近期国内油脂市场走势简要分析

     刚刚过去的6月份，国内主要植物油价格跟随期货外盘再现强市反弹行情，但相比今年一季度创纪录的冲顶攀升之势，目前的油脂市场仍然处于年内相对低位的振荡运行格局。随着国际大豆、豆油、棕榈油期货市场结束持续高位振荡，并在美元、能源特别是天气等重要题材的提振影响下，7月份的第一周里，美盘COBT大豆、NYMEX原油期货市场再现创纪录的冲顶之势。显然，在海外市场成本推动下，我国油脂市场探明近期底部支撑位置，结束了3月份之后持续两个月之久的下跌颓势。不过，截止到目前，国内主要食用油价格指数仍然位于年内低位水平，相对于美盘豆类、原油市场一扫近月低迷走势的大涨行情仍偏弱。究其主要原因，主要还是因为国内油脂市场交易心态经过3月份令人猝不及防的暴跌洗礼之后，贸易商已经改变以往一味追涨杀跌的投机心理，无论期货交易商还是现货商的风险程度大大提升，已经反映在近一周我国植物油期货背离外盘的单边下行走势当中。另外，一季度我国食用油价格加速上涨的过程中，居民消费群体在去年春节，今年“五一”已经提前储备了不少桶装油，而夏季也是散同掺兑市场最为活跃的时期，豆油、菜油和花生油等传统食用油的消费要求，将被“低成本、高熔点”的棕榈油掺兑所稀释。

     不过，正如我们所关注的那样，近月国内进口植物油、籽到港成本仍呈较为明显的上升趋势，内、外油脂价格的长期倒挂，全球粮油价格第二轮上涨的牛市行情并未结束，多空因素交织的现阶段，我国油脂市场经过波段筑底之后的中长线走势如何，相关植物油价格是否仍然存在再度反弹的空间，现简要分析如下：

     一、国内植物油供需基本面情况分析。进入6月份之后，随着国内进口毛豆油到港成本的不断攀升，特别是不少油厂前期因油库积胀而被迫持续停工，进口毛油、国产豆油价格呈现整体回升的反弹走势。值得注意的是，端午节之后，国内局部地区油厂报价的短线快速抬升，成为带动植物油市场近期提价的前奏。但市场依然缺乏批量出货成交的实际支撑。

     另外，众所周知的是，作为大豆加工的下游副产品-豆油、豆粕价格走势历来紧密，进入夏季至中秋的二、三季度期间，国内生猪养殖业一般处于全年的存栏高峰，养殖终端、饲料企业对于豆粕产品的使用需求保持刚性增长。近一年以来，我国豆粕市场同样跟随国际商品市场进入了持续攀升的牛市通道。国产豆粕价格快速提升、豆油价格筑底反弹，使得国内大豆压榨企业进入了较为稳事实上盈利阶段；夏季粕价持续大幅上涨，带动油厂整体开工意愿的集中恢复，但对于终端需求季节性转弱的豆油市场则形成间接的反弹阻力。

     不过，应当注意的是，去年以来，国际大豆、玉米包括燃料油、化肥等生产资料的价格的全线上涨，造成我国饲料养殖业的经营成本直线上升，包括防疫、度夏等养殖费用只升不降，使得散养户对生猪的饲养积极性明显下降。应当注意的是，截止到目前，全国生猪存栏数量偏低于正常水平两成左右，预计在9月份前后，国内生猪市场将迎来周期性的出栏高峰，三季度我国豆粕市场价格可能见顶。不难看出，国内豆粕市场近期出现跃升行情，对豆油产品涨价空间带来短期抑制的同时，动物油供应基数仍处于恢复阶段，结合国产/进口大豆原料加工成本的趋升态势，豆油市场仍将维持历史高位运行的强市振荡格局。与之类似的是，国内菜油市场的夏季运行基调，料将延续“成本托底、需求抑涨”的调整箱体。

     对于夏季需求趋旺的国内棕榈油市场而言，近期短空阻力来自于港口库存庞大9最高达到60万吨，目前维持在45万吨左右），入夏之后气温不稳定且偏低常年同期、长江流域地区前期笼罩在降水偏多的“梅雨”期，甚至包括国内燃料油供应紧张造成的跨省运输不畅等。除了来自于国内供需面的短期阻力之外，国际市场上，马来西亚包括印度尼西亚的油棕产量，在每年的二、三季度将达到全年峰值，而在近期船运调查机构的出口市场跟踪数据中，马来西亚六月份的棕榈油出口量月环比下降10%-12%左右，市场由此预期六月份棕榈油库存将创历史新高，有望达到200万吨的水平，这对BMD毛棕油期货以及当地现货市场带来明显的上涨阻力。作为影响全球棕榈油价格的马来西亚市场，短期价格走势的相对疲软，也是导致国内期、现货盘面季节性升势驻足的重要原因。

     值得一提的是，根据市场目前的预期，六月马来西亚的棕榈油库存有望达到创记录的200万吨，前期历史高点为今年二月份的193万吨，而当时棕榈油价格正处于历史性的上涨冲顶阶段。由此可见，库存压力虽然对近期棕榈油市场投机买盘心理形成抑制，但中国、印度这两个植物油消费大国，在经历近月的持续观望之后，8、9月份的进口棕榈油采购需求值得期待，库存、需求都不是问题的时候，市场价格的走势自然也是不言而喻的。

     二、国际商品市场近期行情“如火如荼”，若美元后期不大幅反弹，国内植物油市场短线调整不改中长线强势。6月底，正如市场预期的那样，美国联邦储备委员会（FED）迫于物价问题（通胀）、次贷危机持续影响（金融业全面萎缩）的压力，并未就美元/利率政策做出更为激进的调整，而受欧洲央行更为坚定的加息决策影响，美元汇率近期贬值步伐有所加快，这对国际原油、大豆等商品价格形成趋升支撑，令人感慨美国经济“船大难掉头”的同时，长期美元汇率反转的趋势仍然不会改变，美国新一届总统上台之后，USD走势对全球经济特别是农产品、原油价格的影响无疑是把“双刃剑”。

     另外，美国农业部年度种植报告中，虽然延续了今年3月意向报告对美国新季大豆播种面积大幅提高（同比增长17%）、单产形势向好的基调，但对于实际收获面积的预期有所下调；与此同时，USDA还将于8月份公布一份“补充”报告，以反映出六月份中西部发生的严重洪涝灾害，对新季大豆、玉米等主要作物不可避免的影响评估。我们一直关注的美国夏季天气形势，甚至比洪水的影响更为关键，根据气象机构的天气模型推演结果显示，8、9月份（美国）夏旱的几率已经大大提高，豆类、油脂等相关农产品价格高位运行的强势基调难以改变。

     综上所述，六月份国内油脂市场的振荡回升，促使部分进口植物油、外价差明显缩小，棕榈油市场已经实现顺利销售，而进口毛豆油采购商、油菜籽加工企业也在内盘期货市场逢高进行了积极套保，有助于稳固现货市场的价格波动箱体，而这也正是期货市场发现价格、规避风险的积极作用之一。中长线来看，随着美国天气、能源升水的持续坚挺，美国大豆及其制成品市场仍将保持趋升格局，随着国内油脂期、现货价差终将被市场所抹平。但对美元汇率的深层次影响应保持密切关注。