菜油振荡走高态势不变

     进入四季度来，油脂开始了一轮持续上涨行情，前期领涨的菜油开始转弱，成为油脂中相对滞涨的品种。12月6日，在棕榈油和豆油相继创出新高之时，菜油却承压于前期高点。前期作为政策支撑的政策因素转变为压力，菜油未来走势将如何演绎？

    宏观经济仍将走好，国内调控征兆隐现

    可以说，本轮商品的普涨行情，固然有基本面改善的因素支撑，但是，逐渐转好经济下的资金推动作用也不可忽视。根据标准银行的研究显示，当前美国期货合约（主要包括大豆、小麦、玉米、黄金、白银、铂金、钯、铜和原油）的投机净多单累积数量已经达到2008年5月份的高位水平，大量的投机资金重新回到市场，资金涌入主要表现在亚洲区域。同时，预计未来的六个月内美元将继续走软，进一步促使投机资金推升商品价格，并将持续到市场流动性减弱。

    虽然目前国内流动性依然，但是在2009年度保八目标实现已无疑问，当前，中央经济工作会议的重心逐步向防止通胀方向倾斜。根据《瞭望》周刊刊登国家发改委署名文章指出，明年二季度末可能是刺激政策退出的时间窗口，但退出应微幅、逐步，而某些政策近期就可以考虑进行某些调整。同时，根据央行数据显示，11月24日，央行招标发行110亿元1年期央票，并进行400亿元的28天正回购操作，回笼资金510亿元，而此前央行已连续六周实现资金净回笼，总计6630亿元。

    在笔者看来，目前国内外经济虽然处于不断转好的过程中，但是迪拜事件等也表现出当前市场存在的不稳定因素，加上国家调控风险隐隐存在，短期回调幅度容易加剧，但是整体来看，流动性充裕的状态在年底之前不会有太大改变。

    看好消费，库存水平开始下降

    本轮现货领域的上涨，是从花生油的上涨开始的。由于2009年我国花生产量下降，花生收购价大幅上涨，10月国内散装花生油价格累计上涨幅度超过2000元/吨。另一小油脂——棉籽油价格也出现了明显的上涨，新疆棉籽油报价维持在7000-7200元/吨。而在现货价格上涨的早期，三大主要油脂报价表现出滞涨的态势，仅有棕榈油小幅提价。

    目前，各地小包装油相继上调价格，加上春节前消费旺季即将来临，市场对菜油价格存在一定看涨预期。值得注意的是，批发环节油脂库存持续增加，如北京地区批发市场库存比月初增加约20％，其他地区贸易环节库存也呈上升趋势，说明豆油库存由油厂向中间环节转移。

    在笔者看来，中间环节库存的增加，表示了下游市场对于价格的接受，油厂对于价格的控制能力增强，也稳固了油脂的上涨基础。然而，鉴于目前国际市场油脂价格回调，且中间环节追高心态谨慎，进一步采购积极性有所下降，但是油厂存在较强看涨预期，且后期小包装油企业面临备货，需求仍会转好，油厂下调价格的动力较弱。

    继续收储，国家调控力增强

    2008年，国家先后三次下达150万吨菜籽收购计划，用于充实中央食用油储备（折合菜籽油50万吨）；四次下达150万吨中央储备大豆和575万吨临时存储大豆收购计划；同时，国家还进口部分大豆和豆油用做中央储备，2008年中央储储备食用植物油库存同比增加75万吨，地方储备油库存同比增加了29万吨；2009年国家两批下达了500万吨临时存储菜籽收购计划，折合菜籽油153.33万吨。

    而在11月份，国家就油脂油料的政策调整，继续出台了一系列的措施：11月10日，发布了《质检总局关于进口油菜籽实施紧急检疫措施的公告》，导致进口油菜籽的进口水平急剧下降；11月27日，国家发改委公布了今年大豆临时储备政策的通知。通知规定，大豆临时收储价格为1.87元/斤，收购期限为2009年12月1日至2010年4月30日，本次收购将引导东北大豆压榨企业入市收购，并给予指定大豆压榨企业和中储粮总公司一次性费用补贴0.08元/斤。同时，自2009年12月1日开始，暂停内蒙古、黑龙江、吉林、辽宁的国家临时存储大豆竞价交易。

    从现在市场供应情况来看，由于国家大量收储、部分禁止进口措施，油脂市场商业库存量有明显减少，短期市场供应甚至出现紧张，但是，这也造成国家调控市场能力大大增强。尤其是年底市场需求旺季，当价格大幅上涨之后，国家往往会轮出一部分储备油脂以满足市场需求。笔者认为，考虑到今年临储油脂的数量之大，国家后期部分轮出的概率增大，从而对油脂后期价格有一定影响。但在当前价格情况下，国家不会出台会对市场价格造成巨大压制的措施。

    从10月开始，油脂就进入了振荡反弹的新阶段，在振荡中价格重心逐步上移，市场也在不断上调油脂高点预期。总体来看，12月的菜油行情还是处于振荡走高的态势中，并且有望再创四季度高点。由于市场整体情绪对年底及跨年度行情的看好，菜油继续趋涨，任何深度回调都将是好的买点。