创两年来单月行情变化最大纪录。8月仍是国内植物油终端消费的淡季，上半月国内豆油现货价格延续7月走势持续上涨的主要原因是世界第三大小麦出口国俄罗斯小麦大幅减产并停止出口，引发CBOT小麦期价出现罕见的连续拉涨，投机资金趁机炒作，推动CBOT包括大豆、豆油在内的其他农产品价格向上。由于国内植物油市场严重依赖国际市场，国际市场油脂油料价格的爆涨，带动国内以豆油为首的植物油期现货价格跟涨，同时，市场心理趋强，中间环节蓄水池作用放大。进入下半月，主要经济数据陆续出台，全球经济忧虑加剧，避险资金推动美元走高，包括豆类在内的CBOT盘大宗农产品期价格应声回落，国内以豆油为首的植物油期价格跟盘下跌。不过，由于国内油厂在6月下旬至7月上旬低价抛售减轻库存压力，加之压榨成本环比上升，油厂挺价意愿较强，在下半月的下跌中，国内豆油现货表现要强于期货。由于当前国内豆油现货贸易商多看盘操作，国内豆油期现货市场联系的空前紧密，8月下旬期盘的反复震荡，致使贸易商方向不明，豆油现货报价混乱。

    预计9月上半月，国内豆油现货价格仍将在箱体的高位区间运行。一是9月份面临学校开学，集团消费增加拉动现货终端需求；二是为中秋、国庆双节需求的市场备货期还未结束；三是8月虽然豆油现货交易一度活跃，但是贸易商转单现象突出，油厂出货量受到一定程度制约，目前国内豆油库存压力多集中在油厂，如油厂坚持挺价，现货价格会强于期货；四是进口毛豆油到港成本与沿海地区四级豆油价格持续倒挂，加之进口大豆到港成本环比上升，企业挺价意愿较强；五是天气原因，今年北半球大豆上市期可能延迟，仍存在资金炒作可能。

    预计9月下半月国内豆油现货价格将会震荡下跌，在月底或10月上旬止跌，由于上述利多因素持续存在，此次底部远高于7月上旬的底部，下次箱体顶部出现在年底前后。一是连续八个月的大豆压榨利润为正，油厂长期保持高开工率，油厂豆油库存量继续增加，对豆油现货价格涨势构成制约。二是虽然美国农业部不断下调南半球明年的大豆产量预期，达到减轻今年美国大豆丰产的压力，以期能在美国大豆上市期能卖个好价，但美国大豆产量再创历史基本已成事实，丰产压力成为“达摩克利斯之剑”悬在市场上空。三是美国国内生物柴油补贴政策在明年才可能继续实施，年内豆油转化成生物柴油的利润为负，对大豆和豆油的生物能源需求在未来几个月较弱。四是资金进入美元避险，美元指数上升，使以美元为结算单位的商品价格走弱。

    二、菜油价格跟盘上涨 受成本支撑较为抗跌

    本月，国内菜油价格在成本上升，临池商品价格上涨，期盘拉动等因素的共同作用下，出现较大幅度上涨，并在下半月期盘急跌，豆油、棕榈油价格回调时，保持较为坚挺态势。这一是在政策作用和成本因素下，菜籽和菜油进口数量将同比下降，国际市场不再冲击国内市场反起到利多作用。今年加拿大、欧盟、乌克兰菜籽均减产，国际市场菜籽、菜油价格走高，9月船期加拿大油菜籽到我国CNF价格为535美元/吨，折合到港完税成本4560元/吨，远高于当前国内主产区菜籽收购价，这在抑制菜籽进口、促进国产菜籽需求同时，对国内菜籽价格起到有利支撑。二是在减产和进口同比下降，未来菜籽供应有限的支撑下，市场心理趋强，国内菜籽收购价长期居高不下，成本支持下国内菜油价格将较豆油、棕榈油抗跌。以上两点利多因素将在未来几个月继续存在，使国内菜油价格易涨难跌，不过目前国内菜油与豆油价差再次扩大，且国内植物油市场面临调整，需方将以观望为主，国内菜油价格已在箱体顶部，向下压力大增，预计9月国内菜油价格窄幅横调，稳中有降。

    此外，当前国内菜籽收购价已站在国家指导区间以上，市场价远高于中储收购的政策价，因此中储已基本停止政策性收购。据悉中储已收购菜籽数量仅为去年62%左右，不少市场人士认为，这反证了今年菜籽减产数量要远超过前期预测。按照当前菜油、菜粕、菜籽进厂价格计算，9月国内菜籽收购价继续向上也无可能，预计将在当前价位窄幅波动。

    三、棕榈油价格见两年高点 库存下降基本面好转

    本月，国内棕榈油期现货价格出现一波快速上涨，价格见两年来高点，市场心态转强，成交量也一度放大。一是在国际植物油市场的快速上涨，带动国内棕榈油期现货价格跟盘向上。二是目前处于一年中气温最高的时期，有利于棕榈油消费，且豆油现货价格的快速上涨，拉大和棕榈油之间的价差，也有利于棕榈油消费。三是棕榈油港口分销价和到港成本持续倒挂，贸易商进口积极性下降，进口量低于上半年平均量，库存压力缓解。数据显示，8月份我国进口棕榈油数量可能会低于40万吨，创下年内新低，9月份到货量在45万吨左右，仍低于上半年月均50万吨的到港量。

    国内棕榈油价格主要受国际植物油市场和主要出口国价格影响，其次才是国内基本面的影响。受我国进口量下降影响，马来西亚棕榈油出口不旺，船运调查机构ITS发布的数据显示，8月1-25日马来西亚出口棕榈油99.2万吨，同时，按照棕榈油生产商数据推算，8月份前半月棕榈油产量增长，幅度约5%。在出口量下降、产量继续增加影响下，8月底马来西亚棕榈油库存很可能进一步上升，对马盘棕油期价产生不利影响，并导致国内棕榈油期货价格随之回调。

    不过由于国内棕榈油基本面趋于好转，因此，未来两个月虽然国内棕榈油现货价格仍紧跟期盘，但表现要强于期盘，加之市场看好远期植物油价格，担心踏空心理较强，国内棕榈油现货价格回调幅度有限。

    四、阶段性供应将增加 植物油政策风险加大

    7、8月份，随着国内植物油价格的持续快速上涨，8月高点和7月低点相比，国内主要植物油品种涨幅普遍在14%以上，国内小包装植物油价格也随之连续上调，幅度达到8%。近两年农产品价格普涨，引发媒体和公众的高度关注。因此，此次小包装植物的上涨，引起有关部门重视，为增加市场供给平抑国内油价，临储大豆和菜油销售事宜提上日程。据悉，2009年临储菜油将于近期投放市场，虽然有关部门坚持以顺价销售，稳定市场而不是打压市场为宗旨，估计国储油抛售价格仅会略低于市场价，但阶段性植物油供应的增加，和稳定油价这一政策信号的释放，对国内植物油价格将起到阶段性利空作用。此外，除国家储备投放市场外，近期地方储备也开始投放市场，如9月7日新疆自治区将举行临时储备油竞价销售交易会，销售26万吨四级葵油。

    五、7月进口量环比上升 总量同比下降

    海关初步统计数据显示，7月份我国进口植物油62万吨(含棕榈油硬脂为72万吨)，环比增加4万吨，同比减少31万吨。其中，其中7月份我国进口豆油15.1万吨，较6月进口量增加8.8万吨，较去年同期进口量减少11.9万吨；7月份我国进口菜油7.5万吨，较6月进口量降低0.5万吨，较去年同期进口量增加3.8万吨；7月份我国进口棕榈油46万吨，较6月进口量降低5.9万吨，较去年同期减少21.6万吨。

    1-7月份我国进口食用植物油379万吨(含棕榈油硬脂为450万吨)，较去年同期的437万吨降低58万吨和13.3%；去年10月到今年7月进口食用植物油583万吨(含棕榈油硬脂为688万吨)，较上年同期的631万吨降低48万吨和7.6%。其中，1-7月份我国累计进口豆油40.7万吨，较去年同期的123.9万吨减少83.2万吨，减幅67.2%。1-7月份我国累计进口菜油44.7万吨，较去年同期的28.7万吨增加16万吨，增幅为55.7%；1-7月份我国累计进口棕榈油347.1万吨，与去年同期347万吨的进口量基本持平。

    从上述数据可以出，今年前7个月植物油进口量的下降主要由于豆油进口量下降引起，不过考虑到我国大豆进口量同比大幅上升，弥补了豆油进口下降，国内植物油的实际供应量同比并未降低。

    综上所述，9月上旬学校开学，集团消费增加，但进入9月中旬后为中秋、国庆的双节备货基本结束，国内再次进入阶段性的植物油需求淡季，同时，美豆丰产压力高悬，期盘对现货的支持作用下降，市场观望情绪增强，油厂的库存压力只增不减。因此，预计9月上旬，国内主要品种植物油价格箱体高位震荡，中、下旬有回落空间，幅度在100-250元/吨，其中菜油、棉油表现强于豆油、棕榈油，花生油走势会较为独立。