天气炒作 油脂上行空间几何

     经历了上半年的持续调整，2010年下半年伊始，油脂在天气题材、利好数据等助推下，开始了大幅上涨。自7月开始了强势反弹至今，豆油主力上涨15.76%，棕榈油主力上涨19.93%，菜籽油主力上涨11.5%，基本回收了上半年来的跌幅，相继创出09年来新高；在期货的影响下，现货市场价格也有了大幅走高。目前，天气题材依旧，国内油脂开始整理，那么，这一题材，还能推动油脂价格走多远？

     经济反复震荡，未来或将加强价格控制

     欧洲债务危机的暂时告一段落，对于市场信心的稳定起到了极大的作用。由于未来经济的不确定性，导致国家对于经济的调控趋于谨慎，自年初三次紧缩银根以来，没有太大的政策动作。近日央行指出，今年下半年要坚持把处理好经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系作为宏观调控的核心，继续实施适度宽松的货币政策。而最新公布的CPI数据显示，在未来的时间里，国家在保障经济恢复发展的同时，也会密切地防止物价出现持续较长时涨势过快的上涨。尤其是对于国家调控能力很强的油脂类品种而言，一旦价格传导至终端的中小包装食用油市场，很可能会如09年底再度引发国家的再度干预。 在市场通胀预期再起、国内调控趋于谨慎的情况下，原油走势对于商品尤其是油脂的联动性加强。从原油的图形来看，前期低点68-70美元/桶的支撑较强，而原油的持续反弹反弹，对于油脂的价格上行起到了很好的提振作用。

     天气影响依然存在，未来油脂产量仍有下降可能

     2010年来，虽然年初南美大豆获得丰收，产量较去年同期有明显增加。但进入下半年来，随着新年度国内菜籽的上市，受到天气因素的影响，油脂油料的产量情况再添变数。种植面积的减少，加上干旱、暴雨等不利天气的影响，国内油菜籽产量出现较之前预期更大幅度的下降，国内不少油厂因无籽可收而进入停工状态；马来西亚的棕榈油产量和库存，也随着MPOB月度报告而给予了市场多头持续支撑，同时，市场对拉尼娜天气下棕榈油未来单产表示忧虑。即便是在种植面积增加的情况下，国内外大豆的生长情况也值得担心。进入7月来东北地区持续的暴雨天气，对于目前的大豆生长有着不利影响，未来国内大豆产量仍有变数。8月份的油脂油料产量，天气炒作题材依然较为丰富。

     6月油脂进口成本上升，未来走好预期仍在

     据官方统计，由于国际市场豆油价格上涨，9月船期南美毛豆油到我国CNF报价945美元/吨，比一周前上涨39美元/吨，折合完税价格8050元/吨，比沿海地区四级豆油价格高400-650元/吨，比一级豆油价格高150-400元/吨，目前订购进口豆油无论分销还是精炼，均会出现亏损。6、7月份我国装运毛豆油数量较多，但多是前期签订合同，到港成本较低。国际市场豆油价格的上涨使国内价格与国际市场明显倒挂，9月份之后装运数量很可能下降，4季度豆油到货量预计受到影响，豆油到货量的下降反过来又会支撑国内价格。目前不仅豆油价格与国际市场倒挂，国内棕榈油、大豆、油菜籽等价格均低于国际市场。也就是说，采购近月装船的豆油、棕榈油、大豆、油菜籽，国内当前的价格还不能弥补成本，未来油脂油料到货成本的上升对价格走势的影响会进一步得到市场重视，市场天平还会向看涨一方倾斜。

     豆油现货购销情况好转，未来市场仍可期待

     近期沿海地区豆油价格显著上涨，市场购销活跃程度一度活跃，沿海一级豆油出厂价格7650-7900元/吨，比一周前上涨200-360元/吨。上周末至本周初，豆油成交比较活跃，但随着价格的上涨，贸易商开始出货，市场成交趋于谨慎。东北内陆地区豆油价格上涨，一级豆油出厂价格7600-7800元/吨，比一周前上涨50-150元/吨，与沿海价格差距进一步缩小。 就目前来看，持续上涨后，短期价格存在回调风险，这主要是因为中间环节积累了大量盈利，一些贸易商会兑现利润。此外，随着植物油价格全线上涨，市场担心储备植物油会流向市场，近期就有传闻称约20万吨临储菜籽油可能出售。总体来看，由于进口油脂油料订货成本不断上升，油厂对后期市场继续持看好预期，但后期价格的上涨空间很大程度上受购销量影响，如果购销量不济，油厂可能会采取高报价低成交的方式销化库存，一旦需求量回升，油厂会迅速提高成交价格。 虽然市场对于中秋、国庆两节消费抱有良好预期，但笔者从历年两节消费的影响来看，中秋国庆两节对于实际消费的提振效果往往不是很大；加上下半年豆粕行情有走强趋势，在一定程度上会影响豆油。因此，8、9月份的豆油行情，更趋向于调整蓄势。

     CFTC基金持仓：净多将继续增加，创09年来高位

     CFTC报告显示，截止8月3日，基金增持大豆19911多单手，同时减持空单1593手，基金净多单由上周的90151手增至111655手。投机基金在大豆上的期货和期权上的净多单由上周的90795手增至本周的113662手；指数基金在大豆期货和期权上的净多单由上周的180626手增至本周的187097手。 就豆油持仓情况而言，基金继续大幅增仓，在豆油上的净多单由上周的5210手增至本周的24551手。值得注意的是，今年以来，目前豆油基金持仓水平已突破09年来持仓主要震荡区间的高位水平，对应期价也将突破09年来高位。

     整体来看，油脂利好题材仍在，但持续、过快的上涨不利于豆油后市行情，从基本面情况来看，如果豆油继续快速冲高，未来将面临的调整时间将持续更久。就目前价位而言，油脂有调整的需要，预计8月油脂冲高回落概率较大，时间上大概出现在第三周；8、9月份很可能进入调整蓄势期，4季度油脂依然趋于上涨。