油脂现货市场相对偏弱，期货将继续反弹

     节后在CBOT豆类大幅反弹以及国际原油突破性上涨引领下，内盘豆油、棕榈油、菜籽油期货都出现了强劲反抽。美国农业部10月供需报告再度上调美国今年大豆的单产、总产，以及年度期末库存数量，但市场的反应却是大涨。

    节后在CBOT豆类大幅反弹以及国际原油突破性上涨引领下，内盘豆油、棕榈油、菜籽油期货都出现了强劲反抽。目前看，美元指数的单边下行使原油的突破更加坚实，外盘豆类在消化完几乎所有利空后，反弹仍将继续，即便国内现货油脂市场由于供应的充裕暂时处于低迷状态，植物油期货反弹也仍将延续，甚至再见前期高点。

    一、美元指数低走、原油突破性上涨引领大宗商品继续走强

    世界各国为挽救经济向市场注入了超量的流动性，目前在经济没有彻底好转的情况下，退出“宽松货币政策”的可能性不大。后期如果经济走好，需求增加，大宗商品价格会继续上涨；如果经济再次触底，充裕的流动性会形成通胀预期，甚至“滞胀”，大宗商品价格还是倾向于上涨。而美元指数的持续下行，使以美元标价的大宗商品的上涨更加顺理成章。弱势美元更加符合美国人的利益，在避险功能暂时消失后，定量宽松的货币政策使美元指数跌势暂时看不到尽头。因此，包括植物油在内的农产品跟随原油上涨是自然而然。

    二、豆类基本面利空基本消化完毕

    目前随着美国大豆生产的基本定型，丰产的利空也基本上在盘面上消化完毕。美国农业部10月供需报告再度上调美国今年大豆的单产、总产，以及年度期末库存数量，但市场的反应却是大涨。坊间的解释是USDA的数字小于各咨询机构先前的预期，而我们认为这是市场的“审空”疲劳。当单产被调高到极致时，那么些微的天气不利都会被放大成无限的利好，而需求上潜在的利多因素也会被市场不断地挖掘或者重新审视。而对于USDA对南美2009/2010年度大豆的产量以及供需的预计，目前依旧停留在纸面上，还影响不到CBOT豆类市场。

    三、国内油脂现货市场相对偏弱，但后期有望逐渐走强

    由于今年以来国际油脂油料价格相对前两年偏低，加之我国政府对大豆、油菜籽的临时收储，控制了部分油脂货源，今年以来我国进口油脂、油料数量比往年有较多增长。月度进口数量一度创出历史新高，港口油脂、油料库存数量也都处于近几年高点水平，甚至庞大的库存数量使得国庆中秋双节集中消费旺季，油脂价格和走货量都不温不火，在节后更是显得冷清。所以近一段时间，虽然油脂期货随外盘大幅上涨，但现货涨幅明显较小。我们认为，这种局面随着后期库存的消化和贸易商对反弹趋势的认同，现货价格也会大幅跟涨，并成为促进盘面上涨的利多因素之一。原因有以下几点：一是后几个月大豆进口数量下降，据统计9月份进口大豆数量已经开始下降，环比下降12%，10月份进口数量可能继续下降；二是冬季一般是植物油的消费旺季，加之元旦、春节等重大节日来临，油脂将迎来一年中最为集中的旺销时段；三是高熔点棕榈油逐渐退出市场，一定程度上降低植物油总体供应；四是政策利多陆续出现，除政府已经在油菜籽主产区再度实行100万吨油菜籽的临时收储外，在大豆主产区实施保护性收储也基本证实，而且提高大豆收储价格的可能性远大于降低或与往年持平的可能性。

    总体来看，近几个月植物油的的走势仍属于宽幅振荡，在没有向任何一个方向形成突破前，我们依旧坚持这样的观点。而目前看，由于利多消息的汇集，继续反弹的可能性更大一些。