菜籽利多 油脂发力上行挑战前期高点

    1.油脂大幅上涨，受菜籽进口限制利多

    上周油脂在前四个交易日保持振荡盘整行情，在周五最后一个交易日，受我国政府限制对加拿大有毒菜籽的进口影响，强势上涨。其中菜油由于是直接受益品种，因此涨幅最大，1005合约较周四收盘上涨了272点。豆油和棕榈油由于油脂品种的相关联动，主力合约也分别上涨198和168点，三大油在周五持仓和成交均大幅增加。菜油持仓增加近一倍，而成交量更是放大至平时的10倍，呈现了久违的交投活跃局面。

    2.影响国内油脂下周走势的主要因素分析

    2.1 限制加拿大菜籽进口菜籽，有利于去库存化进程

    10月22日下午我国政府相关部门已正式通知加拿大国，要求11月15日以后进口菜籽需出示无黑胫病证书，否则不予进口。黑胫病在油菜各生育期均可发生，常造成重大的菜籽产量损失，在欧洲、美洲和澳洲曾造成油菜籽严重减产。据报道，在加拿大即使采取了严格的控制措施，每年该病害仍造成油菜籽3亿多美元的损失。专家预计，如果不采取措施加以控制，该病害可能在中国流行，将造成长江流域油菜籽每年高达200多万吨的损失。

    加拿大产区油菜籽上黑胫病是很难清除，这等同于后期中国将完全禁止进口加拿大油菜籽。进口受阻，这将从一定程度上影响中国油脂的未来供应，因为据海关数据显示，今年1-8月，我国累计从加拿大进口菜油达29.6万吨，和214万吨菜籽，占国内消费量的1/5。加拿大基本占据了我国菜籽的全部进口份额，也是对我国国内菜籽产业的最大威胁，这个政策将有效地防止了进口菜籽的冲击，从而对未来菜籽供应局势利多。但短期内此举不会改变国内油脂的供给状况，原因在于前期国内进口数量较大，加上国储的大量库存仍存于库中，今天菜籽国家先后发布两次公告，收购菜籽转临储达到500万吨菜籽，折油为166.6万吨。后期是油脂去库存化过程，在终端需求不见起色的情况下，减少油脂油料进口或利于去库存化的进程。

    2.2甲流第二波来临，短期内影响经济恢复

    美国白宫24日宣布，奥巴马总统已于前一天晚上签署宣言，宣布美国进入甲型H1N1流感全国紧急状态。根据这一宣言，美国各地医疗机构可望打破常规，采取各种积极有效的措施，防止甲型H1N1流感病例的发生和快速蔓延。据美国媒体报道，目前甲型H1N1流感正在美国各地快速蔓延，已造成1000多名感染者死亡。美国每年有3万6000人死于季节性流感，主要是老年人，而甲型流感似乎对儿童和青少年的风险更大。卫生官员指出，由于很少有人对此有免疫力，甲流传播可能会非常广。世界银行在7月预计，流感疫情可能令全球经济增长率损失0.7-4.8个百分点。

    甲流第二波使得人们对于稍有淡忘的疫情又重新重视起来。为了防止蔓延，各种限制流通的措施又可能相继公布，这将在短期内影响全球经济的恢复。

    2.3原油80附近需要休整，弱势美元将支撑油价

    10月以来，国际油价保持强势上涨，上周一NYMEX原油指数成功突破80美元阻力，其余时间保持在80美元以上高位盘整。油价大肆上涨，经济环境改善起到了关键作用。10月份以来，美国公司第三季度财报陆续发布，在政府强有力的经济刺激政策下，消费需求逐步好转，企业三季度经营业绩强劲增长。另外，上周四来自美国世界大型企业联合会数据显示，美国9月份领先指标上升1.0%，而之前的经济学家预计该指标上升0.8%，好于预期。公司三季报业绩强劲增长，投资者对经济复苏的信心明显增强，这形成了市场对油价看涨的预期。另外，美国股市的反弹也在一定程度上对油价上涨形成了激励。

    临近冬季，取暖用途的增加导致原油需求增加，也成为了近期提升油价的重要原因，周三美国能源资料协会(EIA)公布最近一周汽油库存意外减少230万桶，原油库存则增加130万桶，但幅度小于预估的180万桶，这激励油价上扬。但达到80以上这另一个台阶，油价的上涨如果没有经济的大幅好转最为基础，则很难持续，因此继续单边上扬的行情可能将会停止休整。

    另一方面美元的弱势地位在短期内不会得到根本改变。从近期美元指数与原油的价格走势图看，两者已经呈现出了较好的负相关关系，如果美元能保持这种弱势，则对油价将是支撑。一方面，美元下跌，美国出口商品将更具有价格优势，有助于平衡企业的贸易收支；另一方面，美元若要出现反弹，美联储加息或将是诱因，但是目前来看短期美联储加息的可能性并不大。

    2.4通胀压力有限，扩大内需任重道远

    国家统计局本月22日公布备受关注的三季度宏观经济运行数据， 根据官方数据计算的GDP三季度环比年率约为10.2%,较二季度的16.5%下降。政府从7月开始实行的政策措施有明显收紧的作用,尤其是银监会采取的信贷控制措施，从环比角度来说，CPI和PPI在三季度时已经转正,中国可能已经摆脱通货紧缩的压力。但另一方面，政府如能继续将货币和信贷供给控制在当前的速率之下,通货膨胀压力上升的风险也是有限的。

    统计局表示，中国经济正处于企稳回升的关键时期，回升基础尚须继续巩固；下阶段要继续保持宏观经济政策的连续性和稳定性。目前外需不足的状况依然严峻，扩大内需和结构调整的任务仍相当艰巨。对于油脂市场而言，国内需求相对刚性，整个经济的恢复有利于商品市场的回升，油脂市场价格也将逐步回稳。

    2.5 国家临储政策近期将公布，对市场起关键支撑作用

    近日，国家发改委和粮食局召开了相关问题的研讨会。据发改委内部人士透露，正在研究今年收储国产大豆的事宜，将在近期公布具体收购价格。收购的价格要高于目前的销售价格，即托市收购，这是稳定玉米大豆产销机制的重要措施。

    2008年，国家粮食局第一次收储临时储备大豆，并采取高于市场价格的方式收购，以保护豆农的利益。振兴东北农业是振兴东北的战略之一，而“托市收购是稳定大豆产业的长效机制”。 为了落实这一长效机制，国家发改委已经派出调查人员前往东北大豆主产区，以确定政府托市的收购价格。相关人士预计，本次托市收购的价格将高于1.85元/斤。

    通过抬高收购价保护农民利益，能有效稳定豆农种植积极性，但抬高大豆价格，意味着油厂的成本将升高，国家可能通过对油厂补贴方式来保障压榨企业的正常运转，以避免和进口大豆压榨企业竞争时的价格劣势，比如10月21日开始转临储大豆195万吨，一次性补贴210元/吨给大豆加工企业进行压榨。政府通过农民和企业两边补贴的方式，更多地以政策手段来干预了市场价格，起到了稳定物价，减少波动的作用，由于国储量巨大，这使得油脂后市的政策市特征越发显现。

    3. 总结展望

    我国对加拿大菜籽进口的限制，缓解了未来的供应压力，因此对油脂市场利多，拉动了一波强势反弹，但不可忽略的是目前国储的菜油仍有166.6万吨存于库中等待释放，去年收储的500万吨大豆仍待拍卖，加上近期阿根廷地区天气良好，播种加快，南美大豆开局良好为丰收打下了基础，这些都表明明年的油脂供应将会非常充足。一旦价格冲高，则会带来空头的大量抛售，打压期价。但原油的高位运行以及经济的逐步向好，仍奠定了商品市场逐步回升的格局。油脂受此影响，下行空间很有限。

    油脂价格每上升一个台阶，上方的压力都在逐渐加大。 上周五，持仓伴随价格上升急剧放大，本周油脂仍有上行空间，三大油有望冲击前期高点。前一波高点处存在压力，可能会有短暂回调。