4-5月份是新菜籽上市的时间，由于今年旱灾引起的油菜籽减产，农民普遍预期油菜籽的收购价格在2元/斤（4000元/吨）。我国进口方面，数据显示，中国今年进口棕榈油的总量在6.5百万吨，略高于去年。
3月份菜籽油维持震荡盘整的态势，震荡区间狭窄在300点左右。成交量从44.2万手放大到207.3万手，持仓量则从60456手增加为10万手。周线上看，是震荡上涨的态势。
图1：郑州菜籽油09合约日线周线走势图
美元短线回调有利于提振油脂类近期行情
在3月24日前，美元指数出现了大幅上涨，但是3月26日欧盟达成救助希腊的一致协议的消息使得美元进入了调整的态势。当天公布的美国09年第四季度GDP年化季度增长率为5.6%低于之前预期的5.9%，这也加剧了市场对美国经济复苏的前景的担心。另外，近期美国疲软的就业数据，料将对美元近期的走势形成打压。但是综合近期公布的美国和欧盟经济数据分析，美国经济的恢复速度要明显快过欧盟，当美元加息重新回到市场的视线中，美元就会重新开始上涨。另外，欧盟救助希腊还有很多不确定性，这些不确定性也将限制这次欧元的反弹。美元上涨将会打压油脂类期货的价格。
升息预期限制油脂类涨幅
世界经济2009年开始强劲复苏，各国陆续推出振兴经济的援助计划。我国的利率水平也回调到低点。我国作为全球最大的油脂油料进口国，我国的利率政策将直接影响国内资金在国际市场购买油脂油料的能力，所以了解我国的加息倾向对预测油脂类期货未来的走势有关键的作用。3月中国国家统计局公布的2月份CPI为2.7%大大出乎市场预料，高于市场预期的2.2%，引起了市场对我国政府加息的担心。但是3月份的CPI大幅提高主要原因也是由于春节的过节效应引起的，相信3月份的CPI会逐渐回落到比较合理的水平。并且随后的中国央行及国家领导人又多次声明，我国政府的经济刺激计划短期内不会退出，也逐渐减少了市场对于加息的预期。从历史的角度看，每次经济复苏加息的步伐，美国总是快过中国。如果中国过早的加息，那么过多流动的热钱进入中国将严重打击中国刚刚复苏的经济。总的来说，政府上半年加息的可能性很小，不过我们还要继续关注国内CPI的走势。
图2：美元指数走势图
加拿大产量创新高，菜籽进口受限
3月18日，澳大利亚油籽协会表示，将加拿大油菜籽播种面积数据上调了3.7%，达到创纪录的680万公顷，这导致近来国际油菜籽价格下跌。今年加拿大油菜籽的丰收也压低了进口油菜籽的价格，使得菜籽油厂压榨利润较高，进口积极。数据显示自去年6月份起9个月以来我国菜籽的进口量大概在232.7万吨，较上一年的同期水平高了115.8万吨左右。但是自去年底国家实施进口菜籽政策的影响以来，1月和2月进口菜籽分别为12.1万吨和11.7万吨，较去年11月、12月的31万吨和30.6万吨大幅减少。而且据消息称，3月中旬江苏的一家菜籽进口企业没有能够通过免疫检查，而把进口菜籽运往福建加工，也证明了国家维护政策实施的决心。估计短期之内，限制进口的政策不会被取消，此项政策将对今年的菜籽价格起到支撑的作用，使得加拿大今年菜籽丰收对国内菜籽价格的影响减少。
西南旱情短期支撑菜油价格
今年我国西南地区发生罕见的旱灾，严重影响了广西，云贵等地农作物的耕种。根据国家粮油信息中心对西南旱情的调查，旱灾也严重影响了云南和贵州地区油菜生长。调查估计云南和贵州油菜籽产量将下降50万吨。但是由于受灾地区占全国菜籽油产量的比重有限，料对我国今年菜籽产量的影响不大。另外，2009年全国冬播油菜的种植面积达到1.03亿亩，同比增加了190多万亩。所以总的来说，虽然西南干旱引起了云贵四川等地菜籽油的减产，但是由于种植面积的增加，预计今年的产量仍然保持在1300万顿以上的历史高位水平。另外，今年的油菜籽种植将会在9月开始，如果灾情没有减缓，那么新的一年的油菜籽种植面积将会有所减少。
4-5月份是新菜籽上市的时间，由于今年旱灾引起的油菜籽减产，农民普遍预期油菜籽的收购价格在2元/斤（4000元/吨）。同时近期菜粕的价格已经一直在高位（2400元/吨）徘徊，而替代品种棉粕、豆粕都已经下跌，估计菜粕的价格将会逐渐回落，这也将为菜籽油的价格提供支撑。
国家抛储政策对市场影响不大
目前国家储备油在190万吨左右，通常每年5月份新的菜籽油会逐渐上市，而政府也将采取顺价销售的策略，轮转国储。市场传闻，5月份前国储可能抛售大概50万吨的菜籽油。但是一般轮转的国储收购成本底部区间在8300-8500元/顿以上，再加上后续的加工补贴和仓储费用等，国储抛售的价格应该在8500元/吨以上，略高于目前市场的现货价格8100-8300元/顿，而且也远高于5月份期价7900元/顿。根据以上分析，我们可以得出5月份的期价已经被低估，并且国储轮换对市场价格的影响不大。
南美大豆丰收制约豆油价格
第一季度以来，巴西和阿根廷今年的预估产量被一次次的提高，目前预计今年巴西的总产量为67百万吨，而阿根廷为53百万吨，虽然美国出色的大豆出口量和大豆压榨数据消化了部分丰收带来的利空消息，但是预计今年上半年，大豆的供应水平仍将大于需求，这将限制大豆的涨幅。另外，美国3月31日公布的大豆种植面积报告显示今年大豆种植面积会略微增加到7809.8万英亩，比去年7745.1万英亩略有增加，也显示今年大豆9月份的供应将会比较充裕。
进口方面，2009年12月份中国大豆进口达到历史最高水平478万吨以后，近几个月一直保持历史高位。而且国内大豆的中下游产业链已经被外资控制，从某种程度上，美国多余的大豆产量会对今年国内大豆价格形成冲击。目前，国内现货价格为7200元/吨，而进口价格为7300元/吨左右，略高于国内现货价格。而在此现货价格下，国产大豆油厂基本处于亏损状态，所以国内现货价格有提升的需求，但是今年上半年，进口大豆的低成本料将限制豆油的涨幅。另外，目前港口库存也将近500万吨左右，这与国内的低迷的需求并不匹配，也将制约豆油的涨幅。
全球棕榈油增产，需求增加
油世界表示，2009/2010年全球棕榈油产量将增至4600万吨，相比之下，2008/2009年产量为4430万吨，产量小幅增加。印尼方面，今年的产量估计在21.5百万吨左右比去年增加了1百万吨左右，预计出口量也增加为16.45百万左右。主要原因是这两年来棕榈树种植面积的增加。棕榈树种植一般需要3年时间，最大产量的成熟期大概15年左右，所以预计今后几年棕榈油的供应量将会增加迅速。
近几个月来，马来西亚棕榈油出口量一直保持在较高水平，预计出口总额为15.6百万吨。同时由于厄尔尼诺现象，马来西亚3月份之前由于干旱的天气，棕榈油的产量有所下降，是近期棕榈油走高的主要因素。但是3月份之后，随着东南亚雨季的来临，充裕的降水会使产量逐步恢复。预计马来西亚出口的增长将会支撑棕榈油的价格走势。
我国进口方面，数据显示，中国今年进口棕榈油的总量在6.5百万吨，略高于去年。目前，马来西亚进口棕榈油的价格在7200元/吨左右，而广东等地的棕榈油出厂价为6750元/吨左右，并且我国70%的植物油进口为棕榈油，料进口价格的高成本将会对国产棕榈油的价格产生提振作用。另外，棕榈油港口库存总量在51.9万吨左右，当国内需求恢复时，库存较高的成本价格将会提振棕榈油的市场价格。
交易所仓单维持低位
年初以来，郑州菜籽油仓单持仓量大幅减少，从2月起到3月底，仓单也都维持在294手。说明厂家依靠期货市场出单的意愿不是很强烈，主要原因是期货市场价格对于现货市场价格的大幅贴水。但是3月下旬，有效预报出现大规模上涨，但仓单继续保持低位，估计是由于新的油菜籽即将上市，厂家销售库存菜籽油的积极性有所提高导致的结果。当有效预报转换为仓单数量时，才可能是菜籽油价格启动的开始。
图3：有效预报、仓单与菜籽油09合约价格关系图
豆油商品基金净多头持仓量震荡
截止3月23号，CFTC报告显示，商品基金在CBOT大豆期货持有16834手净多单，比一周前增加20267手。其中多单数量为50446手，比一周前减少-4328手，空单33612手，比一周前大幅减少-271363手。
总的来说，商品基金持仓多单数量大于空单数量，但是多单数量略有减少。如图6，7所示，商品基金的持仓通常与期货的价格走势呈正相关，而套保持仓通常与期货价格的走势呈负相关。商品基金增加持仓，往往表示对市场看多。
图4：商品基金持仓与连豆油09合约走势图
图5：套保持仓与连豆油09合约走势图
菜籽油与豆油、棕榈油差价在低位徘徊
如图所示，菜籽油和豆油差价自2009年以来一直维持在500-600的区间之内，一旦跌破此区间，则差价很快反弹，现在差价已经在此区间波动了近半年时间，料后市会延续震荡局面。但是菜籽油和棕榈油的差价已从2月底1100点左右开始出现反弹，主要是受到西南旱灾的影响，菜籽油价格走势略好于棕榈油。但是料4-5月份新菜籽油的上市会对菜籽油价格形成一定的打压，之后菜籽油才能走出比较好的行情。而且通过观察差价走势，我们不难发现，每年5月份左右菜籽油棕榈油的差价就会突然拉升，所以我们预计5月底将是菜籽油走出上涨行情的起点。
图6：菜籽油豆油主力合约差价走势图
图7：菜籽油棕榈油主力合约差价走势图
综上所述，2009年菜籽油的走势为区间震荡，料2010年将会维持区间震荡的走势，大的行情出现的可能性不高。近期美元回调和豆油、棕榈油坚挺的价格会为菜籽油提供短线支持。但是4-5月美元重回上升通道，以及新菜籽油的上市会对菜籽油价格形成打压，所以预料5月之前，菜籽油的价格极大可能会继续盘整，等待市场需求的恢复和期货市场交易的活跃，这段期间主要影响菜籽油价格的因素会是美元、豆油和棕榈油的走势。预计4-5月份，棕榈油因为马来西亚出口的增加将会是表现最出色的油脂品种，而进入5月份以后，随着新菜籽油的开榨，需求的增加，以及市场对明年菜籽油种植预期等因素的影响下，菜籽油的走势预计会略微好于其他油脂期货。长期投资者操作建议，在支撑线或均线附近建立多头仓位。
