大宗商品在上周四受央票利率上升、流动性预期收紧影响出现了一波暴跌行情，大量资金撤离期货市场。从技术层面看很多品种都有短期见顶的迹象，郑棉作为率先步入牛市的品种，此次回落整理也是走在其他商品之前。
新年首个交易日，郑棉走出冲高回落行情，以浙江永安为代表的浙系多头主力大幅减仓，多头阵营进行了大规模的换手操作。此后两天期货价格振荡走低，而主力资金也积极换月移仓。前期多头主力的获利退出，已经显示价格有回调整理的要求。上周四的快速跳水，政策面的微调只是诱因，主要原因还是多头强烈的获利平仓意愿。价格的持续上涨已为多头累积了相当的盈利，期现价差的扩大也使多头主力感觉到压力，而此时外界的任何风吹草动都能触动他们。上周四的暴跌也给套保空头一次扭亏为盈的机会，现货背景深厚的万达期货、国际期货的席位上空头减仓均超过2000手，这显示套保空头并不过分看空棉价。这波“惊魂一刻钟”的大跌只是一次资金行为，棉花的基本面没有发生太大的变化。
基本面仍然利多棉价
目前328级棉花价格指数维持在14950元/吨一线小幅波动，而据我们了解的两湖地区三级棉价格基本稳定在15300元/吨。进口棉配额已经下发到纺织企业，但大部分是加工贸易配额，且1％关税的数量并不多，而滑准税下的进口棉价格在14700左右，与国内现货价格的价差并不大。所以许多企业并不急着使用配额。新疆棉方面，运输仍然是目前最大的难题。截至2009年12月底，新疆棉外运总量约100万吨，比2008年同期的82万吨增加了近18万吨，增幅为15％。目前棉花的日均装运车皮数在200—230个，每天可发运约9000吨。现在疆内各棉花仓储库的库存量在160万吨左右（含2009年储备棉近20万吨），按此速度大约需要6个月才能全部运输出疆。内地棉方面，虽然信贷资金有收紧的趋势，但由于今年棉价较高，农发行发放的贷款本来就不多，目前仍然囤棉的企业多是使用的自有资金，所以收紧信贷对其影响不大，看涨惜售的心态仍然较重。这三方面因素决定国内棉花供应偏紧的局面在短期内还不会有较大的转变。而市场猜测最多的产量方面，USDA最新公布的报告将中国产量调增10.9万吨，至696.7万吨，同时调减美国和印度的产量，全球产量微降0.2万吨。而国内棉花信息网的调查数据也将棉花产量调增7万吨，至692万吨。两个机构的预测数据相近，微调可能短期内会打压棉价，长期看影响不大。而棉花信息网对2010年的植棉意向调查显示，植棉意向总体温和增加，但受粮棉收益比的影响，难有大幅增加，2010年棉花供应情况并不十分乐观。
下跌挤去泡沫，短期振荡后郑棉仍然看涨
上周四，棉花5月合约最低跌到15710，这个价格与现货的价差仅400元左右。期现价差的大幅缩小，使此前郑棉价格快速上涨积累的价格泡沫已然消失。而且从技术层面看，15710已经处于郑棉这波以涨停为标志的加速上涨行情启动前的整理区间的下沿。所以，我们认为上周四的低点15710可以看做是郑棉近期的一个底部，具有较强的支撑。但是，1月份是政策面消息较多的时候，1月7日的央票利率以及1月12日晚的上调存款准备金率都对市场产生了较大的影响。而且资金在撤离郑棉后，短期内很难大规模回流，所以郑棉短期内将维持振荡行情，投资者可以寻求回调的低点，分批介入布局中线多单。近期操作上切忌追涨杀跌。
