新作油菜籽上市前压榨企业套保策略分析

　　——新作油菜籽上市前压榨企业套保策略分析

　　“我们通常在春天播种，在夏天或秋天收获果实。我们极少会在冬天播种，因为大多数情况下种子会遭受破坏。”——马丁·普林格

　　虽然离新作油菜籽上市还有近两个月的时间，但面对后期不确定的油菜籽产量和收储政策，我们认为有必要提前布局，防范未然。本文试图通过分析新籽上市前油菜籽市场可能出现的情况，对企业进行风险提示和保值参考。

　　检疫制度的坚决实施加剧了油菜籽供给紧张程度。由于收储，油脂企业手中掌握的菜籽非常有限。据我们在湖北主产区的调查情况来看，目前油脂企业手中可供自己支配的菜籽较少，很多企业寄希望于进口油菜籽。3月中旬一批进口油菜籽在检疫制度实施后首次试水江苏，引起市场的极大的关注。上周末市场传出消息称该批菜籽未能通过国家质检，被运往福建非菜籽主产区进行加工。此船菜籽未能成功试水不仅表明了国家严格执行检验检疫制度的坚定立场，也预示着国内后期菜籽供应量面临着严重考验。按检验检疫制度实施后的船期计算，现阶段已属进口菜籽“断档期”。海关数据显示近3个月来油菜籽进口大幅下滑，表明检验检疫制度在限制了菜籽进口方面取得了显著的效果。市场预计未来5个月中国可能停止进口加拿大菜籽，2010年我国油菜籽进口量预计将减少四成。在新籽未上市之前，进口受限将加剧油菜籽类产品的供给紧张程度。

　　干旱加强新季油菜籽减产预期。新年度作物产量和历史库存是农产品最重要的供给力量。首先，基于对湖北油菜主产区的考察，农业生产收益偏低、农村劳力结构失衡以及冬播期间的干旱等因素，我们判断今年油菜籽播种面积下降的概率偏大。该判断得到了当地企业和农户的普遍认可。根据历史经验，对产量影响最大的因素不是播种面积，却是天气。农产品期货市场每年都有一波围绕天气题材的炒作行情，多变的天气造就了动荡起伏的农产品期货价格。近期西南地区干旱便成为菜籽油期货借机炒作的题材领涨油脂类期货。据川渝贵滇黔西南五省农业部门预计今年油菜产量将下滑五成。西南干旱未能缓解反而有不断外扩的趋势。目前干旱已造成湖南5个市州38县严重缺水，受灾面积达120千公顷。湖南也是我国重要的油菜产区，年产菜籽约90万吨，在国内菜籽产区中排名第五，其重要性不言而喻。目前干旱尚未缓解，后期若延续，国内新季菜籽减产预期将逐步加强。另外，今年撒播面积增加，加之前期异常单产恐将难以保证。随着油菜进入扬花期，产区天气值得关注。

　　水产养殖启动将加大油菜粕需求。 通常情况下，当水温升至15℃以上，水产养殖就具备正常活动的条件。从各地区最低气温统计来看，自3月中旬开始，全国大部分地区特别是长江以南地区的气温出现明显的回升。目前广州、武汉等地最低气温已超过15℃左右。农历春分已过，在出现大幅降温的几率逐渐减小，水温也将逐渐上升。市场人士介绍，4月初极有可能正式启动本年度的水产养殖。菜粕作为水产饲料中蛋白的重要组成部分，新一年度水产养殖开始也预示着菜粕消费旺季将拉开帷幕。从目前市场运行情况来看，节后菜粕价格呈现稳步上涨的态势。在新季菜籽未上市之前，国内菜籽紧张局面将得不到有效缓解，预计菜粕产品有望维持上涨的态势。

　　最低托市收储价格预期提高。近年，“三农”问题一直是政府高度关注的大事，“中央一号”文件也连续七年锁定“三农”。从维护国家粮油安全和保护农民利益角度出发，我们认为今年仍将会进行菜籽托市收储。从今年农业政策动向来看，国家相关部门已宣布对稻谷和小麦主产区实行最低收购价，并大幅提高了最低收购价格。从农民种植收益来看，如果最低收购价不均衡很可能会改变农民种植意向。在小麦、稻谷的最低收购价提高的情况下，国家也有可能调高油菜籽的最低收储价格。从种植成本提高的角度考虑，笔者也倾向于今年收储价格会有所提高。据我们在湖北主产区的调研了解，市场预期今年的托市收购价在1.95-2.00元/斤若进一步提高收购价，这在一定程度上增强市场对后期菜籽类产品的信心。

　　近年来我国主要粮食政策托市收购价格 单位：元/斤

　　产能严重过剩，抢收菜籽不可避免

　　众所周知，我国油菜籽压榨产能严重过剩。据统计截止到2009年底，我国菜籽有效压榨能力超过3500万吨，远高于国内1500万吨的压榨需求。而一般油菜籽上市时间较短，为防无充裕原料加工，油厂之间常会出现争抢油菜籽的现象。一旦发生抢收现象，价格在抬升的同时也可能伴随着农户惜售，而一旦惜售成为普遍现象，价格则会进一步抬高。市场预计今年油菜籽价格及有可能会出现低开高走的现象。原材料价格过度上涨无疑会推高菜籽油成本价格。但我们也需要警惕后期不确定因素如国储大规模抛售导致菜油下跌。

　　新作油菜籽上市前保值策略

　　通过上述分析，今年油菜籽市场极有可能出现最低收购价提高、油厂之间抢收油菜籽推升油菜籽价格过度上涨。而若后期出现下跌，油菜籽加工企业很可能亏损情况。在此背景之下，企业有必要提前在期货市场提前进行布局。

　　（1）有菜籽库存的企业。

　　目前，湖北、江苏等地菜粕价格在2300—2400元/吨，四级菜籽油报价8200-8300元/吨，粕易卖而油成交清淡。通过上述分析，菜粕价格总体将呈现稳步向上的趋势。而随着水产养殖启动，2300元/吨的菜粕可能还有继续上涨空间。按照8200元/吨的四级菜籽油和2300元/吨计算，菜籽收购价盈亏平衡点在2.05-2.10元/斤，高于市场收储预期。一旦后期菜粕价格上行，将形成加工利润。2.00-2.05元/斤的成本收购已具备了微弱优势。因此，在目前8200元/吨菜油现货销售不畅的情况下，有菜籽库存（或油粕）的企业可以在8200元/吨以上逢高逐步卖出菜油，同时预售远期菜粕合同优化套保方案。

　　（2）无菜籽库存的企业。

　　为避免新籽上市后因抢收导致价格过度上涨带来的资金压力，中小型企业可以在期货市场提前买进待收购菜籽当量的油菜籽。一般新籽上市后，菜粕价格会有回落，但在成本上升的情况下，预计今年新籽上市后菜粕价格会高于去年同期。若按今年最低收购价提高至1.95元/斤，后期粕价将至1900元/吨计算，菜油盈亏价格为8500-8600元/吨。粕价若按2200元/吨计算，菜油盈亏价格为8000-8100元/吨。因此，为避免抢收菜籽，油厂可在期货市场以8000元/吨附近可多单提前购入“菜籽”。

　　当然，上述方案仅是抛砖引玉，提供一种思路。而我们关注的仅是潜在的可能，不是说菜籽油期价后期一定会跌，也不是说今年油菜籽价格一定会提高，只想提示潜在的可能和规避风险的策略思路。毕竟目前菜籽产量和收储价格未定，套保也还蕴含一定的风险，所以需要灵活应对才能真正防范今年油菜收购市场激烈竞争带来的风险。