菜油短期回调不改长期上涨趋势

     近期，菜籽油期货上冲前期高点遇阻，出现了小幅回调。2009年宏观经济基本面逐步改善与充裕的市场流动性为商品市场长期牛市奠定了基石。同时，最新的市场信息显示菜籽油市场的基本面得到了一定的改善，而目前油厂压榨仍然处于亏损状态。因此，笔者认为菜籽油市场短期回调幅度有限，长期上涨的趋势没有改变。下面将结合植物油市场供需基本面与油菜籽压榨情况对菜油市场进行分析。

    一、USDA报告利多为后市上涨奠定基础

    USDA8月公布的月度报告显示，2009/10年度全球油籽产量预估为422.56百万公吨，较7月预估减少85万吨，全球油籽总需求为348.82百万吨，较7月预测减少54万吨，总供给减少量大于总需求减少量，8月预估的期末库存较7月预估数据95万吨。8月预测全球2009/10年度植物油总供给为147.41百万吨，较7月预估减少19万吨，全球植物油总需求为135.69百万吨，较6月预估减少16万吨，总供给减少略大于总需求的减少。美国农业部8月报告对油脂市场的预估数据利多油脂市场为菜籽油后市上涨奠定了良好的基础。

    二、中国植物油供不应求对菜籽油价格具有强力支撑

    国家粮油信息中心8月供需报告显示，2008/09年度，中国食用油生产量预计为1,749万吨，较2007/08年度提高175万吨；进口量预计为860万吨，较2007/08年度增加22万吨。该年度食用油食用消费量预计为2,151万吨，工业及其他消费量预计为210万吨，年度节余量预计为232万吨。2009/10年度，中国食用油生产量预计为1,760万吨，较2007/08年度增加11万吨；进口量预计为817万吨，较2007/08年度减少43万吨。该年度食用油食用消费量预计为2,237万吨，工业及其他消费量预计为210万吨，年度节余量预计为112万吨，期末库存预计增加。2009/10年度中国油脂使用消费同比增长4%，但产量增长仅0.6%，而进口预计减少5%，年度结余量减少达到51%。因此，植物油市场供给依然吃紧，对菜籽油价格具有一定支撑。

    三、中国菜籽油消费稳定增长有利于价格上涨

    2009/10年度，中国油菜籽新增供给量预计达到1,490万吨，其中国产油菜籽供应量预计为1,350万吨，进口油菜籽供应量140万吨，总供给较2008/09年度增加78万吨。该年度油菜籽榨油消费量预计达到1,390万吨，较2008/09年度增加100万吨，其中包含1,250万吨国产油菜籽及140万吨进口菜籽。2009/10年度，中国菜籽油新增供给量预计达到519万吨，其中菜籽油产量预计为499万吨，菜籽油进口量预计为20万吨，较2008/09年度增加15万吨。该年度菜籽油国内消费量预计达到460万吨，较2008/09年度增加75万吨，出口量预计1万吨，该年度需求总量预计达到461万吨。以上数据显示中国油菜籽消费增长稳定，总需求增幅高于总供给的增幅，有利于未来菜籽油价格的上涨。

    四、油厂压榨利润微薄，期待价格上涨

    按7月底的菜籽收购价格及油、粕出厂价格测算，长江流域油菜籽加工每吨亏损136元，比7月中旬上升65元。算上200元/吨的补贴之后，油厂处于微利经营状态。中储粮系统以3,700元/吨的价格收购三等油菜籽，按1,950元/吨的菜粕价格测算，四级菜油成本价格接近8,000元/吨，比市场价格高350元/吨。

    同时，8月初到港的进口大豆成本达到4,020元/吨，以此为基础测算的沿海地区油厂平均亏损为46.2元/吨，比7月初253.3元/吨的压榨收益降低299.5元/吨。由于近月船期进口大豆成本上升较快，幅度大于豆油及豆粕价格涨幅，以近月船期为基础测算的油厂加工收益也出现下降。9月船期进口大豆CNF报价525美元/吨，以此为基础测算的大豆加工收益为-295元/吨。以近月船期为基础测算的加工亏损表明，如果豆油及豆粕价格维持在当前价位，第四季度油厂亏损的可能性仍然较大。笔者认为油厂压榨利润微薄甚至处于亏损状态的格局不会长期存在，进而增强了菜籽油后市上涨的可能性。

    五、结论

    综上所述，不管是从宏观经济基本面、市场流动性方面，还是从植物油国际国内供需基本面来看，菜籽油价格都会受到强力支撑，而当前油厂压榨利润微薄甚至亏损的局面亟需改变，预计未来菜籽油价格上涨冲破前期高点的可能性增大。操作上，投资者应该密切关注国际原油价格、美元及国内股票市场等可能影响整个商品市场走势的因素。