政策与消费：油脂年底再现高点

     随着时间进入四季度的最后一个月，前期强势的油脂进入了高位整理之中；从上涨的引领品种来看，由菜油开始，在豆油的推动下持续进行，到了后期，棕榈油在BMD毛棕榈油突破的带动下，表现出一定强势。在当前市场多空交织的情况下，未来油脂走势又将如何？

     一、宏观经济仍将走好，国内调控征兆隐现。

     虽然目前国内流动性依然，但是在09年度保八目标实现已无疑问，当前，中央经济工作会议的重心逐步向防止通胀方向倾斜。根据《瞭望》周刊刊登国家发改委署名文章指出，明年二季度末可能是刺激政策退出的时间窗口，但退出应微幅、逐步，而某些政策近期就可以考虑进行某些调整。同时，根据央行数据显示，24日，央行招标发行110亿元1年期央票，并进行400亿元的28天正回购操作，回笼资金510亿元，而此前央行已连续六周实现资金净回笼，总计6630亿元。

     在笔者看来，目前国内外经济虽然处于不断转好的过程中，但是迪拜事件等也表现出当前市场存在的不稳定因素，加上国家调控风险隐隐存在，短期回调幅度容易加剧，但是整体来看，流动性充裕的状态，到年底之前不会有太大改变。

     二、原油价格维持高位，海运费用连创新高。

     由于海运市场进入旺季，加上原油价格持续高位，煤炭和铁矿石运输十分火爆，太平洋地区的炼焦煤和动力煤运输需求达到过去13 个月来最高，加上新船交付低于预期，部分地区动力紧张，波罗的海干散货运价指熟BDI出现了大幅上涨，较上月末上涨41.1%。受此影响，国际市场粮船运价持续上涨。

     运费价格的上涨推升了我国进口大豆成本，且运费价格的上涨速度总体快于外盘期价的上涨，在进口成本中的比例不断上升。以美豆进口成本为例，目前美湾到我国南方港口巴拿马船货运费达到74.6美元/吨，而大豆到港报价为469美元/吨，运费占到港报价比重的15.9%，远高于年初的5.9%。运费价格的高涨，不仅从源头上提高了国内压榨豆油的成本，也提高了进口豆油的成本，对价格起到提振作用。但是，短期来看，高涨的费用出现了疲软现象，原油也有调整欲望，这将带动短期市场价格回调。

     三、小包装大幅提价，现货价格有所滞涨。

     本轮现货领域的上涨，是从花生油的上涨开始的。由于09年我国花生产量下降，花生收购价大幅上涨，10月国内散装花生油价格累计上涨幅度超过2000元/吨。另一小油脂——棉籽油价格也出现了明显的上涨，新疆棉籽油报价维持在7000-7200元/吨。目前，豆油价格上涨已经向终端市场扩散，没有上调价格的省份终端市场酝酿提价，中间环节也已经囤积了一部分货源，进一步采购的积极性受到抑制。部分贸易商出售前期订购的低价货源，获利丰厚；多数油厂对后期价格持看涨预期，少数油厂甚至出现惜售心理，不急于降低库存，其中中部沿海地区油厂报价达到8300元/吨，价格明显高于周边地区，成交清淡。

     在笔者看来，小包装作为现货市场产业链的终端，本身就存在价格传导的滞后性，当价格传导至此，往往进入阶段性涨势的尾声。从现货市场的报价来看，已开始出现滞涨，这将拖累期价进行整理。鉴于国际市场豆油价格回调，且中间环节追高心态谨慎，进一步采购积极下降，短期豆油价格很可能小幅回调。不过油厂存在较强看涨预期，且后期小包装油企业面临备货，需求仍会转好，油厂下调价格的动力较弱，预计沿海地区豆油价格回调之后仍会上涨。

     四、继续收储，国家调控力增强。

     2008年，国家先后三次下达150万吨菜籽收购计划，用于充实中央食用油储备（折合菜籽油50万吨）；四次下达150万吨中央储备大豆和575万吨临时存储大豆收购计划；同时，国家还进口部分大豆和豆油用做中央储备，08年中央储储备食用植物油库存同比增加75万吨，地方储备油库存同比增加了29万吨；2009年国家两批下达了500万吨临时存储菜籽收购计划，折合菜籽油153.33万吨。

     而在11月份，国家就油脂油料的政策调整，继续出台了一系列的措施：11月10日，发布了《质检总局关于进口油菜籽实施紧急检疫措施的公告》，导致进口油菜籽的进口水平急剧下降；11月27日，国家发改委公布了今年大豆临时储备政策的通知。通知规定，大豆临时收储价格为1.87元/斤，收购期限为2009年12月1日至2010年4月30日，本次收购将引导东北大豆压榨企业入市收购，并给予指定大豆压榨企业和中储粮总公司一次性费用补贴0.08元/斤。同时，自2009年12月1日开始,暂停内蒙古、黑龙江、吉林、辽宁的国家临时存储大豆竞价交易。

     从现在市场供应情况来看，由于国家大量收储、部分禁止进口措施，油脂市场商业库存量有明显减少，短期市场供应甚至出现紧张；但是，另一方面，国家调控市场能力也大大增强。尤其是年底市场需求旺季，当价格大幅上涨之后，国家往往会轮出一部分储备油脂以满足市场需要。笔者认为，考虑到今年临储油脂的数量之大，国家后期部分轮出的概率增大，对油脂后期价格将有一定影响。

     总体来看，12月油脂的行情还是处于震荡走高的态势，并且有望再创四季度高点。由于市场整体情绪对年底及跨年度行情的看好，油脂继续趋涨。虽然目前进入了整理态势之中，但是，从整体市场情况来看，油脂年底仍有高点。