一石激起千层浪，菜油闪耀期市

     10月23日，菜油期货一改往日温柔，增仓放量上行，日K线图上收出了难得一见的长阳线。主力1005合约报收7988点，日涨幅达到2.94%，菜油领涨油脂市场，成为当日期市的璀璨明星。

    惊艳涨势背后有缘由，进口菜籽进入或受限

    据中华油脂网报道，中国有关方面已正式通知加拿大等国，在11月15日之后出口至中国的油菜籽不得含有病毒——黑胫病。同时，要求进口油菜籽企业必须具有出口国政府出具的证明不含有此病毒的文件方可进口。据悉，产地为加拿大的油菜籽很难有效清除黑胫病这一病毒，即使加拿大有关部门已采取了严格的控制措施，该病害每年仍造成了该国油菜籽3亿多美元的损失。因此，市场解读该限制条件几乎等同于中国将禁止进口加拿大油菜籽，这条消息在10月22日ICE菜籽收盘大跌4%的走势中也得到验证。

    从政府角度讲，这条规定的出台本意在防范黑胫病病毒在我国菜籽种植中流行，但由于客观上已经形同对进口菜籽设置了一个“技术壁垒”，后期的原料供应将更多依赖于国内，因此对国内菜籽供应及菜油加工企业而言形成利好，从而引发了市场在期市做多菜油的热情。

    题材效用的延续性或有限，难脱短期利好之嫌

    虽然该题材引爆市场一轮强势上扬，但题材效用的延续性仍待考察，这是因为进口油菜籽折油在我国菜油供应中所占比例有限。据海关数据统计，2009年1-8月我国累计进口油菜籽219.75万吨，同比增长264.95%，而据商务部预报9月油菜籽实际到港12.25万吨，年进口总量约在300万吨，而我国菜籽今年产量预估在1350万吨，进口总量对比国内供应，比例并不特别高。而规定中对于11月15日以后进口至中国的菜籽，影响到的年度进口数量更是相对有限，国内菜籽短期内替代量非常有限。另外，国内春播菜籽目前也处在上市期，对于国内供应会有所补充。因此，这项规定对于菜籽的国内供应影响实质很小，在对菜油行情的支撑力度上也比较有限，恐怕难脱短炒之嫌。

    菜油上涨高度将受到国储菜油成本限制

    据国家粮油信息中心的报告，截至8月25 日，中储粮系统以1.85元/斤的收购价托市收购夏收临时储备油菜籽296.6万吨。今年我国夏收油菜籽总产量为1290万吨，创历史最高水平。截至8月25日，临时储备油菜籽收购量约占夏收油菜籽总产量的23%。中储粮系统收购的油菜籽已加工菜油69.9万吨。由于临时储备油菜籽不享受200元/吨补贴，转为临时储备的菜油成本较高，如果算上支付给企业的收购费用之后，四级菜油保本价格达到8100元/吨。而其它享受补贴待遇的的大型加工企业菜籽油成本较低，且菜油供应量并不存在短缺，这令菜油现货价格在相当长一段时间内平稳保持在7500-7800元/吨。

    而目前期货主力合约价格目前已经逼近8000元/吨，再向上行，将接近国储成本线，各类企业在期货上卖出菜油的动机将会显著增加，这会成为未来菜油期价上行的主要阻力。

    后期走向的决定因素在国际市场

    随着美元指数疲弱下探75支撑，原油站上80美元，美豆受到提振大幅上涨，已经站上1000美分重要关口，如果夯实基础，继续上冲，将有可能对国内油脂形成持续的提振。

    除了宏观面支撑因素外，美豆因天气潮湿阻碍了收割进度，成为推动美豆上涨的短期利多因素。在美豆旧作库存极低、而新作供应不足的情况下，收割缓慢令现货供应出现紧张状况。而据私人气象服务机构T-Storm Weather表示，本周的一股暴风雨料令收割工作推迟至11月，天气因素还将会对美豆形成持续的支持。

    来自国际市场的利多因素很可能会通过豆油的传导继续支撑国内油脂市场整体走势。而菜籽油在短期消息题材刺激下的领涨地位很可能会比较短暂，而后期涨势的延续很可能需要得到来自其它油脂尤其是豆油的配合与支撑。这个过程很可能就像2008年年初，因雨雪冰冻灾害而形成的油脂大涨行情，菜油成为油脂涨势的导火索，而后期的持续动力却是由来自国内外豆类市场的涨势配合。

    历史具有相似性，而影响因素也将具有一定的可比性，后期若国内油脂市场涨势得到国外市场进一步的配合，可能会再度引发一段升势。但这个过程中需要注意的问题也会有很多，首先是美元与原油走势的配合度，在原油进入80美元高位的新平台附近，可能会需要反复整理和试探此位置的支撑。其次是美豆升至1000美分上方后，是否会影响现货需求，尤其是中国前期已经进口了大量油脂油料，国内供应并不存在明显短缺，国内采购倾向是否变化需观察。再次，就是国内新的大豆临储预期依然并不明朗，市场仍存有强烈的观望情绪。这些因素都将会影响油脂市场整体的上行步伐。而且，防通胀已经进入政策视野，后期国内油脂上行高度也可能会受到政策调控预期的限制。因此，综合上述，我们对于油脂上行趋势存有信心，但对于过程的曲折性也宜有所准备。对于菜油而言，近期的压力位就将是2009年6月前期高点，能否突破打开新局面，我们将拭目以待。