菜油短期回调无碍中期升势

     　近期，国内油脂期货总体走势较弱。菜油自7月初探明7300附近的阶段底部之后，在原油反弹的助推下，一度摸高至7950，但是8月以来，受国内A股中期调整的拖累，出现二次调整，形态上构筑双头，短期空头趋势明显。截止到上周五收盘，菜油主力合约1001更是低收于7476，进一步打击了市场的做多情绪。笔者认为：虽然“顶上”压力重重，并且市场出现看淡行情的悲观心态。但是经过6月整月的阶段性质调整之后，菜油的做空动能在前期已经充分释放。8月以来，虽然受其他市场的拖累，菜油再次出现调整，但中期来看，这并不能改变市场运行的自身规律，相反这种“挖坑”更能助推未来的行情高度，对于未来菜油的走势笔者依然乐观。

    流动性充裕，“通胀”预期加剧

    上周五，国家统计局和央行发布了上月经济和货币数据，8月份，居民消费价格（CPI)同比下降1.2％(上年同月为上涨4.9％)，比上月降幅缩小0.6个百分点。工业品出厂价格(PPI)同比下降7.9％(上年同月为上涨10.1％)，降幅比上月缩小0.3个百分点。截至2009年8月末，广义货币供应量(M2)余额为57.67万亿元，同比增长28.53％，增幅比上年末高10.71个百分点，比上月末高0.09个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为20.04万亿元，同比增长27.72％，比上月末高1.34个百分点。

    经济向好、资金充裕，做多菜油条件很充分

    从上周五公布的宏观数据来看，数据本身是符合甚至略微好于预期的，特别是在流动性供给上，这与之前的微调有一定的差距。比较上半年以来的国内宏观经济运行情况，充裕的流动性是支撑经济迅速复苏的首要条件，但是充裕流动性所产生的“通胀”预期也是客观存在的。虽然近期管理层一再否认“通胀”的事实，但这并不代表未来这种“预期”不会成为“现实”。上周，在达沃斯年会上温总理首次公开宣称要警惕通胀，似乎这预示着“通胀”现实已经离我们愈来愈近了。上图是流动性投放与物价指数的相关性对比，从历史经验来看，当M1金叉M2之后，往往会带动物价指数出现明显的上涨。这说明，在市场投入大量流动性之后，从通胀“预期”到“现实”它是需要一定的“传导”周期的，但是这种“传导”周期的开始标志是M1金叉M2，而目前M1与M2马上就将发生金叉。这也就预示着，只要国内货币政策在未来不出现过大的调整，继续保持货币的投放，通胀“预期”转变成“现实”将是大概率事件。而通胀的产生，也将直接推动菜油期货价格的进一步走高。

    上图是国内GDP增长、流动性投放与油脂品种走势的对比。油脂是国民消费的必需品，它的价格走势与国内经济存在比较大的相关性。以豆油为例，从图上看，近几年来的价格走势一直随着经济的增长保持着上行的趋势，虽然2007年出现暴涨，但是经过2008年的暴跌已经得到充分修复，但总体趋势还是向上的。因此笔者认为，经济的持续增长是油脂上涨的首要条件。此外，分析流动性与油脂走势的相关性，我们也能发现，油脂的起涨点或者底部往往是M1与GDP增速出现重合（圆圈处）；快速上涨是M1金叉M2，而行情的结束则是M1死叉M2（方块处）。由此可见，在当前经济向好、流动性充裕的双重条件影响下，对于菜油的未来走势投资者依然可以偏乐观，市场并不缺乏做多的条件和时机，并且随着流动性的持续投放，菜油或许还有出现一波主升浪的可能。

    中期向上趋势未变，短期调整即将结束

    从中期趋势看，目前菜油走势依然处于上行通道内，振荡向上的格局没有改变。并且经过了短期调整，目前期价已经处于中、短期趋势线和前期密集成本区附近（圆圈处），强支撑的作用显现。此外从持仓结构看，笔者认为，菜油破位下行的概率不大，短期将再度出现反弹，未来行情依然偏乐观。