菜油振荡中稳步上扬

     近期受不利天气及阿根廷豆油进口限制提振，菜籽油维持振荡上扬走势。截至目前菜籽油期价已经站稳8000元/吨一线支撑，并接连突破8100元/吨、8200元/吨整数关口。结合基本面与宏观面来看，我们认为在央行加息未启动之前，菜籽油将更多受到基本面因素的影响。目前正值油菜生长关键期，不利天气的频频出现将对今年菜籽产量造成一定的影响，加上原油价格已经突破85美元/桶，都将对菜籽油价格形成提振。预计后期菜籽油将继续维持振荡上扬走势。

    一、经济复苏势头良好，通胀温和可控，紧缩预期降温

    4月15日，国家统计局公布了一季度的宏观经济数据，其中一季度GDP同比增长达到11.9%，超过了市场预测的11%的数值，且全国规模以上工业增加值同比增长19.6%，比上年同期加快14.5个百分点，显示目前国内企业生产快速回升，经济增长加速。一季度CPI同比增长2.2%，低于国家对今年CPI的调控目标3%， PPI同比上涨5.2%，显示目前通胀比较温和，市场加息预期降温。

    二、不利天气影响油菜生长，提振菜籽油价格

    自去年冬天以来，西南地区降水明显偏少，进入3月份之后，西南地区旱情愈演愈烈，从小范围发展成为全区域，旱情对当地农作物产量产生极大影响。截至目前西南五省受灾面积达到4300多千公顷，其中有940多千公顷的粮食已经绝收。虽然西南地区不是我国油菜的主产区，但是旱情导致的菜籽绝产数量占到了我国菜籽总产量的5%左右，按照去年1300万吨的菜籽产量来推算，大概产量减少60多万吨。

    另外，作为油菜主产大省，安徽省的油菜生长情况也不容乐观。由于今年冬天时间明显延长，严寒、低温阴雨等灾害性天气，造成安徽省大部份菜苗长势偏弱，发育期明显推迟，目前出现只开花不结籽的现象。由于油菜还处于开花盛期，降水过多可能导致花朵脱落、角果数减少，如果这个时候再出现降温的话，会严重损害油菜生长，影响油菜产量。据安徽省气象局预计，目前至五月上旬的这段时间，安徽省降水量会明显较往年增加，冷空气预计在四月底至五月上旬这段时间也会比较频繁，油菜产区最低气温可能降至5℃以下。 由此可知，油菜生长遭受影响已经不可避免，菜籽产量较去年也会减少，今年菜籽油市场供应紧缺的局面将难以改变。

    三、原油期价有望上冲90美元/桶，提振油脂价格

    据休伯特的 “油峰理论”，不可再生资源产量的时间分布都会遵循一条大致对称的钟形弧线，又称休伯特弧线。刚发现并开采油田时，产量会迅速上升，等石油消耗的速度超过油田的发现速度，就不得不消耗已探测的石油储备，储存量的急剧减少将导致石油产量的迅速下降。而石油产量的减少将对原油价格起到明显的推升作用。

    从历史情况看，原油期价高位大多数出现在二季度， 4—6月份不排除会出现油价高峰的可能。由于原油与油脂一直保持很高的相关性，生物柴油的原料构成中，菜籽油占到了最高比例，因此原油价格上涨将会明显提振菜籽油价格。

    四、技术上看，菜籽油处于上行通道中

    技术上看，菜籽油期价7800元/吨一带的支撑比较强劲，期价在突破8000元/吨后，步入上行通道中。从均线走势看，目前均线走势出现发散，10日均线呈现支撑，后期期价有望冲至8600元/吨目标位。

    综上所述，一季度宏观经济数据的新鲜出炉，缓解了市场对于央行近期加息的预期，市场紧张情绪得以缓解。我们认为在加息未启动前，菜籽油将更多受基本面因素的影响，虽然目前菜籽油价格较其他油脂价格高，存在被其他油脂替代的可能，但是供应缺口的存在以及不利天气影响油菜生长，将成为近期支撑菜籽油价格的主要因素。技术上看，菜籽油期价在8000元/吨一带有支撑，若有效突破8320元/吨一带的阻力，后期有望上冲8600元/吨。