油脂价格短期不具备大涨条件

     目前已进入5月底，国内油菜籽主产区的收割工作陆续展开，油厂也已开始开秤收购菜籽。近期国内植物油市场在国际原油价格连创新高、CBOT豆油价格走强、国内植物油库存量充足等多空因素的综合影响下波动剧烈，菜油乃至整个植物油价格的后期走势显得愈发扑朔迷离，油厂、中间商乃至终端消费者均面临两难的选择。今年植物油市场的整体格局如何？供需的季节性强弱变化会对价格产生怎样的影响？本文将就以上问题进行一些探讨。

     一、全球油籽丰产定基调

     众所周知，由于美国大豆2004、2005、2006连续三年丰产，价格竞争力不足，导致2007/2008年度种植面积大量流失，2007年产量骤减1640万吨，降幅达到18.9%，库存消费比由2006/2007年度的18.6%突降至5.3%，引发了CBOT大豆史上最牛的一轮牛市行情。在这样的高价大豆的刺激下今年美国大豆种植面积预计将大幅增加，根据美国农业部3月农情展望报告预测，2008/2009年度美国大豆种植面积将同比增加1120万英亩，产量提高1415万吨。而根据美国农业部供需报告预测，今年南美大豆主产国总产将达到1.08亿吨，处于历史最高水平。德国油脂行业期刊《油世界》近期预计2008/2009年度全球大豆产量为2.414亿吨，远高于上一年度的2.223亿吨。

     油菜籽方面，今年中国、加拿大、独联体、澳大利亚等国均存在丰产预期。据国家粮油信息中心预测，今年我国油菜籽产量将达到1150万吨，同比增加112万吨，增幅为11%；市场预计今年加拿大油菜籽产量有望达到1000万吨，同比增加130万吨以上；独联体地区油菜籽产量将超过300万吨，同比增加100万吨以上；澳大利亚菜籽产量有望恢复到正常年景的150万-170万吨水平，同比增加40万-60万吨。据《油世界》预测，2008/2009年度全球油菜籽产量为5140万吨，同比增加350万吨，增幅为7.3%；美国农业咨询公司Informa预测2008/2009年度全球油菜籽产量为5200万吨，同比增加440万吨，增幅为9.2%。

     农产品由于其种植面积增减的趋利性，蛛网效应较为明显，抛开突发性的天灾人祸等不可预测因素，其供需形势和价格波动均具有一定的周期性规律。从目前的情况来看，油籽产品产量整体增加的格局已经得到市场的普遍认同，各油籽油料的供需形势已开始向趋于宽松的方向转变，这种转变决定了2008/2009年度油籽油料市场将由单边牛市行情转入箱体振荡，虽然由于需求增长的因素，整体估值区间将被抬高，但再次大幅上涨甚至再创新高的概率不大。

     二、国内供应压力短期难扭转

     受到今年年初植物油价格大幅飙升的刺激，今年截至目前我国进口了史上最多的油籽油料产品。据海关数据显示，今年1-4月份我国累计进口豆油101.6万吨，同比提高28.2%；累计进口棕榈油183.5万吨，同比提高15.6%；累计进口植物油292万吨，同比提高15.3%；累计进口大豆1017万吨，折油188万吨，同比提高22%；累计进口油菜籽41万吨，折油16万吨，同比提高20%。

     植物油进口量的增加导致国内植物油供应的阶段性过剩，而年初植物油价格的急涨暴跌行情也击散了市场的人气，市场消费领域的各个环节均对囤积存货十分谨慎，导致大量库存集中在油厂、码头，近期国内各港口棕榈油库存总量始终保持在50万吨以上，库容不足也导致很多油厂停产。庞大的植物油库存需要至少1-2个月的时间来消化，在此之前，国内植物油现货市场将持续处于供应压力的笼罩之下，进而对期货价格形成压力。

     三、农户惜售支撑菜油价格

     目前国内各油菜籽产区均已进入全面收割阶段，部分省份新收菜籽已经开始集中上市。去年国内菜籽收购价格低开高走，导致今年各地农户对菜籽出售价格期望较高，因此目前各地农户普遍惜售，油厂实际收购量有限。据了解，今年湖北省油厂已多次上调菜籽收购价，目前为2.45-2.5元/斤，含油35%，水杂15%，成交不多；湖南收购价2.45-2.5元/斤，含油35%，水杂14%，收购较为困难；贵州收购价2.48元/斤，含油37%，水杂13%，实际收购量较小；安徽收购价2.4-2.5元/斤，含油38%，水杂13%，实际收购量有限；四川各地仍在抗震救灾，多数油厂停工，零星收购价2.6-2.65元/斤，含油38%，水杂12%；江苏菜籽还未收割完毕，当地油厂预计开秤价在2.4元/斤左右。

     农户对菜籽收购价较高的期望挤压了油厂的利润空间。以湖北省为例，含油35%、水杂15%的菜籽折算出油率在33%-34%之间，出粕率在61.5%左右，按2.45元/斤菜籽价、2100元/吨菜粕价、200元/吨的加工费计算，菜油出厂成本已经达到12000元/吨，等于甚至略高于菜油现货价格。如果后期农户惜售的情况继续延续下去，则势必会对菜油价格构成支撑，至少在目前的情况下菜油价格的下跌空间有限。

     四、进口成本倒挂，远期价格料将转强

     今年3月份以来，受到国内现货供应压力的影响，国内植物油价格整体弱于国际市场，导致我国中远期植物油进口成本大幅高于期货盘面价格。9月到港毛豆油进口亏损约1000元/吨，明年年初到港毛豆油进口亏损约600元/吨，9月到港24度棕榈油进口亏损约500元/吨。据统计，我国植物油进口依赖度已达40%，倘若目前这种进口成本倒挂的格局长期持续下去，将导致远期进口量萎缩，威胁到我国植物油供应安全。因此可以预见，随着时间推移，国内植物油库存逐步得到释放后，现货压力缓解，这种进口亏损的不合理格局将得到扭转，国内植物油市场将走出颓势，逐步转强。

     当然，在今年抑制CPI过快上涨的宏观调控背景下，不排除国家会出台平抑物价、保障植物油进口供应的相关政策的可能性，这将对目前国内的植物油供需结构以及定价模式产生影响。

     综上所述，笔者认为今年六七月份国内植物油市场将保持弱势整理，消耗库存的格局不变，而菜籽油由于菜籽收购价坚挺，成本偏高，在这期间将会表现出相对的强势。当现有库存得到有效释放后，需求因素逐步显现，供应量下降，会刺激各植物油品种价格逐步转强。但考虑到今年油籽产品整体丰产，年内植物油市场并不具备大幅上涨条件。此外，今年大豆生长期美国天气状况、美国总统大选民主党能否上台以及其对石油价格的影响情况等因素都将对国际、国内植物油市场产生作用，后期需给予关注。