追涨杀跌不宜菜油振荡依旧

     近一段时间以来，随着双节消费旺季的逐渐到来，加之我国东北以及南方部分地区出现了严重干旱，油脂期现货市场看涨的热情再次被激发，现货商屯油赌后市的做法再次抬头。而包括菜油在内的油脂期现货市场价格在前期也保持了较强的走势，一度相对于外盘跟涨不跟跌。但近些日子外盘的下跌使得内盘看多观点有所动摇，短时间的放量暴跌将市场恐慌情绪显露得一览无余。

    从更广的视角看，近几个月以来，国内外油脂市场一直是一个宽幅振荡格局，从菜油期货指数K线图上我们可以看到，菜油期货自3月初上涨到6月初，然后回落到7月初，后来又两次冲高回落，无功而返，既没有创出新高，也没有跌破7月初低点，显示出成交量不断下降、持仓量不断减少、波动幅度愈来愈小的状况。这显然是由菜油市场多空交织的基本面所决定的，而这种多空参半的基本面仍决定着菜油期货市场后期会继续维持一个宽幅振荡的走势，连续单边下跌或上涨的趋势都不会轻易看到。

    经济尚未完全走好，通胀预期难以持续

    为减小去年金融危机给实体经济带来的冲击，世界各国纷纷降低利率，以刺激经济恢复。美国、欧盟、英国、日本等国的利率降低到历史最低水平，而美国则采取了定量宽松的货币政策，开动印钞机向市场尽可能多地释放流动性。流动性的泛滥自然会使市场产生通胀预期，出于保值目的，买入商品也就成为选择之一，所以我们看到前一段央视报道在我国南方部分地区养殖大户也疯狂囤积起有色金属。但我们应该看到，世界实体经济的恢复、向好决不是一蹴而就。详细的经济指标不一一罗列，我们只看看经济的晴雨表——美国股市和中国股市，就可以看出上行得多么艰难。若实体经济不能真正恢复，终端消费不能启动，庞大的产能、庞大的中间商的库存只会是商品价格上涨的隐忧，一旦经济没有出现符合预期的走势，势必又面临着一个去库存化的过程，曾经追涨的库存又会成为将来杀跌的筹码。

    周边商品影响多空参半，“价格洼地”一说不成立

    长期来看，周边商品市场价格会最终影响到油脂油料价格。原因除了成本传导、农产品工业用途以外，就是投资市场上的价格洼地说，认为周边商品的上涨会使农产品的投资价值凸现，进而吸引投机资金介入拉抬。首先我们看成本传导，对包括菜油在内的油脂期货影响最大的工业品莫过于原油，但是我们看到国际原油价格并没有像铜等工业品一样涨势如虹，而是连续在前期高点以下裹足不前。再看价格洼地说，如果说豆类、油脂类是价格洼地，极具投资价值，那么我们看到CBOT小麦和玉米，目前价格已经接近于去年低点，岂不是更低的价格洼地？因铜等工业品、糖等农产品上涨就看涨豆类、看涨油脂类期货显然难以服人。

    后期国内外油脂供应充裕，价格不具备连续上涨基础。一是美国今年大豆可望丰产。美国今年大豆播种面积创历史新高已经毋庸置疑，而且目前长势良好，天气适宜，多头苦等的早霜到来的可能性随着大豆的日趋成熟变得越来越渺茫，今年美国大豆实现32亿蒲式耳产量的问题不大。二是南美2009/2010年度大豆产量也可能恢复。南美本年度的播种面积增加也属于大概率事件，原因是小麦、玉米价格的低走，使种大豆更加有利可图。而连续两年遭受严重干旱的概率不大，而一旦天气正常，巴西和阿根廷将至少恢复性增产2000多万吨大豆。三是中国油脂供应充足。所谓的世界经济危机丝毫没影响中国的大豆进口，2008/2009年度中国大豆进口量再次刷新历史纪录，有望历史性地突破4000万吨大关，而豆油、棕榈油的进口也延续了不断增加的势头。同样，由于政府对油菜籽的收储，国内外市场价格一度倒挂，刺激油菜籽大量进口。据海关统计，2009年7月份，我国进口油菜籽42.3万吨，同比增加近20倍，1-7月进口198.6万吨。加之去年和今年我国油菜籽都实现了丰收，今年产量更是达到1300万吨的历史第二高的水平，因而国内油脂供应极为充裕，目前港口大豆、棕榈油库存都在近几年同期最高水平。此外，为了给新产大豆收储腾库，我国政府近来抛售去年收储的500多万的临时储备大豆，不论是抛售给市场还是补贴销售给油厂都额外增加了市场供给。从以上几方面可以看出，后期国内外油脂供应是非常宽裕的，出现因供给紧张而导致价格飙升的可能性不大。

    国家收储政策以及消费旺季的来临对油脂价格形成支撑

    去年我国政府在东北地区对玉米和大豆进行了收储，从实际效果来看，显然对玉米调控效果更好，使农民感觉种植玉米比种植大豆更划算，所以今年大豆播种面积有所下降。而最近东北部分地区出现了严重干旱，使大豆单产又有所降低。国家粮油信息中心预计今年大豆产量为1500万吨，比上年下降50万吨。而政府在前不久发出了继续在东北收储秋季作物的信号，而一旦成真，又会出现去年国产豆退出压榨领域、进口大豆异常增加的局面，从而成为全世界豆价的有力支撑。同样，目前执行的油菜籽收储政策同样支撑了菜油价格，3700元/吨的油菜籽收储价使得菜油成本在7500元/吨以上，所以我们看到最近几个月，菜油主产区油厂报价持续在7300-8100元/吨也就很容易理解了，即便价高和寡，即便成交低迷，价格却保持相对坚挺，政府的收储政策显然功不可没。

    后几个月，我国的节日将逐渐增多，开始进入油脂的消费旺季。而随着气温的下降，高熔点的棕榈油也将逐渐退出消费市场，从而增加对菜油的消费量，这也支撑着菜油稳定在相对高位。

    经过了前两年油脂行情暴涨暴跌的洗礼，现货商和投资者产生见涨就追、见跌就杀的想法无可厚非，但目前的油脂基本面形势决定了油脂市场很难出现前两年单边上涨或持续下跌的行情。在这种行情中，不妨学学巴菲特，别人恐惧时他贪婪，别人贪婪时他恐惧，应用到目前的油脂交易中，就是高抛低吸。