新年度棉花买入保值机会显现 中国国际期货 陈平 范俊
8月份郑棉走出了一波冲高回落的行情，前期经我们推荐在13600——14000做空棉花的客户现在应该已经获利不少了。纵观这一波由国家增发60万吨抛储计划引发的调整行情，波动幅度已达600元/吨。上周，笔者有幸参加了郑商所组织的棉花考察活动，从考察的情况看，笔者认为今年郑棉将有望走出一波幅度较大的上涨行情。
国内棉花种植面积产量双降 棉农惜售心理增强
关于棉花减产已经是不争的事实，现在主要看减产幅度。据8月25日中国棉花协会发布的数据显示，今年我国棉花种植面积预计为7778万亩，较上年下降12％，产量预计为710万吨，下滑8.9％；从单产情况来看，如果后期天气状况良好，今年单产可能会好于去年；而其他几个机构预测数据为：ICAC预测的中国产量为最高，达到了747万吨，美国农业部（USDA）预测为729万吨，国家棉花监测系统预测为703万吨。从数据来看，笔者更倾向于国内机构发布的700—710万吨。
此次我们考察的河南、河北、山东三省，植棉面积都有不同程度的降低，除了河北邢台提供植棉面积数据略有增加外，其他各地植棉面积的减幅都在3％以上，河南扶沟等地的减幅更是超过了50％。
去年棉花收购价低，种棉比种粮的收入低得多是影响棉农植棉积极性的最主要因素。虽然后期国家加大力度收储托市抬高了棉价，但农民大多数都已在早期就将棉花售完，并没有从国家的扶持政策中得到多少实际利益。据笔者在山东德州了解的情况，去年当地农民种玉米的纯收入是580元/亩，而种棉只有230元/亩。
由于去年的棉价是先抑后扬，今年棉农的惜售心理更强，这也有助于棉价上涨。
美国棉花期末库存处于近5年的低位
美国农业部（USDA）8月发布的全球棉花供需预测显示，美国2009/10年度棉花期末库存121.9万吨，为5年来的最低点。同样，中国以及世界主要产棉国的期末库存都处于5年来的最低点。回顾历史，美棉库存在2005/06年达到低位132.1万吨时，ICE期棉在这一棉花年度从最低46美分/磅上涨至最高57.8美分/磅。2008年美棉库存也处于132.8万吨的低位，不过由于金融危机的影响，去年美棉并没有出现大幅上涨的行情。而今年如果经济情况好转，笔者认为2005年美棉的上涨行情有可能再次出现。
国内纺织业首先表现出复苏迹象
国家统计局7月16日发布的数据显示，上半年国内生产总值139862亿元，按可比价格计算，同比增长7.1％，比一季度加快1.0个百分点。分季度看，一季度增长6.1％，二季度增长7.9％。分产业看，第一产业增加值12025亿元，增长3.8％；第二产业增加值70070亿元，增长6.6％；第三产业增加值57767亿元，增长8.3％。这是中国经济自2007年三季度以来同比增速连续七个季度回落后的首次加速。
工业生产加快回升，工业利润降幅减缓。上半年，规模以上工业增加值同比增长7.0％(6月份增长10.7％)，增速比上年同期回落9.3个百分点。其中，一季度增长5.1％，二季度增长9.1％。1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润8502亿元，同比下降22.9％，比1—2月份降幅缩小14.4个百分点。在39个大类行业中，19个行业利润下降，部分行业利润仍保持较快增长或实现扭亏为盈。其中，纺织服装鞋帽制造业增长16.6％。
笔者在山东了解到，2009年山东纺织行业的情况比预期的要好得多。山东全省共有规模以上纺企2518家，今年1—6月实现工业增加值359.56亿元，土地面积增长14.75％，棉纱产量呈现逐月递增的趋势，在6月份达到64.98万吨，上半年纱产量达到315.35万吨，比去年同期增加5.39％，产销率达到了98.33％，实现利润151亿元，估计全年的棉纱产量将超过630万吨。纺企的开工率已由年初的不足70％上升到90％。山东的纺织情况较好主要是得益于内销增加。而笔者从河南中方集团间接了解到，江浙纺企因为受外销影响更重，情况稍差一些，纺企开工率仍然只有70％左右。不过圣诞节的订单将使江浙企业下半年的情况有所好转。
欧美经济体出现见底迹象 国内出口有望回升
美国8月27日公布的第二季度GDP数据显示，美国第二季度GDP季调后年率下降1％，明显好于经济学家预期的下降1.5％。第二季度的GDP数据表明，美国本轮二战后最长的经济衰退正接近尾声。奥巴马政府经济刺激计划的效果在第二季度显现出来。经济学家预计，该计划产生的效果在今年下半年和2010年将更为明显。
世界大型企业联合会(Conference Board)8月25日发布的报告显示，有越来越多的迹象表明经济衰退已经结束，美国8月份消费者信心指数出现回升，对未来6个月经济活动的预期指数上升尤其明显。报告称，8月份消费者信心指数升至54.1；7月份修正后的指数为47.4，初值为46.6。8月数据远高于此前接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)调查的经济学家所预计的47.0。8月份消费者对未来6个月经济活动的预期指数升至73.5；7月份修正后的指数为63.4，初值为62.0。8月份认为未来数月工作机会将增加的受访者比例升至18.4％，7月份为15.5％。而认为工作机会将减少的受访者比例从7月份的26.1％降至23.3％。
国家有可能继续出台收储政策
今年国家可能继续出台棉花收储政策以扶持棉花产业，对比去年三级棉12600元/吨、籽棉2.6元/斤的收储价，今年如果籽棉价格低于2.6元/斤，国家可能会继续收储，收储价将不会低于12600元/吨。以期限价差500元/吨来计算，期货价格应该在13100元/吨以上。
而我们考察期间接触的棉花产业内人士普遍认为，今年籽棉的收购价应该在2.8—3.1元/斤，按衣分38％，棉籽1.0元/斤，加工费500元/吨计算，皮棉成本应该在12000—13500元/吨。山东鲁棉集团副总经理张共伟预期2009年皮棉价格将在13000—14000元/吨的高位运行。而笔者从湖北荆州地区了解到，籽棉收购已经开始，收购价在2.90—2.95元/斤。有一家200型的棉花企业反映其现在已经在江浙地区销售了150吨皮棉，三级棉到厂价为13200元/吨。
这一次棉花考察得到的信息支持了我们在13000—13300区间做多郑棉1001的想法，9月7日棉花发动了一波单边上涨的行情，涨幅较大。建议后期可以选择回调时机买入郑棉1001合约，在棉价向上突破时再加仓。
下半年棉价涨势可期 天马期货 金波
在三地区的考察中，笔者了解到，2008年棉农亩产收益基本在1150—1200元左右，但是种子、化肥、农药及人工等费用却高达830—950元/亩，每亩植棉净收益在230—370元之间。这使得同期种植粮食作物的效益比种棉要多350元/亩，很大程度上打击了农民植棉积极性。另外，对于籽棉的收购价格，河南、河北当地的棉农普遍心理价位在3元/斤左右，山东的高一点在3.1—3.3元/斤，其中有的地区最高达到了3.5元/斤。2008年由于籽棉价格波动较大，新棉上市开秤收购价格3.1元/斤，随后价格一路下滑，到11月份最低时仅2.2元/斤左右。后来虽然国家实行收储等政策稳定棉价，但不少棉农的售棉价格还是在2.5元/斤左右。所以，预计今年新棉上市之初会有一个观望期，棉农惜售心理会比较重。若籽棉按收购价格为3元/斤、棉籽价格1元/斤、衣分37％计，皮棉成本约13000元/吨。这与目前期货盘面的价格相对比较吻合。
从三个地区的涉棉企业调研中笔者了解到，今年各企业也预感到了棉农的这种惜售心理，在新棉上市时的籽棉预期收购价格也在3元/斤左右。其中菏泽市有的企业在今年期货棉价格达14000元/吨时也不想卖出棉花，担心下半年籽棉价格上涨时货接不回来。而且，各地的棉纺企业效益也没有预计中的那么糟糕，从德州的企业生产情况来看，由今年3月份开始，开工率从年初的不足70％恢复到目前的90％以上，纱产量逐月增加，企业生产呈现稳步回升态势。1—7月份，全市产纱32.43万吨，同比增长5.9％，产值132.87亿元，同比增长6％，实现销售产值131.88亿元，增长6％。而山东全省2158户棉企，目前产销率为98.33％，厂房扩建面积增长14.75％，利润151亿，并且布、纱产量居全国第一，在出口受阻的情况下，内销增长得很快。国家统计局近日发布数据也显示，上半年服装累计批发总额为1369.4亿元，同比增长13.77％，已经恢复到了正常年份的增长水平。在内销市场供求关系改善和消费信心回升背景下,国内纺织服装消费呈现超预期回暖趋势。
另一方面，在此次考察中得知，郑商所为了加大棉花期货合约的活跃性，拟对现行的棉花合约交易交割规则作一定程度的修改，具体内容包括：棉花仓单由全流通改为一对一，适当降低棉花交割标准、调整升贴水，扩大一般月份及交割月份的持仓限额，增加交割仓库等措施。若此规则修改的话，对于棉企进行套保交割等将会更加方便，同时，也可以吸引大量的新疆涉棉企业进入期货市场。
还有，从国家政策方面来看，在国家以“利农惠农”为出发点的农业政策大前提下，通过收储、抛储对棉花市场进行调控，可以使棉花价格今年不至于再大起大落，当前第二批国储棉抛售60万吨将缓解第一批国储棉抛售后至新棉上市期间的现货空缺，实现新老棉价之间的平稳过渡，让今年籽棉收购价格处在一个合理的价位，这既可以保护棉农的利益，也又不至于过分抬高收购企业成本。
再次，从国际行情来看，USDA最新公布的数据显示,新年度全球棉花产量在2305.2万吨,较上年减产22.4万吨,减幅为1％；全球消费量为2455万吨,较上年增加47万吨,增幅为2％；即新年度全球棉花处于减产局面。国内方面，据JCI预测，2009年的中国棉花国内总消费为801万吨，较上年增长8个百分点。而从此次考察的情况中我们得知，今年国内棉花减产已成定局。故在全球经济逐渐趋暖回升、棉花又存在供需缺口的情况下，下半年棉价稳步走高的可能性将非常大。
棉花期货合约修改利于产业发展 新华期货 冀向龙
棉花是关系国计民生的战略物资，是涉及农业和纺织工业两大产业的商品，也是仅次于粮食的第二大农作物。棉花从原棉种植——采摘——轧花——储存——纺织，生产、流通和加工环节非常多，涉及农业家庭数千万个，农业人口约1.5亿，30万轧花工人，1800万纺织工人。棉花是全国1亿多棉农收入的主要来源，是纺织工业的主要原料，也是广大人民群众的生活必需品，棉纱、棉布和服装还是出口创汇的重要商品。
在此次考察中，山东、河北和河南均出现植棉面积减少的情况，其中河南扶沟地区植棉面积减少达50％。笔者认为，政府部门应该高度重视此种情况，出台切实有效的措施，对棉花产业进行重点扶持。眼下农民更愿意种植粮食，种植粮食有种粮补贴、良种补贴、农资综合补贴，而种植棉花只有良种补贴。种植棉花费工费力，风险较大，优惠政策少，种棉效益优势不明显，吸引力越来越小。建议国家将棉花良种补贴直接补给棉农，并增加棉花种植农资补贴及出台扶持棉花专业合作社发展的优惠政策，稳定棉花生产。同时建议国家每年安排专项资金，在主产棉区建立优质棉基地县，以稳定棉花生产的长效机制，保障我国棉花安全。
今年是国家实行棉花质检体制改革的最后一年，由于受去年国家对400型棉花加工企业大力扶持政策影响，2009年参加质检体制改革的棉纺企业规模空前。考察中笔者了解到，400型棉花加工企业优势比较明显：1.400型企业是国家政策重点支持的对象；2.新体制下国家将得到棉花生产更真实可靠的数据，进行更有效的宏观调控，从而有利于我国棉花产业的长远健康发展；3.400型企业加工的棉花品质可靠，符合未来市场需求；4.400型企业规模效益将日益显现；5.进行400型打包机技术改造，是与国际棉花市场接轨的需要。郑州商品交易所为配合国家质检体制改革，紧跟市场发展步伐，拟对目前国家标准的一号棉期货基准交割品需要进行修改。
9月4日，由郑州商品交易所与青岛市金融办、农发行青岛分行、青岛市证券期货业协会共同主办的“后金融危机下的棉纺织业形势报告会”在青岛举办。郑商所研发部高级专员姬广坡就“棉花流通体制改革及棉花期货合约修订要点”作了通报：一是拟实行棉花仓单不通用，即投资者只能到仓单所载明的指定仓库提取对应货物。二是分级计价。根据检验结果，分品级、长度、马克隆值、异性纤维、公定重量五个指标确定棉花的价值。三是关于主体品级。主体品级定为70％，并允许高品级降为低品级，分级计价。四是关于时间贴水。N年生产的棉花从N+1年7月合约最后交割日结束的次日起，每天每吨贴水3元。五是关于交割单位。从原规定20吨±0.5吨改为185包±5包。六是交割月份客户限仓拟放宽至2000手，同时相应调整交割月前一个月限仓。七是交割月及交割月前一个月保证金调整。拟设计为“交割月前一个月上中下旬保证金分别为6％、8％、10％；交割月1-8个交易日为15％，8-10个交易日为20％”。八是包装规定。符合棉花包装国际规定I型棉包（227±10公斤），且须带有经过出场HV1检验的公检证书。九是新疆棉同等级升水200元/吨。十是增设交割库，内地拟在在山东、江苏各增加一个交割库。
在参加菏泽市农业局组织的棉花座谈会上得知，当地的很多棉花企业都参与了棉花期货套保，现货上的风险在期货市场上通过期货得以规避。郑州商品交易所应市场变化的需要，及时调整了交割月客户的最大持仓和交割月的保证金，这样的调整不仅满足了企业的要求，也有利于市场规模的扩大。
棉花产业对于我国如此重要，笔者相信通过国家对棉花产业的重点扶持和郑州商品交易所对一号棉合约修改，不仅可以提高我国涉棉企业在国际市场的竞争力，也可以增强期货市场的流动性从而帮助企业规避经营中的风险。
面积产量双降棉价后期看涨 金鹏期货 赵娜娜
8月31日 至9月4日，笔者参加了郑商所组织的棉花考察活动，对河南、河北 、山东等地的棉花生产、加工以及市场预期等情况进行实地考察。总体感觉今年以上棉花主产区棉花播种面积有所降低，棉花产量不容乐观，后期棉花可能会走出先抑后扬的走势。
一、棉花播种面积减少，总产水平不容乐观。河北、山东、河南一路考察下来，总体来看，今年棉花播种面积与去年相比下降幅度较大，除邢台市略有增加外，衡水、德州、菏泽、扶沟播种面积分别下降3％、19.7％、5.9％和50％，山东省总植棉面积下降约2.4％，河北省总植棉面积下降约7％；单产各地区情况不一，有增有减，整体来看单产基本与去年持平，后期天气情况对今年单产影响较大。就目前情况来看，邢台、德州预计产量下降，其他地区预计产量与去年持平或略高于去年。邢台市受到旱情影响，单产大约下降10％；德州市预计单产略低于去年，比去年下降3％为每亩180斤皮棉；衡水市单产预估上升5—10公斤，增加幅度约为3.8％；菏泽市预计单产增加1.3％达到每亩85公斤皮棉，山东省整体预计单产与去年持平；扶沟县预计单产为每亩70公斤皮棉，单产略好于去年。
二、种植成本略降。在植棉成本方面，病虫害发生较严重的地区例如邢台、衡水、德州地区植棉成本基本与去年持平或略低于去年。今年化肥价格下降幅度大，治虫成本高，两者相互抵消，植棉成本基本与去年持平。在菏泽、扶沟等地，由于病虫害较轻，化肥价格下降幅度大，植棉成本要比去年有所降低。
三、棉农对棉价预期较高。鉴于去年棉花价格先扬后抑再扬的情形，今年棉农普遍对棉花价格期望较高。其中，由于山东省棉纺织企业较多，对棉花的需求量较大，山东地区棉花期望价格也最高。预计山东省棉农的期望价格在3.0—3.5元/斤之间，德州市预计在3.0元/斤之上，菏泽市预计在3.5元/斤之上。河北省棉农对棉花的期望价格在2.8—3.0元/斤之间，衡水地区棉农的心理价位大概为2.85—2.9元/斤。河南扶沟县预计棉花期望价格在3元/斤之上。除了去年棉价走势对棉农心理价格有影响外，今年粮食价格不断提升、棉花播种面积下降、产量预计减少等因素都在不断提升农户的期望值，因此，预计今年棉花开始大量收购的时间要晚于往年，棉农惜售心理较重。但由于棉农一般不会跨年度存放棉花，并且组织也较为分散，在与棉花加工企业博弈的过程中，一般会表现弱势，因此，过高的期望价值一般很难达到，最后多以棉农妥协告终。
四、棉纺企业经营形势有所好转，但依旧困难重重。在棉纺织企业方面，目前随着国家宏观经济环境向好，内需逐步回暖，但出口情况仍未见明显好转。纺织企业处于棉花产业链的末端，原材料市场属于政策市，产品市场则属于自由竞争市场，纺织企业是国际纺织品价格的被动接受者，在国际纺织品价格不变的情况下，企业需要消化国内原材料价格上涨的压力，另外增值税的差异也增加了纺织企业的经营成本。目前，棉纺织企业普遍面临着出口订单少，利润低、原棉价格波动过大等问题。
虽然今年棉花播种面积有很大下降，但棉花总产是否会下降，下降幅度有多大还有赖于各大主产区后期的天气情况。因此，这段时间我们应对主产区天气情况密切关注，这段时间的天气情况将对棉花的产量尤其是品质影响巨大，对期货价格也会产生较大影响。综合行业内相关人士看法，今年棉价大概会走出先抑后扬走势，随着收购高峰的来临，棉花价格会稍微有所降低，但由于今年总体来看基本面偏利多，后期价格上涨的可能性较大。
从产业链各方利益博弈看后期走势 新世纪期货 吕磊
此次考察途经河北、山东、河南三个主要的内陆棉主产省，考察团实地考察了目前棉花的生长发育状况，还与棉花产业链上的棉农、收储加工企业、棉纺企业进行了座谈，了解产业链上各方的现状与预期。笔者试图从产业链上各方利益博弈为出发点来研判棉花后期可能的走势。
棉农：生产成本略减 效益产值比过低
棉花生产成本主要有物化成本、人工成本和管理成本，其中物化成本包括种子、化肥、农药、水费、地膜等费用，人工成本主要包括定苗费、打顶费、拾花费等，管理成本则主要包括土地承包费等。2008年全国棉花的平均生产成本是1149.0元／亩，2009的生产成本相关部门还没有出具数据，笔者根据考察情况估计今年的生产成本较去年略减，但仍维持在1000元/亩以上。人工成本较去年持平，今年每斤籽棉的采摘费用基本在0.3元左右，每亩地按照400斤籽棉计算，拾花费是120元/亩。物化成本较去年有所降低，今年上半年复合肥的价格维持在2000元/吨的水平，略低于去年，其他肥料，如二铵、钾肥、尿素、有机肥、叶面肥等都略有下降。管理成本变化不大。
2009年棉花效益产值比过低。在考察过程笔者发现，山东地区因播种方式等原因亩产、衣分较高，如果按照皮棉亩产量为400斤，衣分为40％，棉籽市价1.05元/斤，皮棉市价13200元/吨，再扣除棉花收储加工企业的200元利润，可算出亩产值为1008元，亩收益仅8元。效益产值比仅为0.8％，明显低于玉米、大豆等粮食作物。也从侧面反映了目前皮棉、棉籽的价格偏底。目前，大部分棉农预期籽棉3.0元左右，则对应的皮棉价格为14350元/吨。
棉纺企业：有所回暖但依然困难较多
考察过程中笔者了解到，山东的棉纺企业开工率由年初的不足70％恢复到目前的90％以上，河南中方集团目前基本满负荷运转，月产纱达到1300吨，库存较低，且部分产品供不应求。
从这次考察来看，棉纺企业出现回暖迹象，但笔者认为刚走出困境的棉纺企业仍然困难重重，利润微薄。众所周知，我国用于出口的纺织品比例非常大，出口不畅对我国棉花行业的影响可想而知，今年1—7月份纺织品出口金额同比减少14.78％，其中纱线同比减少28.42％，棉布同比减少16.23％，棉织针织服装同比减少15.90％。在外销不畅的情况下，很多企业转变了策略，有的改外销为内销，有的改变产品结构。但在考察中笔者发现，无论哪种情况，今年上半年棉纺企利润均比较低。以山东涉棉企业为例，1—7月实现利润151亿，在产量大幅增加的基础上，利润却低于去年。扶沟县的河南中方集团的利润也不理想，企业负责人称目前只能承受13000元/吨的皮棉价格。
收储加工企业：谨慎收购 积极套保
在经历过去年的金融危机后，处于棉花产业链中间环节的收储加工企业表现出了前所未有的谨慎，在棉花收购方面尽量避免 “收得多、亏得多”的困境再现。但笔者也发现，正是这部分企业参与期货市场的积极性最高，且部分企业取得了不错的效果。
综上所述，笔者认为新棉上市后，棉花市场将呈现以下几个特点：1．国家将是下半年棉花市场走势的决定性力量，皮棉价格底线已经给出，即前期国储价12600元/吨。2．纺织品服装行业利润微薄，棉农收益过低，后期棉花价格走势将由需求和供给交替决定，震荡期拉长。3．欧美国家经济将会在半信半疑中走出金融危机，我国的出口数据亦会走强，逢低分批买入将会是最佳选择。
