下半年国内菜油价格有望挑战历史新高

    谈到经济问题，大家最先想到的可能是美国经济减缓或次贷问题

    从美国的经济状况数据来看，美国的经济确实出现了很多的问题，次贷的影响进一步深化。美联储几次大幅降息都表明了和验证这一点。但降息可能会造成美国的物价继续通胀，美元贬值給国内的物价带来巨大的冲击。那么，美联储在次贷显现的时候，我们相信在衰退和通胀之间早已做了抉择，那就是刺激经济发展，暂时忽略通胀的策略，如果经济衰退加之美国的财政赤字不断的增加将会在经济上拖累美国的全球战略，经济衰退比通胀更可怕。那么美国经济会复苏吗？美元什么时候见底？我们还是看看欧洲央行吧，欧洲央行一直对美国次贷问题独善起身，但法国和英国一些大的银行和公司出现问题的时候，独善其身的策略是靠不住的，因为现在的经济是全球化的，欧洲和美国经济上也是分不开的，欧洲央行特别是英国和法国银行对次贷做出了反击，包括欧洲央行在内不断地对金融市场注入大批资金增加流动性，刺激经济的发展。那么欧洲在次贷问题看到了问题的严重性，今年欧洲央行将会与美联储共同对次贷继续反击，后期欧洲央行降息的可能性会加大，同时从各方面数据和报告分析来看，美联储今年的基金利率调整到1.5以下可能性较大。这会造成包括欧洲在内整体CPI抬头，今年除中国以外欧洲，美国，日本的CPI都有望进一步抬升。至于美国经济会衰退吗？我们从各项数据和国际著名的机构分析中揣测，结论是美国的经济衰退问题是美国政府相对长期的战略问题，在这个过程中可能会有反复，这将会給农产品牛市带来很多不确定性。我们用技术的角度来分析美元指数，在技术上看来，美元有望最早在今年下半年最迟09年上半年见底。美元的见底将会为商品价格带来较大的冲击，美元的见底可能使自2005年来这一波农产品牛市出现大幅回落，展开至少一年以上的熊市行情。那么中国的经济呢？中国的经济经过这些年的发展，速度是惊人的，但正如很多经济学家和政府官员分析的一样从过快到了过热，中国需要在减缓当前经济发展的速度，调整产业结构，使结构合理化。最近人大会议上温总理的报告给出了控制通货膨胀的决心，CPI要控制在4.8％以内，我们相信政府的决心，但从经济的角度来看，政府对宏观调控的力度不会施加太大的压力，过度的经济调控对市场经济没有好处，而且通胀保持在一定的空间和时间内对中国防止经济过热不全部都是坏处，CPI太低也不利于目前中国的经济现状。也是就是说2008年的经济发展速度可能有所减缓，但CPI将会维持在相对高位运行，这也决定了国内的物价大幅回落并一直维持在低位的可能性不大。

    其次，从世界供需平衡和各种炒作因素来看基本面状况

    一、世界供需发生偏紧，2008年农产品产量增幅须有较大的提高

    四月初美国农业部发布了世界农产品供需报告，虽然提高了大豆库存（请见下面USDA月度供需表），但大豆的库存处于历史低位，大豆的库存不够世界一个月的使用量，报告在豆油库存方面减少了4500万磅，根据美国大豆协会称美国在今年的生物柴油用量可能在3亿加仑，大豆使用量在540万吨，需要增加500万英亩的播种面积。由于中国和印度对大豆的消费增加，预计2008年美国的大豆种植面积必须在去年的基础上增加1000万英亩，才能缓解当前的强劲需求，3月31日美国农业部种植意向报告中调高了种植意向面积（请见下面的USDA种植意向报告数据）较去年增加1100万以上。但这只是意向报告，美国的大豆还没有播种呢。影响美国大豆种植报告还存在许多变数；

    1.美国政府通过的能源法案提高了玉米使用量，美国在本月的世界供需报告中大幅减少了玉米库存，这使玉米的期货和现货价格出现了较大的涨幅，从美国的能源战略来看，可能通过提高玉米的播种面积来推动生物能源的发展，那么美国在玉米和大豆播种时期提高大豆的种植意向面积减少玉米的库存的目的显然带有希望农民种植更多玉米的倾向。这可能在6月美国发布的大豆最终种植面积实际情况会低于1000万英亩，造成面积增幅有限，引起价格强烈反弹。

    2.期货市场大豆价格还将继续探底，本月美国农民将会在玉米和大豆种植上进行抉择，但目前的价格还有望继续回落，也会影响种植大豆的积极性。

    在美国以外的其他地区来看，欧洲粮仓乌克兰今年菜籽将会出现丰收，但欧洲的生物柴油主要是以菜籽和棕榈油为原料，今年欧洲的生物柴油产量在原有的基础上有较大的增加，将会抵消乌克兰的丰收产量。加拿大政府宣布提高以菜籽为原料的生物柴油的产量，虽然加拿大的菜籽可能会增加10～20％，这仅能满足政府在生物柴油上的使用量。阿根廷和巴西的大豆产量增加了10％以上，但中国和印度等世界需求的增加也会导致大豆的库存增加有限。在中国，官方机构预计雪灾可能导致油菜籽最终产量持平或略为减少。国际著名的杂志《油世界》预计中国的油菜籽产量可能在1100万吨较去年增加20％左右，从我们自己的调研来看增加20％的可能性较大，不过，1100万对是相对2007年增加的，2007年是各个工厂开机率不高，菜籽紧张的一年。2006年中国的菜籽产量在1100万吨以上，但这个数字也仅能维持工厂的一般生产，对日益提高的消费量来说1100万吨数字还是有所紧张。从以上我们得出，今年的中国菜籽产量在1100万吨的话对市场来说供应有限，关键还要关注美国今年的大豆种植面积情况，如果美豆期货市场继续下跌，玉米上涨可能会导致大豆实际种植情况不乐观，即便美国大豆种植面积超过1100万英亩，我们认为2008年也是大豆库存增加的第一年，但库存还是有限。

    二、各种炒作因素存在，可能会影响后期行情

    1.在美国大豆播种完毕后，天气可能是炒作的首先因素。每年下半年美豆的天气都成为市场的焦点，今年由于处于牛熊行情的关键时期，炒作的情况可能会更加热烈。

    2.中国和印度因素也会成为市场津津乐道的焦点，由于中国政府在完善粮油储备制度，可能在未来的几年储备150万吨植物油，而中国今年的大豆进口需求可能在3400万吨左右。印度由于经济的发展国内的植物油需求较大，这会使中国和印度在国际市场上采购较多的植物油和油料，成为价格的抬升的原因之一。

    3.国家的银根紧缩政策对粮油收购加工企业的会产生相对的不利，因为今年的菜籽收购价格有望在去年的基础上涨幅超过50％，银根紧缩产生的收购资金有限可能导致短期的菜籽收购不足，从长期来看会造成工厂压榨不足，市场供应量有限，也可能最终导致油价抬升。不过，我们也应看到利空因素的存在；

    1.最近人民币汇率突破7，人民币加速升值对进口的影响是不容忽视的，这会降低进口的价格，对现货的市场也是有相对的影响。国家的宏观调控的信心是坚定的，从各项数据来看，下半年国家通过加息等调控方式会继续加强。

    2.国际原油处于历史高位，有望在今年出现较大的回落，这对生物能源来说影响较大。根据国际各个著名机构预测，今年的原油价格可能会回落到80美元/桶附近，国际原油价格的回落可能会使生物柴油出现较大的亏损，导致大豆等使用量减少，这会增加世界大豆和菜籽的库存，减少其对豆油和棕榈油使用量。

    3.近期IMF预计今年的世界经济将会放缓。如果美国次贷继续恶化，美国经济在下半年出现较大的减缓，那么对市场的冲击是严重的，同时，美国国内的日益增加的通货膨胀也是美国政府不得不面对的问题。

    4.美国和南美大豆最终产量的不确定性增加了市场波动性增大，最近国际基金在农产品特别是豆类市场大幅减仓也增加了空头的气氛。

    再次，从期货技术角度观察市场的发展趋势和空间

    我们把美盘豆油（CBOT），大连豆油，郑州菜油和马来西亚棕榈油(MDEX)期货市场作为技术分析的目标。从技术角度来看,CBOT,MDEX和国内期货市场正在进行自2005年底以来中期的牛市行情，根据波浪理论分析，都运行在自2005年底启动的第四大浪的C浪调整中，我们认为此次调整是自三月初开始的，有望在四月底五月初结束，然后展开最后的第五大浪的上涨。由于第五浪快速而剧烈，快速上涨有可能是在6月底美国农业部最终的大豆种植面积报告引起。从月线来看，均线显示市场呈现多头排列，高点的大阴线也证明了自大三浪结束后正在运行的第四浪的回调空间会较大，周期会相对较长。不过，按照费波纳契黄金比例来看，后期挑战前期的新高有一点困难，如果今年农产品增产和美国大豆种植面积增加，上涨的空间因此受限，后期的上涨目标将会接近前期的高点。但CBOT豆油和MDEX棕榈油将会挑战新高，这可能是世界豆油和棕榈油库存减少原因。国内大连豆油和郑州菜油期货如果不能挑战新高，有可能是国内大豆和菜籽增产及国内宏观调控等影响。我们综合CBOT和MDEX上涨目标和现货基本面初步判定后期的国内期货超越前期高点的可能性比较大，虽然目前市场充斥着空头和多头的辩论由于目前市场正在运行第四大浪的C浪，可能呈现三角形的五小浪形态，我们依据4月6日现货和期货价格，通过波浪理论分析得出：

    1.第四浪底为预测数值，待达到后进一步完善；

    2.人民币升值问题，导致实际国际现货价格可能略低，把人民币汇率均值在6.5～6.7左右

    3.指数为文华财经软件指数，大连现货为一级豆油，郑州为四级菜油；

    4.由于上涨和下跌有惯性，我们把预测的国内现货结果加权，在原有预测目标价格上乘以1.06系数。

    5.CBOT和MDEX现货价格为FOB价格。

    目前的第四浪可能在四月底五月初结束，然后展开的新的第五浪上涨，由于第一大浪和第三浪的时间周期较长和第四浪调整的幅度过深，第五浪达到前期的高点可能需要至少7个月的时间，第五浪可能在2008年底或2008年第一第一季度结束。

    综上所述，今年是自2005年底运行的粮油牛市的最后一年，继续看好后期的粮油行情，菜油价格有望挑战历史新高，达到18000元/吨以上，从价格比例来看，菜粕有可能在后期挑战3000元/吨，而今年的菜籽价格大多数时间将会在2.5～3.5元/斤的范围运行，但菜籽价格超过4元/斤的后期的运营风险系数会逐渐加大。从期货技术形态和基本面情况来看，牛市结束后可能会出现洪水般的狂跌，这与2003年后期大涨结束的形势似乎相同。