供需矛盾缓解　菜油后市堪忧

     4月初见底以来，相对于其它农产品，植物油期货的反弹力度明显偏弱。这一方面是因为在前期的上涨中，植物油类期货在整个产业链中上涨幅度最大，另一方面是因为在今后一段时间里，植物油的供应将大幅度增加，消费则进入相对淡季。而在豆油、棕榈油和菜油这三者中，菜油期货由于面临国内集中上市期，价格弱势更为突出，前期反弹幅度最小，而下跌动力最大。后市来看，随着油脂供应的日益充足、菜油的集中上市和外盘的振荡延续，菜油期货延续目前振荡下跌趋势的可能性较大。

    国内菜籽收获上市，菜油供应日益增加

    去年油菜籽收购价高开高走，油菜种植效益凸现，加之政府对种植油料作物的补贴政策，农民油菜种植积极性提高，油菜播种面积增加。据国家粮油信息中心最新预测，2008年中国油菜籽播种面积为640万公顷，较上年560万公顷增长80万公顷，增幅为14.29％。虽然由于雪灾影响，单产略有降低，但由于播种面积增加较多，总产仍然增加。国家粮油信息中心最新预计油菜籽总产量将达到1150万吨，较上年增长112万吨，增幅为10.80％。

    目前正是我国菜籽收割上市期，四川、重庆、湖北、湖南、安徽、江苏、浙江等长江中下游这一我国主要的油菜产区将陆续收割，收割进度大多已经完成70%以上。而油菜籽收购也将陆续展开，收购价格大多在2元/斤以上。其中，在四川邛徕，部分油厂菜籽收购价在2.3元/斤左右（水分11%，含油37%-38%）；在贵州遵义，贸易商收购价格在2.2元/斤左右（水分12%，含油36%）；在湖南岳阳，部分小油厂收购价格在2.1元/斤左右（水杂12%，含油35%）；在湖北钟祥，部分油厂开出的菜籽收购价格在2.3元/斤,水分标准13%，杂质标准2%。而在安徽、江苏等地，由于菜籽上市量较小，农民期望过高，油菜籽开秤价还未出来。

    随着时间的推移，油菜籽将会逐渐全面收割上市，农民和油厂关于价格的博弈最终会水落石出。农民根据上年的经验，加之雪灾造成单产降低，在销售初期，如果不能给出满意的收购价，应该会有一定惜售情绪。而油厂由于拥有一定的加工利润，会主动妥协的，这时候农民应该处于主动，我们认为各地油菜籽开秤价应该在2元/斤以上。但随着菜油的充足供应，油市将会整体回落，油厂可能会主动下调菜籽收购价格，而油菜籽不耐长期储存的特性，加之卖跌不卖涨心理，使得后期农民可能会加快菜籽出售进度，从而引起菜籽价格低走。

    无论如何，随着新季油菜籽的大量上市，菜油青黄不接的局面将大大改观，物以稀为贵的效应将逐渐消失，其与豆油、棕榈油的价差也将缩小，菜油价格出现回落是不可避免的。

    国内植物油供应相对充裕，而需求将进入淡季

    除了油菜籽即将大量上市增加植物油供应以外，前几个月豆油、棕榈油的大量进口，也使目前国内拥有较为充足的库存。海关总署数据显示，我国4月份进口豆油30万吨，同比增长40.5%；1-4月进口102万吨，同比增长28.3%。4月份，国内进口食用油总量达到91万吨，比上年同期67万吨增长36%；1-4月，我国总共进口食用油291万吨，比上年同期的248万吨增长17%。国家粮油信息中心统计显示，目前国内港口棕榈油库存超过50万吨，严重超过正常年份同期水平。再看大豆，由于前期加工利润丰厚，大豆进口热情高涨，进口速度加快，库存不断增加。截止到5月9日，我国主要港口库存大豆预计在340万-360万吨，5月预计到港量为360万吨。再看未来潜在的国内供应，据国家粮油信息中心5月份预测，2008年中国大豆播种面积为950万公顷，较上年844万公顷增加106万公顷，增幅为12.56％。预计2008年中国大豆产量为1650万吨，较上年1350万吨增长300万吨，增幅为22.22％。

    其实从近期国内植物油现货价格相对于期货的滞涨就可以看出来植物油现货价格压力之大。在前期上涨中，受看涨心理影响，各级油脂经营商均保持了相对充裕的库存，而在后来下跌中被严重套牢，买涨不买跌的心理使现货商出货较为困难，逢高出货也就成了降低损失的稳妥做法。所以，虽然内外盘油脂期货出现反弹，但油脂现货仅仅是报价有所提高，实际成交价格仍不理想。另外，随着气温的升高，食用植物油将进入传统消费淡季，这也是现货商看淡后市的原因之一。

    国际植物油供应增加，油脂价格将继续振荡

    今年巴西和阿根廷大豆产量仍将维持在较高水平，而目前正是南美大豆集中上市期，将给世界大豆以及油脂价格带来压力。据预计，巴西和阿根廷大豆产量均达到历史高位。USDA在5月份报告里预测今年巴西大豆产量为6100万吨，比上年的5900万吨增加200万吨，阿根廷为4700万吨，比上年略有减少。现在南美大豆已经大部分收获上市，据巴西农业分析机构Celeres周一报告显示，截至5月9日，巴西2007/2008年度大豆收割完成96%，售出68%。由于农民不满意政府增加出口关税的政策，阿根廷的大豆出口陷入停滞，但我们相信，这只是供应洪峰延后，一旦出口恢复，将给国际市场带来更大的冲击。

    另外，其他相关油籽产量也增产较多。权威机构提供的数据显示，今年国际上许多油菜籽生产大国也喜获丰收，油菜籽产量有望创出历史新高。其中，市场预计2008年加拿大油菜籽产量有望达到甚至超过1000万吨的水平，同比增加130万吨；前苏联地区的油菜籽产量将超过300万吨，同比增加100万吨以上；澳大利亚菜籽产量有望恢复到正常年景150万－170万吨的水平，同比增加40万－60万吨。另外，马来西亚的棕榈油也大幅增产。生物燃料咨询机构Platinum公司预测，今年马来西亚棕榈油产量可能达到创纪录的1730万-1740万吨。

    当然，油脂供应的恢复并不一定会带来国际植物油价格的大幅度回调。毕竟随着原油价格的不断上涨，植物油生产成本在不断增加，而生物柴油消耗植物油数量也将增加，国际植物油价格维持高位振荡走势的可能性较大。

    随着我国豆油和棕榈油进口的逐年增加，菜油在食用植物油总消费量中所占比例在逐年降低，由于需求上替代性，它受豆油、棕榈油的影响越来越大。因此，我们在分析菜油走势时，不能只孤立地看菜油的供需，而应该考量整个油脂供应。而后期菜油、豆油、棕榈油的供应均有所增加，相对偏高的菜油受到的压力将更大一些。