菜油继续低位振荡

     近一个多月以来，在原油等工业品期货跌势不止的大环境下，粮油品种持续在低位振荡盘整。这一方面是因为粮油价格在前期已经大幅度下跌，将资金恶炒、能源概念升水基本榨净，另外一方面是由于世界各国救市特别是我国对粮油市场的救市措施对市场起到了提振作用。而国内曾经最为虚高的菜油价格跌幅远大于相关食油油，价值回归得最为充分。后市来看，榨干水分的菜油价格的下跌空间已经不大，低位振荡的趋势有望延续。

    一、金融危机影响弱化，粮油期货下跌乏力。美国次级债问题在去年年中就开始出现，在今年3月份，凯雷投资公司的破产引起了CBOT豆类的阶段性恐慌下跌，国内油脂类期货则在3月份见顶。今年7月份后，美国金融危机全面爆发，引起以原油价格为首的商品大幅度下跌，内外盘油脂类期货也再度跟势下跌。但我们看到，其实内外盘油脂类期货在3月份即见顶，并没有完全跟随原油和大豆在4月至7月的这波上涨，所以，可以基本视为其价格没有原油的扭曲程度高，故在目前的回落途中也理应比原油回落幅度小些。

    我们看到，虽然原油价格持续刷新低点，虽然基金在豆类和油脂类期货上的平仓行为依旧没有停止，但豆类和油脂类期货却维持了一个多月的低位振荡。人们对食品的需求依旧呈刚性增长，当初对农产品生物能源概念的恶炒导致粮油价格暴涨，但现在随着美国许多玉米燃料乙醇公司的破产，这一概念烟消云散，对市场的利多和利空影响也基本消失，市场开始更多地关注粮油市场本身的供需状况。目前来看，北半球的油料生产基本尘埃落定，变数仅仅是有关部门对数字的调整。南美的大豆生产还刚刚开始，没有被市场纳入视线之内，国际油脂供需基本面暂时进入消息相对真空区，短期跟随周边市场小幅波动，但显然其跌势已经趋缓，再度大幅度下跌的空间不大。

    二、受国内政策救市措施提振，市场心态趋稳。为减小国际金融危机对我国经济的冲击，政府出台了一系列刺激经济的政策，比如大幅度降息、调低银行存款准备金率、大幅降低部分产品出口关税，以及出资4万亿的投资额度等，尤其对粮油市场，更是开展大规模收储活动，减小丰产压力，稳定粮油价格，同时充实国家储备。继前不久对大豆、油菜籽等油料收储之后，日前又提出了增收计划，在东北大豆产区再行收购150万吨大豆。在本周的小麦拍卖中，又将底价提高了0.02元/斤。一系列举措表明了政府稳定粮油市场的决心，但市场人士对此纷纷质疑，认为对市场作用不大，尤其是对油脂市场影响不大，因为我国的油脂油料主要依赖进口，国产大豆、油菜籽的价格只会因政府的临时收储而暂时稳定，外盘的继续下跌，使得低成本的油脂油料源源不断进口到国内，进而使国内油脂油料价格没有任何竞争力，最终还要向进口油脂油料价格靠拢。但即便如此，政府的收储还是一定程度上稳定了市场心态，使得市场杀价收购的行为受到遏制。

    三、菜油价格过度虚高结束。近年来，由于我国油菜籽播种面积不断降低，产量下降，随着豆油、棕榈油进口数量不断增加，菜油逐渐沦为国内食用植物油第三大消费品种。物以稀为贵，菜油价格通常比豆油价格偏高，今年年初甚至比一级豆油还要高1000元/吨。随着我国油菜籽产量的恢复性增加，菜油与豆油价差缩小。目前国内菜油主流现货报价为7000-7200元/吨，与一级豆油相差无几甚至更低，这使得其他油脂对菜油的勾兑利润空间降低。价格虚高的结束，使得菜油在以后的行情中将随整体油脂走势，而市场份额小、物以稀为贵的特点将使其在上涨周期中更倾向于成为领涨的品种。但暂时的稳定不跌并不意味着反弹，更不说明上涨，个人认为，鉴于基本面上的利好，投资者在菜油期货操作上应该继续保持低位振荡的思维，除非技术上破位，方可再行追空。