油脂波澜平如水 牛市须待秋分时

     　近期，随着国家出台一系列的补贴政策，收储政策以及限制特定地区油脂进口等保护我国食用油安全的政策陆续出台，虽然美盘大豆重返1000美分上方，但是国内大豆能否突破4000元大关继续上攻，豆油可否重回8000元上方？市场存在不同看法，近期市场存在以下一些热点因素：

    一. 美国新季大豆种植面积再创新高

    3月末，美国农业部发布的种植预估报告显示，美国2010年大豆种植面积预估为7,809.8万英亩，较上年度增加60万英亩，其增加的区域集中在西部黄金玉米带和北部大平原地区，而且去年秋季收割进度延缓导致冬小麦未能及时播种，此部分地区或许会在春播期种植大豆。从美国农业部预估的种植面积、以及大豆单产水平来看，今年美豆产量可能会再创历史新高。

    二. 南美地区丰收

    美国农业部已持续上调巴西大豆产量，三月巴西相对干燥的天气使巴西大豆丰收已成定，截止至4月1日，巴西近75%地区的大豆已经成熟，2009/10年度新季大豆收割进度已进入尾声，但是巴西雷亚尔汇率保持强势，种植成本大幅提升，以及美元计价的大豆价格使农民的实际收益大幅降低，因此，截止至4月上旬，巴西大豆销售进度仅为41%，低于去年同期48%的水平。南美地区大豆产量持续增加将使本年度库存量大幅增加，虽然南美地区大豆用量有所增加，但预估2009/10年度全球大豆期末库存高达6300万吨，而2008/09年度大豆期末库存为4280万吨。

    由于巴西本季新豆在增加产量的同时，将后续深加工环节转至阿根廷，因此巴西国内豆粕与豆油的出口预估值都处于历史低位，美国农业部最新报告下调巴西国内压榨量50万吨至3150万吨，而豆粕与豆油的出口量分别为1200万吨与137.5万吨，由此，2009/10年度大豆出口环境相对宽松，市场上调70万吨出口量至2630万吨。后期随着南美新豆陆续上市，巴西大豆出口价格能会以区间波动为主。

    　三. 印度——未来豆油进口的新亮点

    本年度印度国内菜籽、葵花籽以及花生的产量数据均出现下调。由于印度国内菜籽种植面积减至645万英亩，菜籽产量由660万吨下调至640万吨，另外，部分土地转种冬小麦与豆类，葵花籽产量由100万吨下调至82万吨，花生产量由500万吨下调至490万吨，

    国内油籽作物产量减少，加大了市场对进口油籽作物的需求，前期有意向出口至中国的豆油可能会分流出口至印度，近期在印度豆油的进口成本已基本与棕榈油价格持平，使豆油在印度国内存在价格优势，市场最新预估印度2009/10年度豆油进口量上调20万吨至140万吨，预计2009/10年度印度植物油进口总量将大豆950万吨，与全球植物油进口第一大国中国进口量990万吨差距进一步缩小。将来全球油脂价格如何变化，印度的需求将是市场关注的焦点，从近期来看，市场总体预估印度的需求将保持旺盛。

    四. 阿根廷毛豆油进口之争 — 在倾斜的天平秤上放了个适当的砝码

    前期，商务部要求严格执行从阿根廷进口毛豆油的质量标准，阿根廷出口至中国豆油量占中国总进口量的75%以上，最新消息显示，商务部表市国并未禁止从阿根廷进口豆油，且仍在审核豆油进口的许可申请。仅是进口豆油的许可审批机构由原先的商务部地方分支机构改为商务部下属的配额许可证事务。阿根廷官员也多次表态正在与中国展开磋商并取得进展，而且出口商会采取一定措施来满足中国新标准。因此，此次豆油贸易争端的影响有望在近期消除。

    笔者认为，这项措施对国内油脂保护意图明显，适当减少国外油脂进口，会给国内压榨企业释放一定的市场份额，也为国内油脂价格(尤其是使用国产大豆与菜籽压榨企业)保持在一个相对合理的价格区间公平竞争铺平道路，由此对豆油价格产生的利多影响在没有更新消息的基础上暂告段落。

    五. 其他因素

    截止到4月初，2009/10年度美国大豆出口量再创历史新高，市场预估出口量达14.45亿蒲式耳，但是预计在敝植年度最后5个月大豆出口量或有所回落，巴西或许是二、三季度出口的主力军。

    另外，美国统计周四公布的3月大豆压榨报告称，美国3月大豆压榨量为1.5614亿蒲式耳，高于2月压榨的1.538亿蒲式耳，豆粕库存为3.61725亿短吨，低于2月的7.005亿短吨，豆油库存量为32.69亿磅，笔者认为，3月的大豆压榨报告对油脂还是利多支撑，由于大豆压榨量高于市场预期，而且豆粕的库存数量大幅下降，显示豆粕的消费情况还是相当良好的，市场基本面利多的总体环境没有发生变化。

    六. 后市展望

    预期未来农产品可能会出现高位调整的走势，市场近期主要以震荡走势为主，种植成本增加和通胀预期成为多头对发动攻势主要动力，市场的不确定性因素主要集中在供应方面，南美大豆产量，天气因素以及美国2010年度种植面积的后续调整；但对油脂的需求还是较为乐观的，笔者认为油脂需求稳步增加的趋势没有质的变化，仅仅是量的微调。

    近期原油价格重返80美元上方，或引发市场对生物能源概念的炒作，2010年世界豆油出口量再度下滑，部分因素南美地区生物燃油消费增加；2010年生物燃料消费继续增加；2010年1-9月，市场预计可能会增加320-330万吨。豆油、菜籽油和棕榈油是主要的原料来源；2010年以及未来时间将很难满足生物燃料增长而产生的需求。

    综合来看，二季度大豆，油脂可能保持弱势震荡行情，但在二季度末，三季度或出现低位拉升，稳步走强的态势，而且大豆期货价格在3700元/吨，豆油在7500元/吨，菜籽油8000元/吨，棕榈油6800元/吨都有较强的支撑，我们对农产品后市也保持谨慎乐观。

    二季度可能保持震荡行情，因此以短期波段操作为主，保持高抛低吸的思路，三季度或存在一轮上涨行情，投资者可耐心等待，把握机会。