2009年上半年食用油行情回顾及展望

     经历长达9个月的惨烈下跌以后，食用油体系终于在09年的4月后转为上行。蛰伏已久的食用油，不动则已，一动则气势如虹。体系中三个品种的成交和持仓量均创出上市以来的新高。

    整体反弹幅度从低点看，豆油41%，菜油36%，棕榈油66%。都相对可观。坦白地讲当前要在此位继续做出有操作价值的预判是非常困难的。除非能把握住主导食用油期价走势的核心主线。我们在分析中发现：这个核心主线中的某些因素将不来自于食用油本身。这需要投资者的注意。

    通过下文，我们希望思考在未来3~4个月间食用油运行趋势性方向，辨析未来一段时间内对食用油价产生关键影响的要素，并提供给投资者参考。

    半年行情回顾

    对于上半年的食用油期价运行，我们倾向用3月18日作为分解界点，为两个阶段。即第一阶段：低位盘整，消化悲观情绪和第二阶段：市场风向转多，修正超跌幅度。

    第一阶段：

    1月5日~3月18日，食用油市场处于低位盘整阶段。市场尚未从悲观和失望情绪中恢复。国际市场上，美国豆油被限制于30~35美分/磅的窄幅区间内运行，甚至在1月7日到3月18日之间形成下行通道，期价从35美分连续下跌到30美分关口，市场之疲弱可见一斑。国内市场，豆油运行于6000~6600的区间。其间，菜籽油在春节后，因产区干旱严重，预期菜籽产量受到影响，而被资金追捧，一度拉高。主力RO0909一度攻击7200关口，但也是昙花一现。相对而言，棕榈油的走势较为乐观，因印度棕榈油需求增加和主产国 马来西亚、印度尼西亚压缩棕榈油生产，削减库存效果开始出现，马来棕榈油指数从1500林吉特反弹到2000林吉特关口，并形成强势整理。国内棕榈油期价指数也跟随反弹到以5500为中轴的三角形区间。

    第二阶段：

    3月19日~今。3月18日，全球金融市场受到美国联邦储备委员会“做直升飞机撒钱”式的救市措施表态震撼。当日，美元汇率大幅下跌，商品出现普涨。3月18日，美国联邦储备委员会宣布将在未来六个月内买入总额为3000亿美元的美国长期国债。并准备在长期投入1.2万亿美元以收购金融机构的“有毒资产”。市场认为：美联储直接回购国债，相当于向市场追加了3000亿美元的基础货币，本质是是通过“印钞票”来增加信贷供给量。借由“债务货币化”，导致美元又将走弱。市场担忧若美国未来经济恢复的状况不尽如人意，则可能造成法定货币供应过量，诱发商品通胀。从市场对这个政策的反映看，明显带有通胀抬头的预期。

    非常明显，从3月18日以后，由美元贬值发散到全球法定货币贬值，并随之催生而来的通货膨胀忧虑深刻地影响着市场，并成为主导商品价格走势的核心要素之一。食用油体系因其和外盘的高度相关性，自然也处于这个因素的主导中。

    从国内各品种的走势看，三者保持这趋势上的一致，但也为基本面因素不同而有差异，出现强弱级别和运行节奏的不同。

    豆油：主力合约Y0909在4月7日突破6600箱体上沿，4月9日确认突破有效，向上运行。6月2日触及7880高位。阶段升幅18%。基本面因素为：美国大豆出口强劲，年度结转库存下降，豆类基本面改善而拉动豆油。

    棕榈油：主力合约P0909在3月19突破三角形整理形态，5月13日触及7086高位，阶段升幅33.5%、基本面因素为：受到夏季需求高峰来临刺激，中国和印度对棕榈油需求保持强劲。主产国库存继续削弱。同期，马来棕榈油期货价格也保持上涨，幅度为35%，与内盘基本一致。

    菜籽油：主力合约RO0909经过在三角形上沿7000的反复拉锯后，在4月13日走升，于5月13日摸高8056。阶段升幅14.3%、基本面因素为：国内新菜籽收购即将开始，而产量的增加构成较大的压力。菜籽油表现为对豆油、棕榈油上行的被动跟随。需要关注的是国家在5月27日发文，启动油菜籽的托市收购，对价格形成了较好支撑。

    我们认为：在09年上半年中，食用油运行的第一阶段，主导因素是低位徘徊，化解恐慌情绪，恢复市场信心；那么第二阶段，主导因素则是在外部大气候变化下，各自寻求对自身基本面实际利好的挖掘。