菜油市场短期看空　长期有望回涨

     从2006年最后一个季度开始拉涨的这一波行情，到目前已历时一年半，持续时间之久、涨幅之大，在国内外油脂历史上可谓空前罕见，尤其在春节后急速拉升，国内菜油价格是已见顶，还是仍在爬坡阶段，市场人士对此更是仁者见仁，智者见智。笔者试从菜油原料——菜籽的价格走势、国内政策面的影响、相关品种的联动性等各方面来加以阐述和分析。

    预计今年菜籽产量持平略增新籽上市可能出现抢收局面

    种植：我国秋播油菜面积明显增加

    根据农业部门的调查，2007年长江中下游地区油菜种植收益同比增加100～120元/亩，明显高于其他作物品种的增幅，农民种植油菜热情明显提高。另外，面对2007年国内食用油价格大幅上扬，为了应对食用油危机，抑制食用油价格上涨速度，2007年9月国务院办公厅下发了《关于促进油料生产发展的意见》，在长江流域“双低”油菜优势区（包括四川、贵州、重庆、云南、湖北、湖南、江西、安徽、河南、江苏、浙江），中央财政将对农民种植油菜给予每亩10元的补贴，鼓励农民利用冬闲田扩大“双低”油菜种植面积。

    来自各省农业部门的统计数据显示，2007年我国秋播菜籽面积明显增加，汇总数据达到1.01亿亩，同比增加1000万亩以上。主产省江苏、安徽、湖北、湖南、四川等省油菜播种面积有不同程度的增加。而中国科学院油料研究所在全国23家布点实地调研的数据显示：2007年我国秋播油菜籽种植面积同比增加17%，其中长江中上游地区增幅较大，长江下游地区增幅较小，部分地区小幅下滑。

    产量：雪灾影响将远小于初期预估

    2008年年初，我国南方地区遇到五十年、甚至百年一遇的冰雪灾害，油菜主要分布在长江流域，而长江流域正是此次雪灾的重灾区。农业部门统计数据显示，截至1月24日，贵州、湖南、湖北和江西四省作物因低温冻害受灾面积达3315万亩，其中油菜受灾面积1918万亩。江西省的统计数据显示，截至1月27日，全省油菜种植面积受灾率达63.5%。

    　一时间，国际市场油脂品种期货盘面在中国菜籽产量预期大幅减产、油脂油料进口需求大幅增加的利好支持下，纷纷持续大幅拉涨，带动国内期现货油脂油料价格随之出现前所未见的快速大幅上涨。但需说明的是，此次外盘快速持续上涨的原因可以说是炒作，也可以说是个误会。在中文里受灾和成灾完全是两个概念。在此次雪灾中，除贵州、湘南和江西部分地区或因品种问题或因开花较早（如贵州地区在春节前已开花）受此次冻害影响较大外，国内几大油菜主产地湖北、安徽、四川所受影响均较小，受灾情况并没有传说中的那么严重，只是部分移栽较早的油菜受雪灾影响较大。而笔者在调研过程中了解到，今年四川基本没受影响，生长情况目前还好于往年，湖北省由于后期气温回升较快，油菜生长的恢复情况也较好。湖北省油菜产业协会的数据显示，今年湖北省油菜籽单产因雪灾而减少的幅度在10%左右，而湖北当地的一些企业则认为基本没有影响。

    中国科学院油料研究所的数据显示：今年我国秋播油菜受重冻害的面积小于1200万亩，雪灾主要影响了油菜的生长发育，苗情长势差于正常年份，从而有可能使油菜的单产下降，但若未来温度适宜，油菜的生长恢复会比较快，预计我国2008年油菜单产约比上年减产11.05%左右，但由于播种面积较上年增加17%左右，因此综合考虑，今年我国菜籽产量将略有增加，增幅在4.07%左右。另外，雪灾也冻死了大量的害虫，今年油菜发生虫害的可能性很小，有利于提高油菜籽的单产。

    市场：新季菜籽收购价将高开高走

    回顾2007年，可以说长期的丰厚加工利润，使我国的菜籽加工企业过了个肥年。因此，在国内菜籽加工能力扩容、国内菜籽供应相对短缺、菜油价格居高不下等等因素的影响下，今年菜籽加工企业和贸易商纷纷提高了心理收购底价和收购量，今年菜籽收购市场高开已成定局。在3月中旬的调研过程中了解到，今年四川地区新菜籽的开秤价格预计为4800～5000元/吨，将较去年的开秤价高出1400元/吨，增幅高达40%左右；安徽地区今年新菜籽的开秤价预估为4400～4600元/吨，也远高于去年的开秤价；湖北地区开秤价预估也在4400元/吨左右，较去年的开秤价高出1200元/吨，增幅达37.5%。

    而在收购策略上，也多采取能收多少收多少的主导思想，因此，对于新菜籽开秤后的价格走势，也多认为会高走，短期内能轻松站上5000元/吨。而以目前2000元/吨的菜粕价格来计算，即使在国家调控后菜油价格出现回落，跌到12000元/吨，来倒推菜籽进厂价格，加工企业收到5000元/吨仍有利可图。因此，预计今年新季菜籽收购价高开高走，并出现抢收的局面基本已成定局，如4月份主产区出现长时间降雨影响传花授粉致使产量下降，将加重这一局面。预计在7月份菜籽将主要集中在油厂和贸易商手中。但应看到，由于今年国家对油脂市场宏观调控力度增强，今年的收购风险也在加大。

    近来油脂价格步入理性调整短期国内菜油市场依然看空

    心理：期价大跌加重现货市场恐慌

    随着雪灾对菜籽产量的影响情况日趋明朗，加之国内频传国储油低价抛售等消息，3月4日，郑商所9月合约菜油期货从16000元/吨的高位跌落，到3月19日已跌落到12000元/吨以下。受此影响，加之前期菜油价格涨速过猛，现货市场恐慌心理加重，油厂和贸易商纷纷不再囤积而是加快出货速度，市场短期供应量有望增加，各地油厂和贸易商报价明显趋于理性，部分产区菜油销售价格有所回落。

    政策：平抑油价调控力度不断加大

    近期，来自政府宏观调控物价的政策利空影响明显增多，先是加大了对包括大豆和油菜种植的补贴力度；再是加快了政府性进口植物油的采购步伐以增加国储油的储备及国内植物油市场的供应量；三是近期中央储备系统将向市场投放植物油，分两批50万吨，低价给中粮、益海等几家企业直接加工成小包装投放到超市，目前第一批已批下来，这也给市场心理带来不小的影响；四是小包装植物油提价备案制度，后发展成申报，如不批则不能提价。预计后期类似的、以平抑市场价格为目标的政策仍会出台，成为国内油脂市场高位震荡的主要因素。总体来看，在政府宏观把握之下，今年2月份国内油脂价格持续飙升的疯牛行情，近期已经进入理性调整的阶段。

    行情：国内菜油价格回落空间有限

    一是按照目前外盘相关期价折算，今年3月船期的进口加拿大油菜籽到港成本高达6650元/吨左右，较历史最高点回落了700～800元/吨，但仍远高于国内5700～6200元/吨的国产菜籽收购价格。二是今年5、6月份新籽上市之前，国内菜籽量少价高，菜油供应量有限，因此抗跌性也较强，较其他油品能走出更为独立的行情。三是棕榈油、棉油价格的上涨，使掺兑成本上升，也使菜油价格震荡的底部上升。

    国际市场利多因素仍然存在国内菜油长线牛势格局不变

    由美元下跌所引发的全球性的通货膨胀已持续相当长的一段时间，国内外的粮油价格已经跃升到一个新的高度平台，也就是说，国内外粮油价格的底部已提高，以前的历史顶部已成为现在的粮油价格底部支撑点，国内外粮油价格即使回调，也仍会在高位运行。另外，在美元下跌趋势不改的情况下，国际对冲基金一直将大量资金注入农产品期货市场，希望以此规避风险，这也使农产品价格的上涨压力要高于其他商品。

    需求：生物柴油概念炒作拉大缺口

    虽在国内玉米深加工被叫停后，以菜油为原料制成生物柴油从而使国内植物油的供给雪上加霜这种情况基本不可能发生，在我国菜油制生物柴油更多是技术储备而不是现实。但在国际市场上，国际市场原油价格在回落后，再次上涨冲击历史高位。只要国际市场原油价格涨势不改或处于较高价位，生物柴油的热潮便不会退却，成为国际市场投资基金和游资的炒作热点，菜籽作为生物柴油的原料之一，其价格将不可避免地受这种炒作的影响。如通过政府补贴或原油价格升到一定高位，使菜籽加工成生物柴油有利可图，那这么种需求将改变现有的菜籽消费结构，使菜籽需求缺口放大，从而拉动菜籽和菜油价格的上升。

    供应：全球油籽紧张局面难以缓解

    《油世界》称，预计2007/2008年度全球七种主要油籽总产量为3.785亿吨，仍低于上年度的3.972亿吨。其中：2007/2008年度大豆产量预计为2.189亿吨，低于上年度的2.372亿吨；油菜籽产量预计为4790万吨，与上年度持平；葵花籽产量预计为2760万吨，上年度为3000万吨；花生产量预计为2390万吨，上年度为2290万吨；棉籽产量预计为4410万吨，上年度为4440万吨。《油世界》称，2007/2008年度全球油籽用量预计为4.009亿吨，高于上年度的3.875亿吨。其中，大豆用量为2.388亿吨，上年度为2.257亿吨；油菜籽用量为5020万吨，上年度为4890万吨；葵花籽用量为2740万吨，上年度为3070万吨。《油世界》称，2007/2008年度全球油籽期末库存预计为6040万吨，低于上年度的8290万吨。由此可见，无论是从全球油籽供需基本面，还是从全球油菜籽供需基本面来看，均呈偏紧态势，因此，国际、国内菜籽市场的强势格局不会改变，受此影响，菜油市场的强势格局也不会改变。

    加大油菜种植政策扶持力度提高我国食用油脂市场安全

    缺口：菜籽减产需要进口大豆弥补

    在上一年度我国近2500万吨的植物油供给中，进口植物油和进口油料折合成的植物油占全部供给量的一半，同时，我国大豆进口量也继续攀升，达到3082万吨，占国内油用大豆消费的70%以上，我国植物油消费对外依赖度上升，也成为我国植物油安全的隐患。而与之相对应的是，我国油菜籽产量的大幅下滑，从2004年的1318万吨下降到2007年的860万吨（数据来源：汇易），下降了458万吨。而1吨菜籽的出油量相当于2吨大豆的出油量，也就是说，仅因我国菜籽减产这个缺口就需大豆进口近1000万吨来弥补。

    安全：大豆有限亟需提高菜籽产量

    在植物油安全提上议程、国内大豆产量难有大的飞跃的情况下，油菜播种面积和产量的提高就很有现实意义。

    一是油菜播种面积的提高可以实现。近几年，安徽、湖南等菜籽主产地，因劳动力外出务工增多，而油菜又是种植起来投入高、费工费时的品种，因此一些传统的菜籽种植地抛荒现象严重。另外，在一些非传统种植油菜但又有种植条件的地区，冬闲地较多。这些均可以通过政策引导和种植效益驱使来得以改善，使我国油菜种植面积能够恢复历史最高水平并出现大幅提高。

    二是通过大力推广双低、高产、抗病、抗冻的优质品种，以提高我国菜籽的单产水平，从而使国产菜籽的总产量出现大幅提高。

    三是推广适合机械化收获的品种和技术，降低菜籽种植业的人工投入。

    总之，从出油率、产量大幅提高的可实现性、品种的营养价值等各方面来看，都应加大油菜种植政策扶持力度，扩大油菜种植面积，提高菜籽产量，减少我国油脂油料的对外依赖度，以提高我国植物油安全。

    展望：菜油后市仍将维持高位区间

    综合分析，虽因3月上、中旬国内外期盘回落，国储油的低价抛售，油厂和贸易商响应号召出货积极等因素影响，使国内菜油市场短期看空。但随着大盘回落调整到位，后期进口植物油、籽的采购成本仍将居高难下，我国菜籽、菜油供应格局总体偏紧，预计后市菜油期、现货市场仍将回涨并运行在历史高位区间，而且有继续上行的可能，政策宏观调控仍将是菜油价格上行的主要阻力。另外，养殖业对菜粕等蛋白饲料原料的需求中期仍处于恢复阶段，都将有助于国产菜油价格维持高位箱体运行。后期重点关注天气、政策、南美大豆产量。