成本支撑　菜油区间震荡后有望上行

     自3月份农产品出现整体大回调后，郑州菜油主力809合约期价便在11300—13000元/吨之间来回振荡，时间已达4个月之久。目前原油价格大幅回落给整体商品市场的多头氛围造成一定的冲击，但同时菜籽价格高企使得菜油成本提高，调整压力以及成本支撑是近期菜油期价位于小区间振荡的两个主要影响因素。对于后市菜油市场的观点，笔者偏于振荡向多，分析如下：

    一、菜籽价格高企，对菜油价格构成支撑

    自5月份全国各地对菜籽收购展开以来，菜籽价格迅速上涨，各地收购厂家加大收购力度，加之新菜籽货源供应有限，支撑菜籽价格上扬。截止到7月16日，国内菜籽收购均价报在5680元/吨，较上月同期上涨1800元/吨，其中四川地区进厂价为5900元/吨，贵州地区集中在5700元/吨，湖北地区为5620元/吨，安徽地区在5700元/吨，江苏地区在5540元/吨。

    按菜籽价格2.85元/斤、菜粕价格2650元/吨核算，理论上菜油价格在12260元/吨左右。可以看出，高企的原料价格将对菜油价格形成有利支撑，虽然目前菜籽价格在厂家资金压力加大以及下游菜油销售清淡的情况下承受着一定的压力，但国内菜籽供应仍为偏紧。预计后期菜籽价格仍将保持高位运行，从而支撑菜油价格重心振荡上涨。

    自5月份以来伴随着菜籽收购进程的加快，国内菜油现货价格亦出现不同程度的上涨。除四川成都地区涨幅较大外，其他地区基本上涨幅度保持在600—1200元/吨。其中，安徽合肥地区由12000元/吨涨至12800元/吨；江苏南京地区由11800元/吨涨至12300元/吨；湖北武汉地区由11500元/吨涨至12600元/吨；四川成都地区涨幅最大，由12000元/吨涨至13300元/吨。

    同期菜油期货主力809合约价格由11300元/吨涨至最高12920元/吨，6月中下旬以来主要位于12300—12900元/吨反复振荡整理。持仓和成交量逐渐萎缩，而资金并未有大量移仓远月合约的迹象，说明市场资金处于观望态度，同时也表明当前菜油面临上下两难的尴尬境地。

    二、菜油产量可能增加，但全球植物油市场依然吃紧

    美国农业部预计2008/2009年度全球棕榈油产量将增加4%，达到4290万吨，但是全球棕榈油用量将增长6%，达到4270万吨。葵花油和菜籽油产量大幅增加，这将有助于满足需求，但是却无法弥补棕榈油和豆油增幅偏低造成的影响，全球植物油市场将继续吃紧。

    全球油菜籽用量增加将会受到主要出口国家产量提高的支持，如加拿大、澳大利亚、乌克兰和俄罗斯。在加拿大，2008年油菜籽播种面积将会达到创纪录的590万公顷。虽然今年夏季油菜籽库存将大幅减少，油菜籽价格比上年同期高出55%-60%，但油菜籽播种面积仅比上年增加0.5%。相比之下，今年加拿大小麦播种面积预计增加16%，因为小麦库存位于历史偏低水平。

    2008年加拿大油菜籽产量预计从上年的875万吨增至945万吨，主要原因是天气可能恢复正常。2007年加拿大油菜籽播种面积提高了13%，但是产量却出现下滑，原因是天气反常高温干燥。今年春季，西部大草原土壤墒情良好，但是曼尼托巴州西南部以及萨斯喀彻温州东南部持续干燥。目前播种工作基本上结束，但是5月底的霜降可能需要部分地区重播。由于油菜籽结转库存减少，今年加拿大油菜籽供应总量将会减少4%。加拿大国内油菜籽加工量可能小幅增至395万吨，而出口量将从上年的585万吨减少到530万吨。2008/2009年度油菜籽期末库存可能再度吃紧。

    今年中国植物油需求总量预计增加5%，达到2530万吨。在过去几年中，中国菜油的需求一直高于国内产量，且近年来这种缺口有加大趋势。预计2007/2008年度我国菜油产量为377.9万吨，而消费量在412万吨，缺口达34.1万吨，相较近几年有扩大趋势，基本上需要进口来弥补需求的缺口。

    需求的增长是造成近年来油脂价格走升的主要原因，虽然菜油产量预计未来年度将增加，但全球植物油市场依然偏紧，这对菜油价格将起到拉动作用。

    三、商品价格出现较大回落给菜油期价造成压力

    7月15日至17日连续三日原油期价重挫成“三连阴”，期价从146美元/桶迅速跌至129美元/桶，跌幅达11.6%。受原油大跌影响，其他商品纷纷受累。代表商品市场价格总体走势的CRB（商品价格）指数由7月15日的最高461.41急挫至7月17日的最低432.54，跌幅达6.26%。同期国内外油脂期价亦出现调整走势，由于国内油脂期价近几个月来保持平稳运行，未跟随同期的豆类大幅上涨，因此回落时表现得相对抗跌。

    美国经济增长放慢、原油及油品库存增加以及美国与伊朗关系出现缓和等因素促使原油期价大跌。本次原油价格的回落应该说是一次长期以来涨幅过大的修正，长期而言原油价格仍将保持振荡上涨趋势。

    总体来看，美盘豆类调整行情展开、经济问题以及相关商品市场走软等因素对国内市场形成一定压力，短期菜油期价可能维持弱势，但内盘油脂期价受成本支撑抗跌性较强。预计菜油期价整体运行区间将保持在12000-13000元/吨。