外围因素催化油脂上涨 基本面决定后市走向

     受欧洲地区干旱，小麦减产影响，国内外豆类、油脂类产品的价格持续上涨，加之投机基金的介入，进一步推高了相关产品。然而，目前来看，欧美经济状况一般，且豆类自身基本面较为良好，并不支持其过度上涨，并且外部题材的炒作已经持续了一个多月，虽然近期依旧能够有力的支持市场，但随着北半球大豆重要生长季节的到来，这些外部因素对市场的指引作用将逐渐减弱，豆类必然回归到基本面环境之中，于是，豆类、油脂的价格波动也将必然趋于理性。

    一，俄罗斯暂停谷物出口支撑农产品

    目前，酷热和干旱令俄罗斯全境发生火灾，为了减少其对谷物粮食造成的严重影响，并抑制通货膨胀，俄罗斯2010年余下时间将禁止谷物出口，这直接推动美国小麦期价向近两年高位逼近。截至8月5日，9月小麦收盘涨停至785.75美元/蒲式耳，较4日收盘价上涨8.3%，至此小麦已经连续8周上涨，并较6月份创下的近9个月主力合约低点上涨接近85%。小麦价格暴涨带动了玉米、大豆等农产品价格。

    正常天气下，俄罗斯的小麦产量占全球产量的8%左右，大麦占全球总产量的10%左右，而燕麦和黑麦则均超过全球产量的20%。作为全球第三大小麦出口国，2009年俄罗斯小麦出口占世界贸易总量的14%，而通过相关数据估算，2010年俄罗斯小麦出口量将比上年下滑44%。

    目前俄罗斯拥有950万吨谷物储备，但政府表示储备不会进行拍卖，而会进入地方政府，帮助谷物用户，同时俄罗斯将把12亿美元资金拨予受灾农民。虽然存在救助措施，且俄罗斯禁止出口后的小麦缺口可以由欧盟、乌克兰、美国进行填补，但加拿大受大雨影响，预计产量也将创下2002年来新低，此外，澳大利亚也因小麦产区干旱而存在减产可能，于是，小麦产品供应上的紧张气氛仍难以缓解，其必将继续支持小麦以及其他农产品的国际价格。

    二，经济题材指引作用有望逐渐增强

    最近几周时间里，国际经济数据对农产品影响非常微小，但随着小麦等农产品基本面信息消化之后，经济数据等题材对市场的影响将逐渐增强。数据显示，美国上周初次申请失业金的人数意外增加1.9万人，达到47.9万人，为自4月以来最多的最高数值，这表明美国等西方国家的经济复苏依旧缓慢。

    由于市场预期首次申请失业救济人数将减少2000人，而数据却大大出乎意料，给市场带来一定压力。由于美国劳动力市场职位供应依然紧张，市场更担心即将公布的7月份非农就业报告会强化关劳动力市场复苏乏力的信息。市场预期，7月份美国失业率将由6月份的9.5%，上升到9.6%。由此来看，经济层面的不乐观，将给基本面正常的大宗农产品市场带来一定压力。

    三，美元面临企稳但基金却支持市场

    最近两个月时间，欧洲经济未有恶化，促使欧元走势较为良好，使得美元指数持续下滑，并已经接近80整数关口。在最初的一个月里，美元的疲软，刺激了包括原油在内各种商品的信心，并使其在消费淡季里有所反弹，而最近一个月里美元的弱市，以及原油期价的稳步提升，并没有给市场带来更多的支持效果，而随着美元逐渐迎来修正要求，其对市场的影响料将仍旧有限。

    实际上，最近一个月国内外包括豆类在内的农产品迅速上涨的行情，主要是受到资金推动，而维持理想走势。其中，美盘大豆市场投机基金净多数量接近10万手，而国内市场的豆类、油脂，以及玉米、小麦等持仓也受到不同资金量的支持。资金的流向在很大程度上代表了市场的投资思想，这较美元与原油的作用更为直接。

    四，油脂油料市场料逐渐回归基本面

    随着北半球大豆重要生长期的到来，市场对大豆基本面信息较为关注。除了国际进出口情况外，美国大豆的产量成为最为重要的行情指导因素。当前，FCStone预测美国2010-11年度大豆单产为每英亩44.0蒲，总产量为34.28亿蒲；Prudential预测单产为43.1蒲/英亩，总产量为33.62亿蒲。Informa预测美国大豆亩产为43.5蒲，总产量为33.89亿蒲。而早在美国农业部，其7月供需报告预测为单产为42.9蒲/英亩，总产量33.45亿蒲（折合9104万吨）。

    由于美国大豆产区天气未明显受到拉尼娜威胁，且大豆作物生长优良率为66%，较常年变化不大，开花率为86%，高于去年同期的74%数值以及五年83%的均值，结荚率也已经过半，超过53%，明显高于去年同期的33%数值及五年48%的均值，使得市场普遍预期美国大豆丰收几成定局，若为真，这必然在一定程度上抑制豆类升幅空间。

    此外，当前大豆与玉米等比价过高，为了平衡未来种植面积，协调市场供需，也不排除美国农业部会在最近的报告中将大豆设定为增产可能。

    通过以上信息，可以看出，外围因素和市场的炒作只是豆类、油脂市场的催化剂。例如，中国小麦的进口量在消费总构成中所占比例非常小，在国外市场飙升的情况下国内小麦期货涨幅未到10%，则足以见到市场中炒作泡沫的存在。

    当前，外围环境，包括小麦与欧洲政策等依旧对豆类市场构成支持，只不过，在经过一段时间的跟随之后，大豆、豆油等必然随自身逐渐明朗的基本面条件而运行。目前，市场应时刻关注国内外豆类基本面因素变化，其中油脂油料库存压力削减与否、市场需求改观与否、高位进口成本持续与否，都将在未来一至两个月时间里直接影响国内豆油运行的区间，甚至方向。