供需平衡 油脂维持区间波动

     欧债危机打压、国内房地产调控政策，加上自身基本面因素的偏空压制，致使油脂价格延续低位弱势震荡整理格局。截至30日，油脂各品种低位波动，其中豆油指数收跌39元至7387元，棕榈油指数收跌53元至6342元，菜籽油指数收跌26元至8122元。

    ——油脂供需关系维持平衡。尽管欧债危机沉重打压了油脂投机性需求，但油脂供需依然平稳，全球油脂产量本年度同比增加558.2万吨，其中棕榈油全球增产247万吨，豆油增产200.6万吨，菜籽油增产173.5万吨，消费量增加703.9万吨，结转库存由上年度1269.5万吨减少至本年度1249.6万吨，库存消费比由9.84%下降至9.19%，供需对比轻微利多。

    ——豆油进口政策减轻供应压力。去年我国油脂企业产能大幅扩张，预计5-7月连续三个月大豆进口量都将超过500万吨，豆油供应压力渐趋沉重。尽管有国储抛售大豆传言引发市场悲观情绪，但按照去年国储收购大豆价格为3750元/吨，如要在今年新季大豆上市前腾出库存抛售陈豆，加上仓储、运输等价格，其成本价格将超过3800元/吨，因此国储抛售大豆仅增加供应，对大豆及豆油价格压制作用仅限于间接性质。

    为降低对进口大豆依赖程度，我国对进口大豆采取部分限制性政策。国产大豆托市收储价格，确定豆油生产成本价，形成国内豆油价格底线。国家将阿根廷豆油进口许可证发放工作统一收归商务部，并严格按照国家标准对进口自阿根廷的豆油进行检验检疫。鉴于阿根廷豆油占我国进口豆油总量的八成左右，由此将限制进口豆油，减少对国内豆油价格冲击。

    ——菜籽油减产将受国储补充。前期干旱和收割期内大量降雨和低温天气的影响，今年油菜籽产量将为1157万吨，比去年大幅缩减10.31%，收割延期半个月左右。

    国储菜籽油是压制菜籽油价格上涨的重要原因。国储储备150万吨菜籽油，收储价格在8500元/吨，按顺价销售原则，若菜籽油价格超过8500元/吨，则国储菜籽油出库销售概率较大。如收储价2元/斤即4000元/吨，按菜粕2300元/吨、加工费用240元/吨、含油率35%来测算，国产四级菜籽油理论成本为7800-7900元/吨，由此也限制菜籽油回落空间。

    ——三油脂相互替代价格相互牵制。供需季节性因素显示，夏季来临，豆油进入消费淡季，棕榈油因其熔点的特征，逐渐转入消费旺季，菜油由于上市延迟，供应压力加重也相应推迟，而三油料外依存度分别是大豆进口达90%、棕榈油100%、菜油为30%，由此导致三品种走势呈现菜油最强、棕榈油其次、豆油最弱的对比态势。

    尽管如此，豆油、棕榈油、菜籽油三者之间具有很强的可替代性，现在市场上一级大豆油的价格为7700~7800元/吨，棕榈油价格为6800元/吨，四级菜籽油价格为8200元/吨，菜籽油如果大幅涨价，则很容易被低价棕榈油、大豆油所取代。

    综上所述，宏观面利空因素对油脂消费性需求影响较弱，而其供需关系平衡格局也将得以维持，因此，后市国内油脂期货价格延续区间波动走势特征。