通过追溯历史上当美豆遭遇霜冻威胁，以及美豆出口异常旺盛的时候，美豆油12月合约的表现，我们认为即使后期美国大豆(资讯,行情)种植区天气良好，在旺盛的出口需求的支撑下，美豆油也不会出现明显回调，而美豆产量较为确定后，美豆油将开始反弹；而如果美豆产区遭遇霜冻威胁，则美豆油将立刻在出口和天气威胁的支撑下开始反弹。
首先，美豆的单产仍然面临较大的不确定性。前期美国中西部良好的生长天气和丰富的降水使美豆生长情况良好。但是大豆生长进度的落后使美豆面临霜冻的威胁，霜冻形成青豆，将使大豆含油率下降，不利于大豆品质；现在较正常凉爽的天气更可能形成早霜。后期美豆上可能由于霜冻担忧，而形成天气升水。
历史上，生长进度落后，并且遭遇霜冻威胁的年份主要有1993和1995年。这两个年份的美豆油12月合约价格均是在9月上旬开始反弹，在10月上旬达到高点，随后伴随美豆的上市，价格出现回落，并且价格回落形成的季节性低点均低于秋季价格反弹前的低点。有意思的是，在这两个年份的9月份，USDA预估的单产水平均高于8月预估的单产水平，其中1993年USDA9月份将美豆单产从33.8提高至34蒲式耳/英亩；1995年USDA将美豆单产从36.4蒲式耳/英亩提高至37蒲式耳/英亩，甚至高于当年的趋势单产36.5蒲式耳/英亩的水平。USDA提高美豆的单产，但是市场仍然在美豆上建立了10%左右的霜冻升水。
另一方面，当前美豆新作出口进度良好。历史上新作销售异常良好的有两个年度，分别是1997/98年以及2003/2004年度。在这两个年度中，美豆油12月合约的价格从8月初期的低点反弹至10月末11月上旬到达高点。
图1：97年和03年大豆新作出口进度良好
左轴：出口进度
数据来源： 万达期货北京研究中心
表2：美豆油12月合约受美豆出口支撑的反弹幅度
上面是历史上美豆生长进度落后，遭遇早霜威胁时的美豆油的价格表现；以及美豆新作出口异常旺盛时，美豆油的价格表现。综合这两部分，我们得到两点结论：第一，异常旺盛的新豆出口可以在美豆大量上市时给价格支撑，使美豆在11月前都维持上涨态势；第二，生长进度落后，遭遇霜冻威胁的时候，美豆油上会建立天气升水，但是这个天气升水会随着美豆的收割上市而消失；并且在去除天气升水时，美豆油的跌幅大于天气升水的幅度。
结合今年的情况，我们认为：1、即使天气继续维持良好的状态，鉴于美豆出口旺盛的支撑，美豆油价格也不会由于美豆大量上市出现大幅回调，近期美豆油将继续以震荡为主，美豆产量较为确定时，美豆油将开始反弹，预期最终反弹幅度可以达到20%以上；上波反弹的高点36.24将是一个支撑位，美豆油价格不太可能跌破前期的低点32.8美分/磅的水平。2、如果美豆上出现早霜威胁，则美豆油上将立刻建立天气升水，天气威胁和出口将共同推高美豆油的价格，美豆油有望上涨至39.6美分/磅，这波由于早霜威胁产生的反弹将持续至10月初，此时由于天气升水退去，美豆油将出现小幅回调，随后在美豆旺盛出口的支撑下，美豆油将继续反弹至11月初期。
美豆油上涨，受成本推动的影响，国内油脂有望普遍上涨，豆油1005上波反弹的高点7250元/吨将成为有力的支撑位。
