预期供应增加　菜油振荡寻底

     由于中美大豆播种面积大幅增加的利空左右植物油行情，加之目前国内油菜长势好于预期，菜油期货近期缓慢下行。笔者认为，只要后期在国内外大豆种植、生长期以及国内油菜籽生长期不出现较严重的自然灾害，菜籽油期货将延续寻底之路，而后展开振荡，返身大涨的几率不大。

    一、国内油菜生长情况好于预期，油菜籽产量预计增加

    春节前后，我国遭遇了几十年未遇的冰雪灾害，市场对油菜受灾数据亦是雾里看花。前不久笔者在湖北这—油菜籽主产区进行了实地考察，发现雪灾对油菜籽的损害小于预期。综合有关部门的数字，今年湖北油菜籽单产比去年减产约5%—10%，但由于播种面积比去年增加约20%，总产量将比上年有所增加。单产好于先前预期的原因是，冰雪对部分地区的油菜顶部形成了持续冻害，导致部分地区已经抽薹的油菜顶部部分坏死，但随后气温回升很快，水肥充足，在油菜底部的枝杈长势迅猛，后期的开花、结荚等生长情况较好，目前看大部分地区油菜长势良好，植株约1.2—1.5米高，结荚数量多，荚内果实颗粒较多。同时，由于湖北地区油菜的生长相对较晚，雪灾对油菜的损害比例并不是很大。另外，对于湖北甚至荆州的油菜播种面积，政府数字和市场估计相差较大。中粮祥瑞油脂有限公司的孙舟对油菜籽的生产、收购、加工、销售等环节进行了长期的跟踪和观察，他估计今年湖北省油菜播种面积约1214万亩，而官方统计数字为1840万亩。

    二、油菜籽收购心态各异，油菜籽收购价格可能高开低走

    湖北是我国油菜籽的主产省，其生产、加工、市场流通都具有很大的代表性，结合笔者前一段对该省的油菜生产的考察，可以分析出后期国内油菜籽价格的大致走势。

    1.湖北荆州地区油菜籽加工形势。目前在湖北荆州地区，油菜籽日加工量在800吨以上的有两家，分别为中粮祥瑞油脂有限公司和万福植物油有限公司。日处理量在800吨以下200吨以上的有潜江巨源公司300吨/日、江陵油脂300吨/日等，而其他的私营小油脂压榨厂家更是星罗棋布。整体格局表现为油菜籽加工能力严重过剩，油菜籽收购竞争激烈，收购量较好的厂家开工也就在5个月左右的时间。由于销售产品菜油和菜粕定价权基本上在大厂手里，小厂大多看大厂的收购意向选择收购策略，采取“跟随”战术。另外，大厂有菜籽烘干设备，即便收购水分在16%以上的菜籽也可以烘干保存。相比之下，由于信息上、资金上、设备上的实力差距，小厂的收购迂回空间较小，生存较为困难。

    2.大厂的收购预期，主要以中粮祥瑞和荆州万福为代表。中粮祥瑞的孙舟总经理认为开秤价格应该在2.2—2.3元/斤，而荆州万福的总经理认为应该在2.5元/斤左右。目前菜油价格基本上在12000左右，菜粕价格基本上在1600左右。这个价格水平使得收购价格应该在2.5/斤以下才能维持较好的加工利润。同时，若后期外盘豆类回调，棕榈油供应充足，菜油的回调空间加大，开秤价和收购价应该低走。

    3.小厂的收购预期。据考察，小厂是最不愿意看到抢购的。就收购主体看，除了各种规模的油厂外，屯货的经销商也比较多，他们认为开秤价格应该在2.5元以上，他们甚至希望农民惜售，这样随着农民保存时间的延长，油菜籽水分大大降低，品质会有所提高。

    4.农民的销售预期。农民的销售策略一般是依据往年的经验安排今年的油菜籽销售。据了解，由于在2006、2007连续两年的油菜籽收购过程中，基本上全是高开高走，卖得越早，卖得价格越低。鉴于这一教训，除非价格与上年收购末期持平，今年农民不会轻易出售油菜籽，其心理价位大多在2.8—3元/斤，并且低于2.5元/斤不会卖。

    综上以上几个方面预期，我们认为今年的油菜籽收购价格可能在2.5元/斤左右，价格趋势整体表现为高开低走，再上行的趋势，而且收购期会有所延长。理由是农民的销售预期会决定开始的收购价格，毕竟现在生产成本在继续增加，农民收入的多样化使农民有了更多的讨价还价的余地，在买与卖的博弈中农民一开始就占据主动地位。但随后可能低走，因为毕竟油菜籽下游产品价格不容乐观。

    三、国内外油脂潜在供应增加，菜籽油和其他油脂价差缩小

    虽然原油在继续上涨，但市场对植物油的生物柴油概念炒作已经告一段落。原因就在于今年国内外植物油供应将大幅度增加，期末库存消费比将提高，植物油供需将较为宽松。据预计，2008年全球大豆产量将达到2.085亿吨，同比增加1664.2万吨，增幅8.7%。虽然总体供需仍有缺口，但是产量增长远大于需求增幅4.6%(需求同比增加1097.5万吨)，供需紧张状况有望得到缓和。其中，中国作为全球最大的大豆进口国，2008年大豆播种面积将达到950万公顷，同比增加106万公顷，增幅12.6%；产量预计达到1650万吨，同比增加300万吨，增幅22.2%。大豆进口增速放缓，将有效地降低国内外油脂市场供应压力，使供需趋向宽松。

    USDA在3月30日的报告已经基本为后几个月的国际豆类价格定调，大幅度的面积增加将使后几个月的豆类价格大涨失去依据。而按照以往的经验，USDA可能在以后几个月中适时发布强化豆类的利空因素，除非美豆生产期间出现严重自然灾害，否则美豆没有大幅度走高的理由和基础。结合最近基金在豆类上的减仓行为，今年豆类出现2007年的大涨的几率较低。

    那么菜油作为食用植物油的一种，在消费上替代以及勾兑上的替代，决定了其价格走势不可能脱离整体植物油价格而独行。特别是随着气温的升高，较为低廉的棕榈油对菜油的勾兑将日益普遍，将拉低菜油的市场价格，促使菜油与其他油脂的价差逐渐缩小。

    四、油菜籽主产区过剩的产能决定油菜籽价格很难大幅度走低，而在天气转凉后，菜籽油价格可望领涨植物油板块

    从笔者的考察可以看出，目前在油菜籽主产区油菜籽产能是严重过剩的。而且大多油菜籽加工厂深在内地的地理位置，使他们加工进口大豆没有任何优势，在完善棉籽加工设备前，菜籽成了他们唯一的加工对象。这就造成了在油菜籽收购后期，经常出现为维持正常生产，厂家不断抬价抢购的局面。2006、2007年连续两年的菜籽油收购后期均出现了不同程度的抢购，我们认为，在今年的油菜籽收购后期，由于油菜籽相对庞大的加工能力的稀缺性，油菜籽价格可能从前期的下跌中反弹。

    另外，进入秋季后，随着天气的转凉，棕榈油对菜籽油的勾兑将大为减少，加之菜油的消耗殆尽，其价格可能相对于豆油、棕榈油偏高。