各国“政策退出”的时机和力度存在不确定性
随着全球经济复苏日益明显，各国“政策退出”的时机和力度成为市场关注的焦点，这给商品带来了一定的压力。美联储最新的会议纪要显示，美联储官员对经济复苏的力度仍然存在明显的担忧，他们虽然一致认为经济已经处在复苏之中，但也指出了一些潜在的不利因素，比如财政刺激和公司补充存货的效应不断减弱。如果经济明显加速，或者通胀率显著上升，美联储不会排除“迅速”收紧政策。而如果经济进一步走软或通胀率进一步放缓，美联储则有可能在“相当长的时间”维持利率不变。同时，欧洲央行行长特里谢指出，鉴于欧元区经济增长前景较为温和，欧洲央行当前的基准政策利率水平仍然适宜，低通货膨胀率将对家庭购买力构成支撑。这意味着短期内欧美两大经济体将继续维持宽松的货币政策，政策退出也只是限于微调。但后期随着经济态势的进一步好转，政策收紧是必然的趋势。比较而言，由于中国2009年放贷规模巨大，因此货币流动性的回收力度较强。中国在二次上调存款准备金率后，3—4月份加大央票发行量，4月17日更是出台了严厉的房地产调控政策，旨在防止资产泡沫的继续扩大，这也造成了商品普遍呈现外强内弱的局面。
油菜籽维持坚挺和菜籽油上涨压力较大
4月19日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，会议决定继续实施油菜籽临时收储政策，收储价格由去年的1.85元/斤提高至1.95元/斤，这反映了政府保护农民利益的决心，且不断抬高的收储价格必将支撑油菜籽价格。
此外，国内油菜籽产量预期下降、国内压榨能力过剩和进口油菜籽数量相对较低，将使油菜籽价格在上市前后维持高位的局面。从国内油菜籽产量预估来看，减产基本成为共识，只是对减产幅度估计有所不同。由于西南干旱造成部分地区特别是云南和贵州地区减产，今年油菜籽产量可能有所下滑，但由于总种植面积增加，预计今年产量仍会保持在1300万吨以上的历史高位水平。从国内压榨能力来看，截止到2009年底，我国菜籽有效压榨能力超过3500万吨，按照2009年的国内产量和进口量共计1700万吨计算，产能利用率不超过50%，且未来几年我国菜籽压榨能力继续增加，这意味着菜籽上市时可能出现抢购现象。从进口油菜籽数量来看，自2009年底出台进口油菜籽实施紧急检疫措施以来，我国油菜籽进口数量逐步下滑。1月和2月份进口菜籽为12.1万吨和11.7万吨，较去年同期大幅减少。由于5—6月份油菜籽将陆续上市，且政府刚提高收储价格，可以预计油菜籽上市前后，油菜籽进口量仍将保持低位水平。
但是，菜籽油价格面临较大的上涨压力。第一，豆油和棕榈油在未来几个月供应宽松。从4月9日公布的供需报告来看，全球豆油库存消费比下滑至7.6%，总体上供需仍处于偏紧的状况。但由于南美大豆产量被继续调高，其中巴西大豆产量预估继续调高50万吨至4750万吨，阿根廷大豆产量预估调高100万吨至5400万吨，全球大豆呈现供应宽松的格局，且未来几个月中国大豆需求将逐步转向南美市场，这将造成豆类产品上涨压力较大。此外，从4月12日公布的马来西亚棕榈油供需报告来看，经历了连续四个月的季节性减产周期后，3月份马来西亚棕榈油产量出现恢复性增长，后期由于种植面积增加、厄尔尼诺威胁减弱及单产水平提高等因素，马来西亚棕榈油产量在随后几个月有望出现持续性增长，对棕榈油市场构成一定压力。 第二，从中期来看，国家用于调控粮油的储备较为充足，其中包括140万吨以上的国储豆油、150万吨左右的国储菜油以及500多万吨的国产大豆储备，这基本相当于两个月的油脂消费量，而储备菜油的顺价销售价格也成为强阻力。
油厂套保策略
通过基本面的分析，笔者认为菜籽油大势绝非牛市和熊市，总体上呈现宽幅振荡的概率较高。对于油厂来讲，在油菜籽上市前后，油厂前期可能面临抢购高价原料，同时后期面临菜籽油价格下行的双重风险。
基于大势和风险因素的判断，企业应一边积极入市采购原料，一边根据原料收购数量进行套期保值。如果当时菜籽油期价相对较低，企业在期货市场上卖出保值的数量可以小于其库存量，这样使得企业的净头寸为现货净多。由于套保期价相对较低，未来上涨的可能性较大，在净头寸为现货净多的情况下，现货市场上的盈利大于期货市场上的亏损。即使未来价格下跌，期货上的盈利也可以部分弥补现货市场上的亏损，达到部分保值效果。如果当时菜籽油期价接近顺价销售的价格，企业在期货市场上卖出保值的数量可以大于其库存量，这样使得企业的净头寸为期货净空。由于套保期价相对较高，未来下跌的可能性较大，在净头寸为期货净多的情况下，期货市场上的盈利将大于现货市场上的亏损。即使未来价格上涨，现货上的盈利也可以部分弥补期货市场上的亏损，达到部分保值效果。
因此，面对动荡不定的商品市场，油厂应利用好菜籽油期货市场，有效规避价格变动风险，保证企业持续和稳定的盈利，在机遇中获取超额利润。
