供需基本面支撑棕油价格
棕榈油产量方面，马来西亚棕榈油局2月10日发布的报告显示，今年1月份马来西亚毛棕榈油产量为132万吨，与去年12月份的152万吨相比减少了13％。通常在11月到次年2月期间棕榈树进入低产期，今年1月份的减产使得市场对后期棕榈油继续减产仍有较大期望，对棕榈油价格有一定的支撑作用。此外，自去年四季度以来，厄尔尼诺现象对马来西亚的影响逐渐加大，马来西亚降雨量低于往期均值的概率较大，对于处于减产期的棕榈树来说，无疑是雪上加霜。
需求方面，中国商务部2月份发布大宗农产品进口信息显示，国内1月进口棕榈油实际到港35.06万吨，2月进口棕榈油预报到港35.58万吨，较1月份增长1.4％。春节过后我国将迎来棕榈油的传统需求旺季，预计后期进口量将会维持一定幅度的增长。从印度的需求角度来看，受2009年油籽减产及棕榈油进口零关税政策的影响，印度2009年棕榈油进口量总计700万吨，已超过中国，印度炼油协会预计今年印度对棕榈油的需求将在752万吨以上。由此来看，目前棕榈油的供需平衡存在较大的不确定性，未来一旦棕榈油减产幅度过大或者需求异常强劲，供需将会紧张。因此，从供需基本面看，目前棕榈油价格将呈现易涨难跌的局面。
后期天气仍是关注焦点
去年四季度以来，市场对棕榈油的关注焦点一直聚集在厄尔尼诺现象的影响上，2009年10月、11月和12月的厄尔尼诺指数呈现递增的态势，分别为1.2、1.5和1.8。对于正值棕榈油低产期的马来西亚而言，短期内天气状况可能无法得到改善。但最近澳大利亚国家气候中心表示，太平洋热带海域水温正由高位回落，并认为此次厄尔尼诺现象会在今年年中结束，届时降雨量及降雨分布会回归正常水平。因此，后市应理性看待厄尔尼诺现象的利多效应。
此外，大豆主产区的天气状况也令市场关注。当前南美天气总体良好，巴西气温较高，但是降雨充足，对大豆长势影响有限；阿根廷天气偏干，部分地区发生洪涝，可能对大豆价格产生利多影响，但影响程度仍需进一步观察。
原油方面，墨西哥湾风暴季节，即每年的6月至11月，沿岸的石油生产将会受到威胁，预计后期的风暴天气将给石油及天然气价格提供季节性的炒作机会。在原油价格受到天气利多因素提振的情况下，与其有较高相关性的棕榈油价格也有望得到支撑。
继续关注基金动向
从CFTC公布的基金持仓数据来看，自1月底开始，基金在豆油上增持多单，减持空单，净多单从1月26日的1628手增至2月16日的19212手，在大豆上的多单增加相对较少，但空单减持较多。相应的，CBOT豆油价格也从1月底开始脱离月初以来深幅调整的底部，期价稳步攀升，可见当前基金对豆油期价的影响力是非常强的。从基金多空变化和期价对比的情况来看，基金对低于36美分/磅的豆油价格的认可程度较低，因此，豆油继续大幅回调的空间非常有限。而豆油和棕榈油二者有着极高的相关性，棕榈油继续回调的空间也较小。
豆油、棕榈油套利机会显现
CBOT豆油和BMD棕榈油之间的价差有着明显的季节性规律，即从每年的5月开始，二者之间价差扩大，价差的峰值出现在6、7月份，之后价差逐渐缩小。从国际历史数据上来看，价差一般开始在11月进行回落，在每年的1月到4月间处于相对低位，之后价差开始扩大，在8月到11月达到高位。这一季节性趋势在2005年以后的市场上表现的更加突出。
从当前大连豆油和棕榈油主力1009合约来看，自去年11月中旬开始，两者价差从1100元/吨的高位回落，并且持续缩小，当前已降至600元/吨以下，处于低位区间。一方面豆油期价受全球大豆丰产的打压易跌难涨，另一方面棕榈油期价受厄尔尼诺现象影响的支撑易涨难跌，造成两者价差不断缩小。尽管从基本面上看，短期内棕榈油的利多效应仍将发挥作用，但预计未来大连豆油和棕榈油1009合约价差扩大的可能性较大。价差在600元/吨以下均可介入，做买豆油抛棕榈油的套利，也可分批建仓。
操作建议
在产量预期下滑、原油价格上涨以及基金空头回补等因素影响下，预计棕榈油继续回调的空间较小，回补前期下跌缺口，重拾上涨走势的可能性较大，建议在6900元/吨企稳后多单可适量介入，关注买豆油和抛棕榈油的套利机会。
