菜油后市谨慎乐观

     在通胀预期和近期宏观数据利好的推动下，证券市场以及金属、能源商品走势强劲，油脂类期货受到了一定的利好支撑，小幅走强。我们认为，在偏弱的基本面影响下，菜油市场整体压力依然难以缓解。

    从基本面分析，有三个主要因素将影响油脂的价格走势：

    1.原油。今年2月以来，国际原油价格从30余美元一路攀升，6月中旬12月原油价格达到76.5美元。如果原油价格站到80－90美元上方，生物能源的概念将再次浮出水面，因此原油价格的走势将直接影响油脂的价格。

    2.北美天气变化。今年上半年北美天气较好，适宜大豆生长，目前北美大豆长势良好。而8月是大豆生长的重要时期，会否发生干旱直接影响到大豆产量，历年7、8月都是炒作北美天气的时候。

    3.收储政策。国储大豆以3750元/吨抛储2次，但均流拍，为了保护农民利益今年国家很可能继续收储。但由于国储库容问题，不排除国家采用以补贴大豆加工企业的方式进行变向的降价抛储，或者把收储的大豆生产成豆油进行储存。这两种方式都将对国内油脂类供需产生重大影响。

    简单分析一下上面提及的三个因素。首先来看原油，虽然国际油价高歌猛进，但短期内生物柴油的概念还不足以影响基本面。其次是北美天气的炒作因素，8月北美天气到底如何无法预测，除非发生重大旱情，否则短期的天气炒作不会影响整体的供需平衡。第三是收储政策，这是我们需要密切关注的重点，如果收储政策调整，很可能改变目前的供需情况。因此我们认为油脂的基本面中性偏空，但下跌空间有限，中长期将振荡缓慢走高。

    当前仍是菜油供应高峰期，尽管市场油菜籽收购有所放缓，稍许缓解油厂的压力，但由于本年度在托市支持下，企业的收购进度较去年以及往年有明显加快，因此当前众多菜油厂家满库现象普遍，而这将会对菜油市场价格造成较大压力。另外，大量进口菜籽的到港压榨，也对国产菜油市场形成不小冲击，据了解本月国内又追定加拿大菜籽，成本多围绕440美金/吨一线，折算成完税成本仅在3800元/吨，按照当前菜粕价格核算菜油成本仅在7000元/吨，其对国内市场的压力不言而喻。另外，前期到港的进口菜籽压榨的菜油销售陆续展开，目前江苏一带进口菜油销售报价仅在7250元/吨，对当前菜油市场形成较大压力。因此，由于菜油市场供应增加，而需求持续清淡，加之进口菜籽的冲击，菜油价格压力难减，行情延续弱势基调不可避免。

    目前国内菜油销售均价7600元/吨，豆油销售均价6990元/吨，棕榈油销售均价5821元/吨，后两者与菜油价差分别为610元/吨、1780元/吨，均高于正常波动范围，因此在豆油、棕榈油市场价格不出现强劲走高的情况下，其对菜油市场的推动作用将较为有限。另据了解，部分成本相对较低的棕油仍在源源不断地到港，进而给予菜油一定的价差压力，令其走势难以转强。

    对比7月31日期货市场收盘价来看，菜油1005合约收于7584元/吨，豆油1005合约收于7414元/吨，棕榈油1005合约收于6244元/吨，菜油涨幅明显小于豆油和棕榈油，目前菜油期货价格低于现货价格，主力合约还停留在1001合约上，由此可以看出在严峻的基本面情况下，投资者对菜油后市预期相对谨慎。

    传言国家将进行第二批托市收购，但在菜油整体偏弱的大环境下，国储托市对市场的作用相对有限，菜油的供需压力缓解比较困难，但价格下行空间有限。总体来说，中长期菜油仍将跟随豆油、棕榈油及原油走势，以振荡缓慢走高为主，比较乐观；短期有可能在资金的推动下发动一波行情，但高位追涨须谨慎。