受11月19日国家公布抛储50万吨储备棉影响，当天郑棉在持续6个交易日盘整过后首现中幅调整。由于抛储数量符合人们预期且底价有所提升，抛储因素对市场的影响弱化，反而助推了期棉的上涨。在抛储后的三个交易日内，棉花上涨了1000元/吨，涨幅达6%。主力合约1005在触及前期高点16400之后迅速掉头回撤，阶段性高点已经形成。1005合约总持仓已达21万手，在期价出现回调的情况下，持仓不仅不减还在增加，一方面说明多头与空头互不相让，另一方面也说明多头并不担心价格下行，看涨情绪依旧不减。目前多头仍处亢奋时期，后市郑棉将如何演绎成为市场关注的焦点。笔者以为，随着套期保值资金逐步进入到市场，棉花价格阶段性顶点或已出现，棉花上行阻力将加大。
供需缺口仍存
根据美国农业部11月份棉花供需报告来看，利多是较为明显的，具体见下表。
全球棉花供需情况表（单位：万吨）
关注主力持仓动向
自第三轮国储棉花竞开始，交易就异常热烈。据了解，目前不少用棉企业都把国储棉作为重要的补库渠道，因此，参与竞拍国储棉的企业数量大幅增加，竞价更趋激烈。但是对于期棉后期走势来说，主要利空因素包括储备棉抛售等将不会占据主导作用，真正决定期棉本轮调整幅度的还是主力持仓的变化情况。从历史走势来看，2005年至2008年连续四年，春节前后郑棉都经历了一轮反弹后的大幅走低，套保空头力量大获全胜。目前，棉花持仓并未见减少，反而是出现了急剧增加，多空双方力量互不相让，多头看涨情绪依旧浓烈。另外，随着价格的大幅走高，前期囤有棉花现货而赢利的企业将会逐步在期货市场进行卖出套期保值，因此增加了空头的能量，套保资金进入市场将对期棉价格形成较大冲击。
国家调控政策或出台
受中国市场因素及美国棉花减产预期增大影响，国内外棉花期货价格迭创年内新高。面对不断飙升的棉价，中国棉花协会25日呼吁市场各方冷静对待，有关部门表示将在年底前发放新配额，缓解国内供需紧张局面。25日上午，国家棉花调控会各成员单位在发改委开会，酝酿出台综合调控措施。具体举措包括，一是继续抛储，适度加量；二是在把握产需缺口的前提下，加大市场供应，在2009年年底前发放关税内配额和滑准税配额；三是协调解决好新疆棉运输。消息出台之后，郑州交易所棉花期货价格应声而落，昨日又中幅走低，主力105合约16000大关失守。
CFTC基金净多首现下调
美国CFTC最新公布的纽约期货交易所(NYBOT)棉花期货持仓报告显示，截至11月17日当周，棉花的基金（仅期货）多头持仓减少1442张至61606；空头持仓减少1890张至17561；基金净多持仓39293张，较之前一周减少了5123张，多空比3.17：1变为3.24：1；期棉总持仓减少了19673张至170527张，是近期1个月以来首次减少，显示基金已经开始调整棉花期货头寸。
结论
全球及中国经济形势持续好转，纺织需求将逐步恢复，对未来棉花需求将进一步增加，而全球棉花减产，库存下滑，导致全球棉花供求关系矛盾凸显，这决定棉花价格将长期走牛。目前价格虽然下行，但是持仓未见减少，因此投资者应警惕多头发起报复性反攻。值得提醒的是，在棉价急速大幅飙升后，套期保值资金的介入将加大棉价上行的阻力，多头应适当获利减仓。
