菜油价格重心将缓缓回落

     油脂及油料市场自7月中旬开始的大跌行情，在连续两次短暂企稳后未能形成有效的反弹，上周五CBOT大豆再次大幅度下跌（跌破1200美分整数关口）。国内油脂除了受外盘豆类期货影响外，周边市场如原油、美元的行情走势也都或多或少地对此次下跌起到了推波助澜的作用。

    菜油自成为期货品种以来，已经具备了一定的金融属性，如果算上3月份行情，此次深幅下跌，已经基本回到了年前大涨启动时的水平。与去年比较，今年无论是菜油的进口数量，还是国内产量均有大幅提高，如果忽略掉经济环境的影响，单从商品本身的供需关系及成本因素来看，油脂市场跌到目前的价格应该说已经见底或者说有一定程度的超跌。但事物往往具有多面性，从期货本身易受外界影响的“习惯”来看，其走势更大程度上还是看“他人”脸色行事。笔者在这里以商品金融化作为切入点，从整个宏观经济方面粗略探讨国内油脂市场的长期走势。

    一、美元。作为国际通用的计价货币，美元长期内的升值贬值对商品价格的作用不言而喻。从2002年以来，美元步入长达7年的漫漫熊市，而当前美国经济步入滞涨的可能性越来越大，后期美联储将不得不上调利率，而美国的财政政策也到了必须调整的地步，同时为了增强美元信心维持美元体系，强势美元将会重新纳入下一届政府的视野，美元将会在今年下半年筑底，并将在2009年迎来强劲反弹。对商品市场而言，美元的强势反弹将会使大宗商品面临着走熊的压力。

    二、投机。自次贷危机影响扩大以来，美国银行因信用危机而倒闭的数量持续增加，而相关游资在金融市场的投资也被迫减少，虽然目前整体来看这还仅仅是小规模现象，但笔者认为，美国对银行的管理制度决定了将有更多更庞大规模的银行群体被牵涉其中，而作为期货市场最发达的国家，期货市场受到的影响也会逐渐放大。另外，美国期货市场交易管理委员会也已经正式出台新的管理办法，对参与者执行更为严格的级别划分，利用热钱不断推高商品价格的情况将很难再次出现。

    三、通膨。自2007年下半年来CPI指数持续高于正常的增长水平，而相比物价平均上涨程度，油脂即使作为紧俏商品，其之前的上涨程度也还是大大的超出。上半年国内月度CPI开始出现回落，那么油脂价格逐渐回归并接近至合理上涨程度当在情理之中。

    四、粮食。前期国际粮价因局部供给不平衡以及运输成本的持续上升而暴涨，很大程度上影响到了同样关乎民计民生的油料油脂的价格，并因其以期货市场为主要定价方式而成为推动油脂上涨的一大推力。在局部供应的紧张形势逐步缓解之后，国际粮食价格暴涨不再，在缺乏产量等基本面支持的情况下，油脂继续保持高价格水平也失去了重要支持。

    五、产业调整。在经历了跨年度的暴涨暴跌行情之后，国家势必要加强和扭转目前对国内油脂市场调控手段缺乏、控制力度不够、甚至危及国家食品供给安全的尴尬局面。从油菜本身种植特点来看，大力扶持油菜种植无疑成为国家长期内改善受制于外的最重要手段。发改委已经初步制定了5年内将国内食用油自给水平提高到70%的发展规划，重点扶持和增加油料作物产量的调控目标将在很长一段时间内存在。

    综上，笔者认为菜油价格在长期内将缓慢回落，不论外盘上涨、国内双节或是春节等重大消费提振因素的刺激，整体价格都将会处于下降趋势中。