一、背景：2010年菜籽国家托市价格1.95元/斤，同比上涨5.4%
4月19日，国务院常务会议决定进一步采取扶持农业生产的政策措施：今年继续实施油菜籽临时收储政策，收储价格由2009年的1.85元/斤提高到1.95元/斤，上涨5.4%。假设2010年菜粕价格在上市之初和2009年一直为1900元/吨，那么对应的菜油加工成本为8400元/吨，比2009年7829元/吨高出571元/吨，上涨7.3%。
二、2010年中国菜籽预估：种植面积减少5.7%，产量下降15.4%
根据近期我们做的调研情况来看，受2009年年底天气干旱、劳动力结构、菜籽种植收益及政府征地等种种因素影响，2010年国内大部分地区菜籽种植面积将出现减少，我们预估全国面积减少5.7%。一方面种植面积减少；另一方面受到今年极端天气影响，西南和安徽地区菜籽产量下降幅度较大，预估全国产量下降15.4%。
2010年全国分省油菜种植面积及产量预估（单位：千公顷，万吨）
三、2010年中国菜籽供需平衡表
在目前国家限制加拿大菜籽进口的前提下，按照国内一季度菜籽进口量35.8万吨来判断，预估今年国内菜籽进口量将在150万吨，算上今年菜籽产量1090万吨，预估今年菜籽年度供给1240万吨；消费量方面，我们按照2009年菜籽种用量72万吨，国内菜籽压榨量1300万吨，进口菜籽压榨量150万吨来计算，国内消费量1522万吨；年度结余量282万吨。
2010年国内菜籽供需平衡预估（单位：千吨）
四、菜籽价格预估：2010年湖北地区油菜籽收购价格2.0—2.05元/斤
农户心态比较
近期我们农产品研发小组对安徽、江西地区部分企业和农户进行调研了解到，部分农户认为受到种植期间恶劣天气影响，今年菜籽将减产，间接提高了种植成本，菜籽销售价格达到2.0元/斤以上才愿意出售；而菜籽压榨厂普遍认为1.95元/斤低于预期，企业不一定能收到菜籽，2.0—2.05元/斤价格区间较为合理。
五、四级菜油价格预测
1.2010年国储菜油成本8600元/吨
2009年国家菜籽托市价格1.85元/斤，菜粕价格1900元/吨左右，加上仓储费240元/年，资金利息一个月20元等等，国家储备菜油的成本在8300元/吨上方。
2010年，假设在仓储费和加工费与2009年一致的情况下，按照国家1.95元/斤、菜粕价格2000元/吨来计算，国家储备菜油成本应该在8600—8700元/吨上方。
由于2009年国家收储了近404万吨的菜籽，按照35%出油率计算，国储储备菜油141万吨，加上2008年收储的菜油，国储有接近190万吨的菜油储备。由于菜油价格比较疲软使得国储菜油顺价销售进展缓慢，2008年、2009年储备菜油占用了国储大量灌容。在国家确定了继续实施收储政策的情况下，国储成本将成为菜籽油价格上行的重要压力，8500—9000元/吨国家将陆续进行顺价销售。
2．菜粕价格影响菜油销售价格
2009年，受国家限制加拿大菜籽进口影响，进口菜籽压榨减少，菜粕供应相应减少。在棉花和花生减产使得棉粕等其他杂粕供应大幅减少的影响下，菜粕等其他杂粕价格比较坚挺，目前湖北地区菜粕价格仍然维持在2300元/吨上方。
但是通过观察菜粕和豆粕的价差关系，我们可以看出，目前菜粕价格是偏高的，目前湖北地区菜粕和豆粕差价维持在700元/吨。同时我们了解到，饲料企业认为目前菜粕价格偏高，部分企业开始在改配方，增大豆粕的使用量，因此我们预估后期随着菜籽大量上市，菜粕价格面临下跌风险，但今年的均价仍可能维持在2000—2100元/吨。受到菜粕价格支撑，油厂对菜油的销售也较为灵活，后期菜油上涨空间可能受到较大影响。
武汉地区菜粕和豆粕价格走势
3．植物油供需：国内供应宽松
（1）2010年全球9种植物油供应同比增加3.79%，供应相对充足
我们从美国农业部的数据来看，受南美大豆丰产、全球油菜籽产量小幅增加及棕榈油产量小幅上涨影响，2010年全球9种植物油产量再创历史新高，达到1.37亿吨，比上年度1.32亿吨增加0.05亿吨。虽然目前全球经济有所好转，植物油消费有所上升，但工业消费增速依旧缓慢，全球植物油供需相对宽松。但从下图中也可以看出，2010年全球植物油库存消费比有所下降，处于历史的相对低位，这可能对后期走势产生较大的影响。
（2）中国植物油库存同比下降3.2%，供应充足
预估2009/2010年度我国植物油总产量将达到1795.1万吨，比上年度增加37万吨，增幅2.1%；进口量876.8万吨，比上年度减少29.4万吨，降幅3.2%；若消费维持前几年的平均增速4.4%，则消费量将达到2471.3万吨。总体来看，虽然国内库存量较上年度有所减少，但仍处于相对高位。如果算上国家充足的植物油储备，国家完全有条件调控食用油市场。
全球植物油供需状况
4．价格预估：四级菜油围绕7800—9000元/吨价格波动
总体而言，2010年，国内菜油仍将围绕供需面来运行，但受产量下降和国家托市政策和产业政策支撑，整体的下跌空间有限，预计跌破7800元/吨的概率较小；但整体的上行空间受到国储顺价抛售的影响，也较为有限，四级菜油价格上破8700元/吨上方，国储菜油将大量流入市场。
对于投资者而言，可以把握菜油的季节性规律：在4—5月，菜油出现阶段性高点时尝试建立部分空单；在6—8月，菜油期货出现8000元/吨下方的低点，则建立战略性多单。另外，投资者可以重点关注菜油和豆油价差扩大机会。
